Арматура дорожает без восстановления спроса

Цены на арматуру резко выросли и уже превысили уровни первой половины 2024 года. При этом производство стали продолжает падать:

2024 год: –6,6%
2025 год: –4,4%
Первое полугодие 2026 года: –8,4% г/г

Обычно металл дорожает при росте строительства и инвестиций. Сейчас действует обратная механика. Слабый спрос и дорогие кредиты несколько лет давили на цены. Предприятия теряли маржу, сокращали выпуск и консервировали мощности.

Высокая ставка сначала уничтожила прибыль. Затем начала уничтожать само предложение.

Спрос на сталь сильнее не стал. Однако доступного объёма продукции стало меньше. Производители получили возможность пересматривать цены, чтобы по свободному денежному потоку выйти хотя бы в плюс.

Для «Северстали» это потенциально важный разворот. За полугодие EBITDA компании упала на 46% – до 42,3 млрд рублей, а свободный денежный поток составил минус 70,2 млрд. Чистый долг вырос до 88,4 млрд рублей. Если повышение цен перейдет в фактические продажи, компания сможет восстановить маржу, сократить потребность в наращивании долга и приблизиться к возвращению дивидендов, хоть это пока не такая близкая перспектива.

У ММК баланс значительно сильнее. За полугодие EBITDA сократилась на 40,9% – до 24,7 млрд рублей, но FCF остался положительным, а чистая денежная позиция достигла 80,7 млрд.

Ранее я упоминал, что металлурги сохраняли объёмы, но продавали продукцию дешевле и теряли маржу. Теперь после сокращения отраслевого выпуска начинает восстанавливаться цена.

Для банков ситуация двойственная: работающее предприятие сможет направлять больше денег на обслуживание кредита. Но если завод остановлен, долг вместе с доменной печью не останавливается. Слабым заёмщикам всё равно потребуются реструктуризации, а банкам – резервы.

❗️Рост арматуры сам по себе ещё не означает восстановления металлургии. Необходимо смотреть результаты третьего квартала – объёмы, цены реализации, EBITDA и FCF. Крупные металлурги получают шанс восстановить маржу. Банкам остаются кредиты, которые кому-то будет обслуживать легче, а другим предстоит продолжить процесс реструктуризации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!