Проблемы Вайлдберриз добрались до ВТБ. Почему акции банка не растут.

Акции ВТБ остаются одними из немногих крупных бумаг, которые в ходе текущего восстановления рынка отыграли лишь небольшую часть предыдущего снижения. Котировки достаточно быстро закрыли дивидендный гэп, однако дальнейшего устойчивого движения вверх пока не последовало. Более того, сейчас бумаги торгуются даже ниже уровней последнего дня перед дивидендной отсечкой.

При этом финансовые результаты самого банка выглядят достаточно сильными. Поэтому причины такой динамики, скорее всего, стоит искать не только в отчетности ВТБ.

Первая история связана с Wildberries.

ВТБ и маркетплейс ранее обозначили планы стратегического сотрудничества. Для банка потенциальная ценность такого партнерства очевидна: большая клиентская база Wildberries, развитие финтех-направления и возможность предлагать банковские продукты десяткам миллионов пользователей платформы.

Однако после последних событий вокруг логистической инфраструктуры Wildberries инвесторы начали более осторожно оценивать перспективы этой истории.

Речь вовсе не обязательно идет о том, что партнерство потеряло смысл. Но его первоначальные параметры действительно могут быть скорректированы. Если маркетплейсу придется направлять больше средств на перестройку логистики, страхование, резервные мощности и другие дополнительные расходы, приоритеты развития экосистемы неизбежно немного изменятся.

Отсюда возникает и второй вопрос — кредитный.

ВТБ является одним из крупных банков-партнеров Wildberries. Точный объем кредитования публично не раскрывается, поэтому любые оценки здесь носят исключительно предположительный характер. Тем не менее инвесторы традиционно внимательно относятся к крупным корпоративным заемщикам банков, особенно когда вокруг бизнеса появляется дополнительная неопределенность.

На мой взгляд, преувеличивать этот риск не стоит.

Wildberries остается очень крупным бизнесом с серьезными оборотами и значительным денежным потоком. Поэтому вопрос сегодня скорее заключается не в способности компании выполнять обязательства, а в том, как изменятся ее инвестиционные планы и структура расходов.

Есть у слабой динамики ВТБ и еще одна возможная причина, уже исключительно рыночного характера.

После резкого движения котировок в начале июля на рынке появился значительный объем акций, который, по распространенной среди участников рынка версии, связан с закрытием крупной маржинальной позиции одного из держателей бумаг.

Если такая версия верна, весь пакет практически невозможно реализовать за одну торговую сессию без серьезного влияния на котировки. Поэтому крупные объемы обычно распределяются постепенно.

Именно такой навес предложения способен некоторое время сдерживать движение бумаги даже при хороших фундаментальных показателях компании. Причем чем ликвиднее акция, тем менее заметно это происходит: продажи растягиваются на недели и постепенно растворяются в общем торговом обороте.

В результате сейчас вокруг ВТБ одновременно сложились две истории.

Первая — фундаментальная неопределенность относительно того, каким в итоге окажется сотрудничество с Wildberries и насколько изменятся его первоначальные параметры.

Вторая — возможный технический навес предложения после июльской волатильности.

На этом фоне сильные ежемесячные финансовые результаты банка пока остаются для рынка второстепенным фактором. Но обе причины имеют важную особенность: они не связаны с ухудшением самого банковского бизнеса ВТБ.

Поэтому дальше главным вопросом становится не столько состояние банка, сколько то, когда рынок перестанет закладывать повышенную неопределенность вокруг Wildberries и закончится дополнительное предложение акций.

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!