Оператор сети АЗС Трасса - ПАО ЕвроТранс - перешёл опасную черту.

Компания впервые допустила полноценный дефолт по биржевым облигациям. Что произошло и что будет дальше? Давайте разбираться.

📄 В понедельник Московская биржа зафиксировала неисполнение обязательств по трём выпускам ЕвроТранса на общую сумму 126,9 млн рублей.

Так, купоны по облигациям серий 01, 002Р-02 и БО-001Р-09 должны были быть выплачены ещё 21 июля. Но из-за очередного кассового разрыва Еврик ушёл в техдефолт. Полноценный дефолт должен был наступить через 15 дней — т.е. 5 августа.

В итоге по двум “зелёным” выпускам компания в последний момент рассчиталась: 5 августа перечислила 75,6 млн рублей держателям серии 01 и 10,2 млн — серии 002Р-02.

А вот по БО-001Р-09 выплата составила всего лишь около 7,8 млн рублей — это 19% от купона. Оставшиеся 33,3 млн рублей так и не поступили. Именно по этому выпуску и зафиксирован первый реальный дефолт.

📉 Мосбиржа уже перевела все выпуски в список “Д”, где находятся все дефолтные выпуски. Облигации полетели вниз. Сейчас они торгуются за 17-30% от номинала, а эффективная доходность по ним достигает 100-300% годовых.

Акции, что интересно, в ад не полетели, упав всего на 8,5%. При этом утром 5 августа акции взлетели с 44 до почти 47 рублей — почему? Загадка.

Технические дефолты преследуют ЕвроТранс с весны 2026 года. Сначала эмитент объяснял задержки сбоями и ошибками в расчётах. Но к июлю формулировки изменились: причиной стала “временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки”.

На самом деле это был сигнал о системном кризисе ликвидности. И было понятно, что рано или поздно рванёт.

🛢 И катализатором этого стал топливный кризис. Если раньше выручка поступила прерывисто и неравномерно, то тут она вообще встала. А операционные расходы сами себя не профинансируют. Равно как и кредиты.

Проблемы затронули не только биржевые облигации. Компания допустила просрочки по ЦФА и задерживала выкуп “народных” облигаций через платформу “Финуслуги”. Всего у компании 21 выпуск долговых бумаг, включая ЦФА, на общую сумму 36,8 млрд рублей.

Дефолта по ним пока нет — но я уверен, что он неизбежен.

Теперь о кредиторах. У ЕвроТранса не только облигации и ЦФА в обязательствах, но и кредиты и кредитные линии. Крупные банки уже выстроились в очередь за своими деньгами.

⚖️ Так, 23 июля банк Россия первым уведомил о намерении подать заявление о банкротстве ЕвроТранса. А 5 августа к нему присоединился Сбербанк. Пока процедура не введена, но появление двух крупнейших кредиторов резко усиливает юридические риски.

При этом Сбер ещё за пять месяцев до дефолта потребовал от ЕвроТранса досрочного погашения кредитов на 3,8 млрд рублей, что предопределило его статус одного из главных кредиторов. Совокупный объём судебных исков к эмитенту уже приближается к 30 млрд рублей.

Однако центральная фигура в этой истории, как ни странно, — Газпромбанк. Он выступал организатором всех размещений облигаций ЕвроТранса. А до этого Газпромбанк был андеррайтером в резонансных дефолтах Гарант-Инвеста и Монополии.

🧩 И тут немного теории заговора.

По версии Ассоциации владельцев облигаций (АВО), проблемы во всех трёх компаниях “были видны инвесторам задолго до дефолта”. Тем не менее организатор вывел на рынок ещё 10 выпусков и собрал с инвесторов свыше 29 млрд рублей. По мнению АВО, токсичный кредитный риск был профессионально упакован и переложен на розничных инвесторов.

В чём фишка? В процедуре банкротства Газпромбанк, одновременно являющийся не только андерратером ценных бумаг, но и залоговым кредитором ЕвроТранса, получит удовлетворение своих требований в приоритетном порядке за счёт заложенного имущества. Ну а облигационеры — дырку от бублика.

Про акционеров вообще молчу — до них очередь при разделе пирога точно не дойдёт.

Что дальше?

📉 ЕвроТранс вряд ли выберется из череды дефолтов. Даже если захочет. Стервятники — то бишь кредиторы — уже почуяли кровь, и будут добивать его до конца. “Крыши” у компании нет, вступиться за мажоритариев некому (про миноритариев вообще молчу).

При этом бизнес сам по себе очень “вкусный” — заправки это золотая жила, но если правильно ими управлять. И не удивлюсь, если в итоге всё имущество (АЗС Трасса) перейдёт к какой-нибудь Газпромнефти — “сестре” Газпромбанка, являющегося ключевым кредитором эмитента.

Правда, ГПБ придётся пободаться за имущество со Сбером и банком Россия. Но это будет битва титанов — и если она завяжется, то другим кредиторам вряд ли там найдётся место.

🚪 Я бы рекомендовал сейчас по максимуму выходить из всех инструментов, связанных с ЕвроТрансом: акций, облигаций, ЦФА. Да, кто-то сейчас их покупает, надеясь — пронесёт!

Но у нас уже была такая же история на рынке: Обувь России. Я прям вижу параллели — она тоже не вылезала из техдефолтов, а когда дефолтнулась по-настоящему — её быстро разобрали на косточки. При этом масштаб у компаний разный, а ещё у ОР были неликвидные активы (кому нужны тапочки прошлогодней коллекции) — в противовес очень “вкусным” АЗС.

Кредиторы, скорее всего, очень профессионально обанкротят ЕвроТранс и заберут себе за копейки её активы. Сам бренд “Трасса” вряд ли исчезнет — просто сменит хозяина. И новая компания будет спокойно работать на рынке уже без долгов, под надёжной “крышей” и без миноров. Потому что акции тоже обнулят и делистингуют.

Такие дела. В общем, говоря словами Гендальфа: “Бегите, глупцы!”

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q