​​💸 Сбер — операционка практически гарантирует 15% дивидендную доходность

Первым в секторе дали результат по РСБУ за H1 2026. ЧП +20% г/г — отличный результат. Подробнее про Q2:

▪️ Чистый процентный доход — 940 b₽ (+30% г/г)

▪️ Чистый комиссионный доход — 188 b₽ (+4% г/г)

▪️ Чистая прибыль — 504 b₽ (+19% г/г)

▪️ ROE — 23% (+0,8 п.п. г/г)

▪️ COR — 1,5% (без изменений г/г)

▪️ Норматив достаточности Н1.0 — 14,6% (+0,5 п.п. г/г)

В сравнении к/к ЧП выросла на 3%. Драйверы роста в целом те же:

▪️ Рост кредитного портфеля, особенно розничного, — на 5% с начала года. 2/3 этого портфеля — ипотека, получили буст и получат в 3 квартале на фоне нового бума перед очередным ужесточением льготной ипотеки.

▪️ Рост активности юрлиц. Июнь дал половину всего прироста корпоративного портфеля за 1 полугодие.

▪️ Высокая доходность кредитов. Она снижается медленнее, чем стоимость депозитов. Например, минималка по ипотеке — 15,2%, и это при ставке ЦБ 14,25%. И это ещё залоговые кредиты, ставка которых всегда ниже, чем, например, в необеспеченных потребительских займах, кредитных картах. За счёт этого получают рекордный процентный доход.

▪️ Качественный портфель. COR не растёт, NPL за квартал выросла на 0,1 п.п. до 2,9% (+0,4 п.п. г/г). Это комфортный уровень для банка с долей розницы в 40% портфеля.

▪️ Оптимизация процессов. Внедрение ИИ, укрупнение филиалов с высвобождением персонала. Итог — снижение CIR с 29% до 25,7% с прямым влиянием на ЧП.

▪️ Двузначный рост прибыли позволяет наращивать достаточность капитала, Н1.0 вырос на 1,1 п.п. с начала года и значительно выше норматива Н20.0 — 10%.

📉 Коррекция повлияла на ряд моментов

▪️ FWD P/B 0,8 — дисконт 20% к среднеисторическому.

▪️ Спред капитализации к капиталу — рекордный с мобилизации в 2022 году. Напомним, что в том году Сбер получил убыток, в этом году ожидается новая веха в 2 трлн рублей ЧП.

Котировки на коррекции снизились всего на 10%. Див. доходность за 13 месяцев — 28%. После див. отсечки 20 июля див. доходность летом 2027 достигнет 18,3%. Никогда Сбер не давал такие цифры по дивидендам. Это указывает на высокую вероятность быстрого закрытия див. гэпа. Но требуется хотя бы более-менее живой рынок. На текущих распродажах Сбер может и 20% див. доходность давать, хоть и сложно в это поверить.