⛽️ Роснефть. Прибыль под давлением

Сегодня на обзоре финансовые результаты Роснефти по итогам 1 квартала 2026 года. Традиционно взглянем на ключевые моменты.

— Выручка:2032 млрд руб (-11% г/г)
— EBITDA: 728 млрд руб (+21,7% г/г)
— Чистая прибыль: 115 млрд руб (-32,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 Выручка в отчетном периоде снизилась на 11% г/г — до 2032 млрд руб., что обусловлено укреплением рубля, а также увеличением дисконта на российскую нефть Urals. В результате чистая прибыль на акционеров снизилась на 32,3% г/г — до 115 млрд руб., а дополнительный негативный эффект на показатель оказала статья затрат «Износ, истощение, амортизация и обесценение».

— выручка от реализации нефти, газа, нефтепродуктов и нефтехимии снизилась на 11,4% г/г.
— статья «износ, истощение, амортизация и обесценение» выросла на 72,3% г/г — до 398 млрд руб.

📈 В то же время EBITDA показал рост даже несмотря на вышеперечисленные факторы. Показатель вырос на 21,7% г/г — до 728 млрд руб., а главной причиной позитивной динамики является повышение операционной эффективности (контроль над расходами).

— производственные и операционные расходы снизились на 21% г/г.
— прочие расходы снизились на 16,5% г/г.

🛢 Добыча нефти в 1К2026 выросла на 1,35% г/г — до 45,2 млн т. При этом объем переработки нефти год к году снизился на 3% г/г — до 18,9 млн т., что обусловлено восстановлением работы части НПЗ после ремонтно-восстановительных работ в конце 2025 года.

*Важно понимать, что вышеупомянутые результаты ещё не включали положительного эффекта от ситуации на Ближнем Востоке. В то же время если смотреть на квартальную динамику, то фин. результаты выглядят значительно бодрее: рост прибыли с 16 до 115 млрд руб., рост EBITDA на 36,8% кв/кв., а также рост выручки на 4,3%.

❗️ На конец 1К2026 чистый долг Роснефти составил 3915 млрд руб. при ND/EBITDA 1,7x. Рост долговой нагрузки связан с растущими капитальными затратами, а также выплатой дивидендов.

— CAPEX вырос с 382 до 418 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼Дивиденды

Роснефть строго соблюдает дивидендную политику с выплатами в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

— за 9М2025 уже выплатили 11,56 рублей на акцию (2,9% ДД).
— финальный дивиденд составит 2,27 рублей на акцию (0,6% ДД).

Таким образом, совокупный дивиденд за весь 2025 год составит 13,83 рублей на акцию или 3,5% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента обзора отчета за 2025 год акции Роснефти подешевели ещё на 16%, что было вызвано совокупностью различных факторов: укрепление рубля, слабые финансовые результаты, большая распродажа на российском рынке акций, а также участившиеся новости об атаках БПЛА на инфраструктуру компании. В частности, в связи с операционными рисками Роснефть заявила о необходимости резервирования части стоимости своих активов, что в конечном итоге также негативно влияет на её результаты.

Тем не менее, в прошлом обзоре я также отмечал, что ситуация в 2026 году может быть более благоприятной для Роснефти, поскольку нефть подорожала, а дисконты на российскую нефть стали минимальными. Собственно, первые признаки улучшения уже видны по динамике показателей 1К2026 к 4К2025.

В итоге имеем крепкого нефтяника, акции которого стали ещё дешевле и привлекательнее. Роснефть — один из ключевых бенефициаров от высоких цен на нефть. По мере улучшения финансовых результатов акции компании должны реагировать ростом. К этому также добавим и новость о подготовке компанией к технологическому запуску нефтепровода «Восток Ойл» в 2026 году.

На мой взгляд, акции Роснефти могут быть привлекательны на горизонте 12 месяцев на фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке и высоких цен на энергоресурсы. Апсайд здесь на уровне 25%. При этом важно не забывать про инфраструктурные риски, которые, к сожалению, становятся всё более явными.

#Роснефть #ROSN