📉 Норникель: дивидендов нет, но вы держитесь

С 2023 года инвесторы ГМК Норникеля живут в ожидании чуда — когда же наконец совет директоров рекомендует долгожданные дивиденды. Но по итогам 2025 года совет директоров и мажоритарный акционер снова приняли решение не распределять прибыль.

🧐 Раньше главным фактором отсутствия выплат, со слов менеджмента, был околонулевой свободный денежный поток. Допустим, но по итогам 2025 года данный показатель составил около$ 3,5 млрд, почти удвоившись год к году. Cкорректированный FCF составил $ 1,5 млрд — даже с учетом укрепления рубля сумма весьма внушительная.

📈 Также мы не видим проблем на рынке цветных металлов, цена никеля в долларах увеличилась на 20% в 2025 году. Цены палладия выросли на 100%, меди — на70%, а платина и вовсе прибавила 160%. Слабой такую рыночную конъюнктуру точно не назовешь, как и год в целом.

💸 Но дивидендов снова нет. Точнее их нет у инвесторов в ГМК, а вот акционеры Быстринского ГОКа себя не обижают. По итогам 2024 года было распределено $ 460 млн, а по итогам 2025 года еще$ 230 млн. Их получили неконтролирующие акционеры (В. Потанин + китайцы). До Норникеля тоже часть средств дошла, но не до его миноритариев.

☝️ При этом не до конца понятна причина отсутствия выплат. Долговая нагрузка вернулась к комфортным уровням (ND/EBITDA = 1.6x), масштабных капексов нет, ничто не мешает распределить хотя бы часть свободного денежного потока. Особенно учитывая, что Быстринский ГОК продолжает платить...

📝 Вспоминается мемная фраза представителя АвтоВаза ).
— Можно ли распределить часть прибыли за 2025 год акционерам Норникеля?
— «Можно, а зачем?» ©

⚖️ На выходе мы получаем, что некогда одна из лучших дивидендных историй канула в лету, а котировки акций болтаются на уровне 2018 года. Вот как выглядит потерянное десятилетие…

📈 Но еще не все потеряно. Фундаментально сам бизнес по-прежнему остается очень сильным. У компании уникальная корзина металлов —никель, медь, палладий, платина... Это важнейшее сырье для электроники, энергетики, AI-инфраструктуры и промышленности.

📌 Резюмируя, проблема Норникеля сегодня — это уже не вопрос цен на металлы или циклов отрасли. Это вопрос доверия к менеджменту и самой модели распределения прибыли. Пока компания не покажет рынку понятную и предсказуемую стратегию развития и дивидендную историю, на мой взгляд, она будет интересна только спекулянтам, а не инвесторам



❤️ Если было полезно — поддержите лайком.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat