Озон Фармацевтика: рецепт уверенного роста

Российская фармацевтическая компания «Озон Фармацевтика» (MOEX: OZPH) отчиталась за 2025 год. Цифры в целом очень неплохие: выручка выросла почти на четверть, чистая прибыль прибавила треть, а долговая нагрузка снизилась. Разбираемся, как удалось обогнать рынок и что будет дальше.

🔼Итак, выручка Озон Фарма по итогам 2025 года увеличилась на 24% до 31,6 млрд рублей.

Основные драйверы: расширение ассортимента, активное участие в госзакупках (выручка здесь выросла на 37% до 10,9 млрд рублей), развитие онлайн-канала и увеличение доли более дорогих препаратов в структуре продаж.

🔼Объём продаж в натуральном выражении вырос на 6% до 339,5 млн упаковок. При этом средняя цена упаковки увеличилась на 17% до 93 рублей за счёт смещения портфеля в сторону более маржинальных препаратов (включая онкологию). При этом компания растёт не только за счёт объёмов, но и за счёт повышения эффективности – это мы увидим позднее.

🔼Скорректированная EBITDA выросла на 28% до 12,2 млрд рублей при рентабельности 39% (+1,4 п.п.).

🔼Чистая прибыль прибавила 34% и достигла 6,2 млрд рублей (рентабельность – около 19,5%).

В целом результат оказался выше ожиданий аналитиков. В чём причина?

Ответ прост: рекордная рентабельность. Улучшение маржи обеспечено несколькими факторами: эффектом масштаба, переходом на прямые закупки сырья и укреплением рубля.

Всё вместе это перекрыло рост расходов на персонал (+25%) и финансовых расходов (+30%). Около 80% сырья – импортное, поэтому крепкий рубль напрямую улучшает валовую маржу.

В общем, пока экспортёры стонут от крепкого рубля, Озон Фарма улучшает рентабу 😜

Теперь к другим важным цифрам.

Капитальные вложения снизились на 7% до 4 млрд рублей в связи с плановым завершением активной фазы инвестиций в Мабскейл и Озон Медика. Новые подразделения начнут приносить прибыль уже по итогам 1 квартала 2026 года, что улучшит финпоказатели этого года.

😱FCF вышел отрицательным: –0,7 млрд рублей (год назад был +1,5 млрд). На его динамику повлияли привлечение оборотного капитала, процентные выплаты и факторинг. Однако в целом запасы кэша большие, так что ничего страшного. У Озон Фармы хватает денег и на оборотку, и на капексы, и на дивиденды.

Чистый долг на конец 2025 года сократился на 9% до 9,19 млрд рублей. Соотношение чистый долг / EBITDA снизилось до 0,8 (год назад было 1,1). Средняя ставка по долгу, правда, высоковата − цеылх 22,2%, но ожидается её снижение по мере уменьшения ключевой ставки.

💸Кстати, о дивах. Дивидендная политика предусматривает ежеквартальные выплаты не менее 15% от чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3, и не менее 50% − при ниже 1. Сейчас платят по первому варианту, но долг снизился – поэтому норму выплаты могут повысить.

За 2025 год компания выплатила и рекомендовала к выплате в общей сложности 1,06 рубля на акцию. Совет директоров уже рекомендовал дивиденды за IV квартал в размере 0,27 рубля на акцию, дата отсечки – 3 июня 2026 года.

👉Прогноз роста выручки на 2026 год – 15-25%. Капитальные вложения ожидаются на уровне 5,5-6,5 млрд рублей. В портфеле разработки компании находится 289 препаратов, включая 64 онкологических. При сохранении той же маржи форвардные дивиденды за год могут составить 7-8,5 рублей, что даёт дивдоходность на уровне 6-7% к текущим ценам.

Основные риски связаны с зависимостью от импортного сырья (курсовые колебания), высокой конкуренцией на фармацевтическом рынке и ростом стоимости заимствований. Кроме того, в 2025 году выручка оказалась чуть ниже собственного прогноза компании, ожидавшей роста не менее 25%. В 2026 году тренд может продолжиться.

Что в итоге?

Озон Фармацевтика продолжает уверенно расти и улучшать свои финансовые показатели. Бизнес демонстрирует опережающую рынок динамику при высоком уровне рентабельности, комфортной долговой нагрузке и понятной дивидендной политике. Главные драйверы роста – госзакупки и смещение портфеля в сторону высокомаржинальных препаратов. При этом, однако, свободный денежный поток остаётся под давлением из-за инвестиционной активности, а зависимость от курса рубля сохраняется.

Для долгосрочных инвесторов бумага выглядит интересно, но с оглядкой на макроэкономические риски. В целом — брать можно и по текущим ценам, особых поводов для переоценки вниз нет, а при демонстрации хороших отчётов драйверов роста предостаточно.

Держите Озон Фармацевтику?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy, а также в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q