ВИ.ру: а он всё работает и работает…

ВИ.ру отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, нетипичные для текущего момента: рынок DIY стагнирует, а компания продолжает наращивать выручку и ударно генерировать денежный поток. Секрет прост – менеджмент окончательно увёл компанию туда, где деньги есть, а там где их нет – там ВИ.ру перестала работать. Разбираемся.

🔼Выручка ВИ.ру за 2025 год выросла на 7,5% до 182,9 млрд рублей – верхняя граница собственного гайденса. При этом в четвертом квартале динамика была околонулевая (-2% г/г), но это не страшно, потому что рынок в это время валился на 6,8-9,3%. ВИ.ру просто упала чуть медленнее всех.

🔼Валовая прибыль прибавила 16% до 59,5 млрд, рентабельность – 32,5% (+2,4 п.п.).

🔼EBITDA по IFRS 16 выросла на 37% до 17,6 млрд, рентабельность – 9,6% (а в четвертом квартале разогналась до рекордных 11,3%).

🔼Чистая прибыль выросла в 5 раз до 3,4 млрд, а скорректированная (без учета неденежных выплат по акциям) – до 4,2 млрд. Пока это лучший результат в истории компании.

🔼Свободный денежный поток (FCF) составил 15 млрд против минуса годом ранее.

Чистый долг ушел в отрицательную зону – минус 1,8 млрд. Компания сократила долг на 15 млрд за год.

Почему такие отличные результаты на фоне общего финансового апокалипсиса?

Собственно, случилось то, о чём я писал ещё в прошлом обзоре:менеджмент начал сознательно менять структуру выручки, уходя от B2C продаж в B2B (т.е. теперь продают инструменты не частным клиентам, а преимущественно бизнесу). И это, как показало время, оказалось правильным решением. Рынок DIY сжимается, но пока только за счёт мелких игроков – а вот большие игроки укрупняются. Ближайшая аналогия – банковский сектор. Пока мелкие банки еле-еле сводят концы с концами, крупные становятся всё больше.

👉Структура выручки изменилась окончательно и бесповоротно.

Доля B2B в товарной выручке достигла 75,2%. Крупный бизнес – самая быстрорастущая группа в выручке, прибавившая более 35% за год.

Малый и средний бизнес тоже растут двузначными темпами, а вот B2C… ну что B2C. Частники экономят, ремонты откладывают, строить перестали – выручка в этом сегменте упала на 13% за год и на 21% в четвертом квартале.

Но компания на это сознательно пошла. Менеджмент не пытается удержать B2C любой ценой – напротив, закрываются убыточные пункты выдачи, сокращаются избыточные складские площади, персонал сокращается. В 2025 году количество ПВЗ сократилось на 8% до 1 122. Это, ещё раз – умышленный акт, это стратегия менеджмента, а не признаки надвигающейся финансовой катастрофы.

По данным INFOLine, во второй половине 2025 года рынок DIY сократился на 6,8-9,3% год к году. За весь год темпы роста замедлились почти в два раза – до 13,2% против 27,4% в 2024-м. Розничные продажи в физическом выражении стагнировали, рост обеспечила только инфляция.

На этом фоне ВИ.ру продолжает опережать рынок. В первом полугодии рост выручки составил 14,1%, во втором замедлился, но компания все равно закрыла год лучше, чем большинство конкурентов.

Как компания всего этого добилась?

Во-первых, собственные торговые марки (СТМ) и эксклюзивный импорт. Их доля в товарной выручке достигла 13,3% (+33% г/г). Это более маржинальные товары, и они напрямую влияют на валовую рентабельность.

Во-вторых, жесткая оптимизация инфраструктуры. Компания отказалась от аренды склада в Обухово, пересмотрела условия по другим объектам. В четвертом квартале даже провели выкуп собственных облигаций на 2 млрд – сэкономили на процентах около 100 млн рублей. Долг теперь отрицательный.

В-третьих, ИИ. ВИ.ру внедрила ИИ-агента «Подбор SKU», который за первые два месяца работы подобрал 12 000 товарных позиций в крупных заказах. Экономия – 7 560 человеко-часов в год. При этом персонал не был сокращён – напротив, сотрудников перевели на более ответственные должности, где внедрение ИИ невозможно.

👍Ну, рост прибыли выражается и в росте дивидендов.

Менеджмент планирует вынести на совет директоров рекомендацию по дивидендам за 2025 год в размере 3 млрд рублей (дополнительно 2 млрд к уже выплаченному 1 млрд). Итого – 6 рублей на акцию. Это в 6 раз больше, чем в прошлом году. Дивидендная доходность – около 7,5-8% к текущей цене.

По сути, компания направляет на дивиденды около 89% чистой прибыли. И это при том она продолжает инвестировать в развитие. Высокий FCF всё это позволяет.

Что дальше?

✔️Прогноз на 2026 год очень оптимистичный – рост выручки 20-40%. Правда, компания сама признает неопределенность со сроками реализации проектов клиентами. Поэтому не делает заявлений о маржинальности и прибыли.

❌Главный риск для ВИ.ру – дальнейшее замедление экономики. Если стройка не оживет, а ключевая ставка останется высокой, то B2B тоже может замедлиться. Но пока компания делает всё правильно: уходит от низкомаржинальных клиентов, сокращает издержки, генерирует кэш и платит дивиденды.

В текущей ситуации, когда многие компании борются за выживание, ВИ.ру смотрится как один из самых адекватных кейсов на рынке.

Вообще, если помните, я топил за ВИ.ру ещё с момента IPO, подчёркивая большой потенциал этих акций, в то время как большинство участников рынка очень скептически относились к ним. Ну вот. Я оказался прав. Владею акциями с момента IPO и доволен. Да, акция сложилась почти в 2 раза – но кто не упал с максимумов 2024 года?

А вы держите ВИ.ру?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy