📡 МТС — по всем параметрам лучше Ростелекома

Нейтральные цифры за Q4 2025:

▪️ Выручка 223 b₽ (+16% г/г)

▪️ OIBDA 72 b₽ (+19% г/г)

▪️ Чистая прибыль 21,5 b₽ (х16 г/г)

▪️ Net Debt/OIBDA 1,6 (–0,3 пункта г/г)

На уровне 3 квартала. Принципиально нового нет: стабильное телеком-ядро и развивающиеся сервисы с более высокими темпами роста. В телекоме основной прирост дают услуги другим операторам связи (+33% г/г).

📈 Развивающиеся направления

▪️ Финтех (МТС Банк) — выручка +38%

▪️ Рекламные технологии — выручка +26%

Кратный рост прибыли — за счет 16 b₽ прочих доходов. Это переоценка и процентные доходы по ценным бумагам МТС Банка.

Как и Ростелеком, сдвинули часть проектов и сократили капекс на 31% г/г. Благодаря этому FCF без учета денежного потока банка стал положительным, по году тоже в плюсе.

МТС и Ростелеком уже по 40% выручки получают от нетелеком-направлений. При этом у МТС:

▪️ Почти все новые бизнесы растут быстрее телекома. Исключение — продажи оборудования, где видим охлаждение рынка. И веб-сервисы, но это пока лишь 8% общей выручки.

▪️ При одинаково комфортной долговой нагрузке (Net Debt/OIBDA у обоих 1,6) прибыль МТС поддерживается доходами банка. Эта поддержка усилится по мере снижения ставки — у МТС Банка крупная позиция в ОФЗ.

▪️ IPO AdTech и Юрента будет раньше, чем Солара и РТК-ЦОД, т.к. они и сейчас растут двузначным темпом.

▪️ Подтвердили дивиденды в 35 руб. — это 15% доходность.

Котировки реагируют небольшим ростом. Самый сложный период пройден, с каждым кварталом финпоказатели будут расти вслед за снижением ставки и процентных платежей. С большой вероятностью продлят дивполитику фиксированных выплат и оставят их близкими к 35 руб. Это тоже будет воспринято рынком позитивно.

МТС достаточно хорошо смотрится как идея в среднесрок, а вот долгосрочно из-за высокого долга и нескольких лет выплаты дивидендов в долг — наоборот. Поскольку наш рынок в основном фокусируется на идеях с горизонтом в несколько месяцев, долгосрочными рисками тут можно пренебречь и покупать МТС на текущих под дивиденды летом и IPO дочек осенью.