Позитивный обзор. Аэрофлот

Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры требуют аккуратного прочтения. Формально год закрыт с прибылью, но если убрать разовые и неденежные эффекты, картина выглядит гораздо сдержаннее.

Выручка Аэрофлота в 2025 году выросла на 6,7% и составила 760,4 млрд рублей. Рост обеспечен увеличением пассажирооборота на 6%, причем международные линии показали особенно сильную динамику — +13,7%.
Дополнительный плюс — рекордная загрузка кресел: 89,3%, один из лучших показателей за всю историю компании.

По пассажирам ситуация смешанная. Всего перевезено 29,5 млн человек, что на 1,8% меньше, чем годом ранее. Внутренние перевозки снизились на 7%, до 19,7 млн пассажиров, тогда как международные выросли на 10,6%, до 8,9 млн. Это говорит о смещении фокуса в сторону более доходных международных направлений.

Главная проблема года — расходы. Себестоимость продаж выросла сразу на 12,1%, до 749,1 млрд рублей, то есть заметно быстрее выручки. Основные причины:

🔹 рост объемов перевозок;
🔹 удорожание аэропортовых сборов, технического и наземного обслуживания;
🔹 существенный рост затрат на персонал — +32,9%, на фоне повышения зарплат пилотам, бортпроводникам и инженерному составу;
🔹 снижение демпферных выплат по топливу, что ухудшило финансовый результат на 21,6 млрд рублей.

В итоге валовая прибыль сократилась почти в 4 раза, до 11,3 млрд рублей, а год завершился убытком от продаж в 14,6 млрд рублей против прибыли годом ранее.

Чистая прибыль по РСБУ за 2025 год составила внушительные 123 млрд рублей, рост более чем в 5 раз. Но здесь ключевое слово — разовые факторы.

На результат повлияли:

🔹 эффект страхового урегулирования по иностранным самолетам — +74,6 млрд рублей;
🔹 положительная курсовая переоценка на фоне укрепления рубля — +73,7 млрд рублей.

Если эти неденежные эффекты убрать, скорректированная чистая прибыль снижается до 11,8 млрд рублей, что на 80% ниже, чем в 2024 году.

Четвертый квартал получился слабым. Выручка выросла всего на 2,7%, а компания получила:

🔹 валовой убыток 9,8 млрд рублей;
🔹 убыток от продаж 18,8 млрд рублей;
🔹 чистый убыток 6,8 млрд рублей, скорректированный — почти 14 млрд рублей.

На динамику повлияли укрепление рубля, снижение доходных ставок на международных направлениях и отмены рейсов из-за ограничений воздушного пространства.

Аэрофлот в 2025 году показал операционную устойчивость — высокая загрузка, рост международного трафика, восстановление объемов перевозок. Но экономика бизнеса остается под давлением: расходы растут быстрее выручки, а операционная прибыль ушла в минус.

Фактическая прибыль года во многом «бумажная» и не отражает текущую рентабельность. Если ориентироваться на скорректированную прибыль, дивидендный потенциал резко сократился по сравнению с 2024 годом.

Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли компания сдержать рост затрат и вернуть операционную маржу, особенно если валютный фактор перестанет помогать. Итоговую картину даст отчетность по МСФО, которая традиционно выглядит немного мягче, но тренд уже очевиден.

Вывод простой: 2025 — год восстановления трафика, но не финансового комфорта.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт