Драгметаллы и нефть - обзор недели

⚠️ ЮГК $UGLD — лучше не лезть

Акции ЮГК с декабря сделали почти х2 — с 0.49 до 0.94 рубля. На этой неделе бумага летела по 10% за сессию, потому что золото пробило 5500 долларов и потому что весь 2025 год ЮГК сильно отставало от сектора. Теперь рынок это отыгрывает. Но если копнуть глубже, компания как была неинтересной для инвестирования, так и осталась.Проблема в том, что никто не понимает, кому будет принадлежать ключевая доля компании. Летом Генпрокуратура забрала 67% у основателя Струкова за то, что он 20 лет совмещал депутатство с бизнесом. Пакет ушёл Росимуществу, и теперь Минфин собирается продать его на открытом аукционе. Сегодня замминистра Моисеев сказал, что документы уже в правительстве. Кто купит — неизвестно. Может Газпромбанк со своими 22%, может УГМК (очень плохой вариант для инвесторов), а может вообще кто-то третий.И ещё весёлая история с офертой. ЦБ требует от Минфина выставлять оферту миноритариям о выкупе акций по приемлемой цене, потому что так положено при смене собственника. Минфин же отвечает, что в Бюджетном кодексе такой статьи расходов нет, идите лесом. Сейчас пытаются протащить поправки, чтобы правительство вообще освободить от этой обязанности. То есть права продать акции по нормальной цене у вас может просто не быть в случае сделки с ключевой долей ЮГК. В какую сторону полетят акции, когда станет известен новый собственник — конечно же тоже никто не знает.

🛢 Что там с нефтью?

Нефть Brent пробила $70 за баррель впервые с июля прошлого года, и за январь выросла примерно на 15%. Для рынка, который весь 2025 год катился вниз и потерял почти 20% стоимости, это серьезный разворот. Причем рост случился не на фундаментальных факторах типа сокращения добычи или резкого скачка спроса, а на чистой геополитике.Главная причина ралли последних дней: Трамп начал открыто угрожать Ирану военными ударами, если тот не пойдет на новую ядерную сделку. Американский флот уже стянут в регион и, по словам президента, готов действовать «быстро и жестко». Рынок сразу же начал закладывать в цену риск перебоев с поставками. Иран добывает около 3 млн баррелей в сутки, а еще важнее то, что через Ормузский пролив проходит примерно треть всей мировой нефтяной торговли. Если пролив будет перекрыт или уж тем более заминирован, мало никому не покажется.К иранской истории добавились другие факторы. В конце января по югу США ударил мощный зимний шторм, который на пике выбил из строя до 2 млн баррелей в сутки. Это примерно 15% всей американской добычи. Экспорт из портов Мексиканского залива временно встал, инфраструктура отогревается до сих пор. Одновременно доллар просел до минимумов почти за четыре года. Для сырьевых товаров, которые торгуются в долларах, это мощная поддержка.При этом фундаментально картина выглядит не очень оптимистично. Причина простая: добыча по-прежнему растет быстрее спроса, запасы накапливаются. ОПЕК+ пока держит паузу с наращиванием квот, но это скорее оборонительная мера. Китай продолжает набивать стратегические резервы почти по 1 млн баррелей в день, и это единственное, что как-то амортизирует давление на цены.Так что текущие $70 держатся почти исключительно на премии за риск. Как только напряженность вокруг Ирана спадет или станет понятно, что угрозы так и останутся угрозами, нефть может быстро откатиться назад.

Золото и серебро — что происходит??

Сегодня на рынке драгметаллов случилось то, чего многие ждали, но немногие были готовы увидеть. Золото обвалилось на 9.5% до $4860 за унцию, пробив вниз психологическую отметку $5000. Серебро упало более чем на 20% со вчерашних максимумов — с $120 до $95 за унцию. Это крупнейшее внутридневное падение серебра с 2008 года и сильнейший однодневный обвал золота с апреля 2013-го.Формальным триггером распродажи стали слухи о намерении Трампа назначить Кевина Уорша новым главой ФРС. Рынок воспринял это как сигнал о возможном ужесточении монетарной политики: Уорш известен более ястребиной позицией по сравнению с действующим руководством регулятора. На этом фоне индекс доллара резко укрепился, что дополнительно надавило на недоходные активы вроде золота и серебра.Но главная причина падения лежит глубже — в позиционировании участников рынка. Серебро выросло почти на 50% только за январь, золото прибавило около 24% за месяц. Это самый сильный месячный рост с 1980 года. Такое параболическое движение привлекло огромный спекулятивный капитал, но одновременно создало условия для масштабной фиксации прибыли. По данным CFTC, крупные спекулянты в последние недели сокращали нетто-длинные позиции в серебре через закрытие длинных контрактов. При этом короткие позиции оставались на исторически низких уровнях — большие спекулянты увеличили их всего на 16%, управляемые фонды — на 18%. Рынок был переполнен быками и почти лишён противовеса.Ситуация усугубилась структурой рынков серебра, платины и палладия. Эти рынки значительно меньше по объёму, чем рынок золота или S&P 500. Как отмечают аналитики инвестбанков, спекулятивные потоки в последние месяцы полностью оторвали цены от уровней, где находится реальный физический спрос. Когда началась коррекция, ликвидность быстро испарилась, а падение приобрело лавинообразный характер. Акции крупнейших золотодобытчиков — Newmont, Barrick, Agnico Eagle — потеряли более 8% за сессию.Несмотря на масштаб обвала, фундаментальная картина для драгметаллов остаётся позитивной. Золото даже после коррекции показывает доходность +12% с начала года. Аналитики полагают, что ФРС в итоге уступит давлению и смягчит политику сильнее, чем закладывает рынок. Крупные банки сохраняют прогнозы по золоту в диапазоне $5400–6200. Однако сегодняшние события напомнили, что на перегретом рынке даже умеренный негатив способен вызвать обвал, который за считаные часы стирает недели роста.