Сегежа: лес проблем и туманные перспективы

Сегежа отчиталась за 9 месяцев 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 68,3 млрд руб. (-10% г/г);
• Скорр. OIBDA: 3,1 млрд руб. (-63% г/г);
• Рентабельность OIBDA: 4,6% против 11,3% год назад;
• Скорр. чистый убыток: 19,5 млрд руб. (+31% г/г);
• Чистый долг: 61,2 млрд руб. (-57% г/г после допэмиссии);

Наше мнение:
Финансовые результаты отражают слабую конъюнктуру сразу в нескольких ключевых сегментах – прежде всего в бумажной упаковке и пиломатериалах. На выручку давило снижение объемов реализации и цен из-за низкой деловой активности на основных рынках сбыта, а также укрепление рубля. На этом фоне ухудшились и другие показатели.

Рост процентных расходов до допэмиссии усилил давление на чистую прибыль, поэтому итоговый убыток за период вырос.
Позитивный момент: существенное снижение долговой нагрузки за счет допэмиссии.

Стратегия Сегежи сейчас сводится к жесткому контролю затрат, оптимизации мощностей (особенно в Сибири) и расширению продуктовой линейки. Но, на наш взгляд, даже с учетом этих усилий и при ожидаемом улучшении рыночной конъюнктуры восстановление будет долгим. Кроме того, проблема долгов никуда не ушла: компания по-прежнему должна как-то исполнять обязательства с учетом отсутствия заработка.

Мы оцениваем акции Сегежи как высокорисковые, пока нет признаков стабилизации бизнеса.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале