🏦 Т-Технологии (T) | По какой цене будет интереснее Сбера?

◽️ Капитализация: 830 млрд ₽ / 3095₽ за акцию

◽️ Чист. % доход ТТМ: 324,6 млрд ₽
◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 136,3 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 154,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ:127,2 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2025:5,9
▫️ P/B: 1,1
▫️ fwd дивиденд 2025: 6,2%

✅ Пои опасения того, что результаты за 3кв2025 года будут хуже из-за того, что отпадет эффект слияния с Росбанком оправдались лишь частично. Банк продолжает расти практически по всем фронтам:

◽️Чист. % доход после резерва: 84,7 млрд (+37% г/г)
◽️Чист. комм. доход: 38,5 млрд (+31% г/г)
◽️Чист. прибыль акционерам: 40,1 (+6% г/г)
◽️Скор. ЧП: 40,1 (+60% г/г)
◽️Кол-во клиентов:52,8 млн (+16% г/г)

👆 В целом, даже если убрать разовые доходы, то банк может показать прибыль за 2025й год около 135 млрд р (fwd p/e = 5,9), а fwd дивиденды при выплате 30% по МСФО могут в сумме за 2025й год составить около 6,2%.

✅ Скорректированная чистая прибыль растёт несмотря на то, что формирование резервов под кредитные убытки в 3кв2025 увеличилось на 60% г/г (если не считать тех, что были связаны с объединением бизнесов).

✅ Не вижу особых препятствий для дальнейшего роста, хотя он будет замедляться. До масштабов Сбера по количеству клиентов банку осталось сделать х2, а вот по объему активов — возможностей больше (х3 — вполне возможно лет за 5).

👉 Для пользователей экосистема строится, конечно, очень удобная. У меня самого за последние 3 года очень сильно расширился перечень сервисов и услуг банка, которыми пользуюсь 😁

✅ До конца 2026 года банк объявил байбэк до 5% от общего количества акций, но они пойдут на программу долгосрочной мотивации менеджмента.

Выводы:
Отчет хороший и даже особо не к чему придраться. Однако, цена до сих пор кусается. Смысла покупать акции с fwd p/e 2025 = 5,9, когда тот же Сбер стоит 4,2 прибыли — не вижу, особенно, если учесть существенную разницу в див. доходности. Текущая цена уже закладывает приличный рост бизнеса. При прочих равных, только ниже 2700 бумаги были бы интереснее, чем Сбер.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #TТехнологии #Тинькофф #T #TБанк