Обзор Ростелекома — наблюдаем начало разворота! Пора покупать акции?

Ростелеком отчитался за 3 квартал, разбираю результаты компании для вас. 

❌ Выручка 3 кв. 2025 = 203,5 млрд руб. (+8,1%); темпы роста снизились. 

1 кв. = 190,1 млрд руб. (+9,4%)

2 кв. = 203,5 млрд руб. (+13,5%)

Невысокая динамика +6,4% в наиболее быстрорастущем сегменте «Цифровые сервисы» (при этом, в 1 кв. была +6,9%, во 2 кв. = 23,9%, возможно, в 4-м наверстают). 

❌✔️ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 5,8 млрд руб. (-13,8%)

1 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (-62,1%)

2 кв. 2025 = 5,6 млрд руб. (-48,5%)

Наблюдаем постепенное замедление темпов падения и восстановление в объеме (пусть пока по чуть-чуть). 

✔️ Это происходит как за счет роста операционной прибыли (в 3 кв. +19,5% г/г), так и за счет снижения процентных расходов квартал к кварталу (во 2 кв. сальдо -29,6 млрд руб.; в 3 кв. = -28,8 млрд руб.). 

❗️ Снижение процентных расходов идет не так быстро, как бы хотелось. Ставка обслуживания долга снижается вслед за ключевой ставкой (19,96% в 3 кв. против 21,15% во 2 кв.), НО общий размер долга растет, что частично компенсирует эффект снижения ключа.  

❌ Чистый долг Ростелекома вырос с 574,5 до 598,2 млрд руб. 

❌ Проблема Ростелекома в отрицательном свободном денежном потоке (-15,8 млрд руб. за квартал). В моей модели положительного денежного потока тут нет даже в 2027 году, поэтому долг и дальше будет расти. 

При этом, будет расти и операционная прибыль, поэтому Ростелеком сможет выплачивать дивиденды в % от прибыли, не повышая текущее довольно высоко соотношение ND/EBITDA. 

➡️ Мои прогнозы по прибыли Ростелекома 2025 и 2026

Прибыль 2025 = 23,75 млрд руб.

Прибыль 2026 = 44,43 млрд руб.

За счет снижения ставки в 2026 году у Ростелекома снизятся проценты на обслуживание долга, и, как следствие, вырастет прибыль. 

💸 Дивиденды

За 2025 год я ожидаю от Ростелекома выплату 3,4 руб. на 1 акцию (доходность 5,8%). 

За 2026 год — выплату 6,36 руб. на 1 акцию (доходность 10,9%). 

Потенциально самый сок будет в 2028 году по итогам 2027 — от 14 до 15%, но так далеко я пока предлагаю не заглядывать. 

📊 Оценка компании

Ростелеком оценивается в 8,6 прибылей 2025 года, в 2026 году оценка съедет до 4,6 P/E, что довольно недорого. В 2027 компания будет еще дешевле, ниже 4 по P/E. 

При этом, акций Ростелекома у меня нет: 

— рост долга и отрицательный денежный поток мне не нравятся

— хорошую дивидендную доходность мы сможем получить тут только в августе 2027 года

— есть альтернативы, которые (как я думаю) принесут больше с текущих уровней

Итого: смотрю на Ростелеком нейтрально, при желании идею тут найти можно, но пока есть вопросы по качеству, таймингу и альтернативам; отчет Ростелекома — хороший маркер для понимания разворотных тенденций в отчетности компаний. Тут она ярко выражена из-за высокого долга и процентных расходов. 

Друзья, подробно разобрал для вас уже с десяток отчетов за 3-й квартал, читайте мои статьи и выбирайте интересные компании для инвестиций: 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025
Обзор Дом РФ: t.me/Vlad_pro_dengi/2028
Обзор Хедхантера: t.me/Vlad_pro_dengi/2026
Обзор Яндекса: t.me/Vlad_pro_dengi/1991
Обзор Позитива: t.me/Vlad_pro_dengi/2022
Обзор Ленты: t.me/Vlad_pro_dengi/2001
Обзор X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1987
Обзор ММК: t.me/Vlad_pro_dengi/1999
Обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/1979
Обзор покупки Европлана Альфой (что это даст Европлану и SFI): t.me/Vlad_pro_dengi/2030

Друзья, если вам понравился пост, поддержите его лайком! 🤝