🔖 Обзор Хедхантера — считаем дивиденды за 2-е полугодие!

Сегодня компания отчиталась за 3 квартал. Разбираю отчет для вас. 

❌ Выручка 3 кв. = 10,94 млрд руб. (рост на 1,9% г/г)

Спас ситуацию по выручке HR-Tech (+145%), по основному бизнесу мы видим снижение выручки на -1,5%. 

Хедхантер скорректировал прогноз по выручке по году с +8-10%, до +3%. Если 4-й квартал будет в рамках прогноза — это -3%. 



✔️❌ EBITDA 3 кв. = 6,57 млрд руб. (снижение на 5,4% г/г)

✔️❌Скор. чистая прибыль 3 кв. = 6,13 млрд руб. (снижение на 15,5% г/г) 

Чистая прибыль снизилась из-за роста налога на прибыль (в 3 кв. 2025 заплатили 10,5% налога на прибыль против -0,4% в 3 кв. 2024 года) и роста операционных расходов на 17% г/г. 

При этом, компания даже в сложнейшей для себя конъюнутуре продолжает хорошо зарабатывать. 

✔️❌ FCF 3 кв. = 4,7 млрд руб. (тут были изменения оборотного капитала на -1,1 млрд руб.; так что скорректированный FCF = 5,8 млрд руб.)

Радует, что выплаты на основе акций стали меньше в объеме в сравнении со 2 кварталом 2025 года (0,35 млрд руб. против 0,54 млрд руб.). 

💸 Дивиденды

Хедхантер уже выплатил 233 руб. дивидендов за 1П 2025 года (на выплату ушло 10,4 млрд руб., это важно — части невыкупленных нерезидентов дивиденды не платят, поэтому часть денег остается в компании). 

На балансе компании на конец 2 кв. находится 17,4 млрд руб., — 10,4 млрд руб. из них ушли дивидендами — итого 7 млрд руб. В четвертом квартале по моим расчетам эти 7 млрд руб. превратятся в 11 млрд руб., что даст нам выплату в марте-апреле в 216 руб. на 1 акцию, доходность к текущей цене 7,8%. 

В 2026 году многое будет зависеть от того, как быстро ЦБ будет снижать ставку и когда начнет усиливаться деловая активность. Мой базовый прогноз — повторение дивиденда 2025 года и выплата 440-470 руб. на 1 акцию, это дивидендная доходность от 15,9% до 17%. Кто из качественных компаний даст больше? 

📊 Оценка компании

Хедхантер оценивается в 7,3 прибыли 2025 года и 6 прибылей 2026 года, для компании, у которой прибыль = денежному потоку, и он весь идет на дивиденды, с потенциалом разворота цикла, конечно, дешево.

⚠️Риски тут тоже есть — 1) долго будем ждать разворота деловой активности (в октябре снижение вакансий было на 30% г/г и пока не факт, что оно полностью компенсировано ростом цен с учетом нового гайденса компании); 2) могут отменить льготу по налогу на прибыль (при этом, отмечаю, что средняя ставка по бизнесу 10%, а не 5%); 3) внимание ФАС, хотя с момента новости прошло уже полгода. 

Акции Хедхантера год назад стоили 4 000, с того момента компания выплатила 1 140 руб. дивидендов, и акции снизились примерно на величину дивидендных выплат. У меня прибыли нет, но акций стало точно больше) 

Продолжаю удерживать акции ХХ, меня устраивает дивидендная доходность, которую я тут получаю. Считаю, что с текущих уровней потенциал падения ограничен, при этом, компания является бенефициаром снижения ставки, и потенциал роста при восстановлении числа вакансий будет существенным. 

Друзья, если вы взяли пользу из обзора Хедхантера, покажите мне это лайком 👍

Разбираю для вас отчеты, которые выпускают компании за 3 квартал, разобрал уже: 

Позитив: t.me/Vlad_pro_dengi/2022
Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/1988
X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1987
Ленту: t.me/Vlad_pro_dengi/2001
Совкомбанк: t.me/Vlad_pro_dengi/2025
ММК: t.me/Vlad_pro_dengi/1999
Северсталь: t.me/Vlad_pro_dengi/1979
Яндекс: t.me/Vlad_pro_dengi/1991

Все обзоры вы можете прочитать по ссылкам. И приглашаю вас подписаться на канал, чтобы не пропускать новые обзоры и экономить время на анализ!