🏦 Сбербанк (SBER) | Пока остаётся тихой гаванью

Банк отчитался за 3кв2025, снова без сюрпризов, несмотря на шторм в секторе. Рост замедлился, но на уровне нескорректированной на разовые доходы чистой прибыли, мы увидим небольшой рост по итогам 2025 года и fwd p/e около 3,9, что дает право рассчитывать на дивиденды около 12,8% на обычку и 13% на преф.

👆 Никто не знает, почему результаты такие хорошие и даже нет никаких значимых колебаний. В отличии от ВТБ, здесь нерегулярных статей доходов очень мало. Этот момент очень настораживает, особенно на фоне недавних заявлений Грефа о том, что банки «даже близко не повторят рекорд прибыли 2024 года».

✅ Соотношение резервов под обесценение к валовой стоимости кредитного портфеля за год увеличилось с 4,3% до 4,8%. Исторически, показатель на очень низком уровне, но ситуация нормализуется и это происходит в сложное для сектора время на фоне роста ключевых показателей.

❌ Началась стагнация чистого комиссионного дохода. За год он даже незначительно снизился. Роста по РКО вообще нет, за 9м2025 — падение г/г. По операциям с банковскими картами — стагнация и расходы растут быстрее доходов. Это неприятный момент, так как это безрисковый и стабильный источник доходов для банков.

❌ НДС повышен, ИТ-сектору отменяют часть льгот, а банковский сектор продолжает зарабатывать триллионы и пока до него государство не добралось. Это странно и, возможно, что-то изменится в скором времени. Этот риск нужно иметь ввиду и нельзя сбрасывать со счетов.

Выводы:
Много про Сбер не напишешь, но и так понятно, что пока всё отлично. Посмотрим, будут ли какие-то сюрпризы (а они быть могут, особенно по налогам). Банк оценен дешево, есть небольшой апсайд, так что на долгосрок выглядит более чем неплохо. Лично я Сбер сейчас не держу, так как на рынке есть потенциально более интересные истории, но присматриваюсь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Сбер #SBER