🏦 ВТБ — дивидендная идея в силе

📊 Ключевые показатели

▪️ Чистый процентный доход — 121 b₽ (–10% г/г, +29% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход — 81 b₽ (+9% г/г, +11% к/к)
▪️ Чистая прибыль — 100 b₽ (+2% г/г, –28% к/к)
▪️ NIM — 1,5% (–0,3 п.п. г/г)

📌 Банковский бизнес

По мере снижения ставки был небольшой (+0,1%) рост корпоративного кредитования. Это компенсировалось увеличением доли просрочки до 4,3% и стоимости риска до 1,1%. Показатели пока комфортные, но чистый процентный доход не растёт — средства клиентов притекают быстрее, чем выдаются займы.

💳 Комиссии

В комиссионном сегменте есть рост, тенденция прошлых кварталов сохраняется.

🤔 Квартал можно охарактеризовать как «где-то прибыло, где-то убыло»:

▪️ заработали на трансграничных платежах — потеряли на росте просроченных кредитов
▪️ заработали на золоте — потеряли на облигациях
▪️ заработали на продаже непрофильных активов и выбытии дочек — потеряли на страховых выплатах

В итоге прибыль почти не выросла, и если бы не пересчёт налога на прибыль, снизилась бы г/г.

☝️ Основной бизнес пока не чувствует снижения ключевой ставки, а прибыль завязана на разовых статьях. Тем не менее, руководство сохраняет прогноз 500 b₽ прибыли за год. Этот результат по большей части обеспечен разовыми эффектами, а не органическим ростом.

📅 Ожидания по 4 кварталу

Нужно заработать не менее 120 b₽. Возможно, это удастся при:

▪️ продолжении продаж отелей и офисов
▪️ реализации перевода на баланс дочки заблокированных активов и пассивов

На этом рассчитывают получить до 50 b₽ прибыли. Работа уже ведётся.

📝 Итоги

Верим в прогнозы менеджмента (только на этот год) и набрали позицию после допэмиссии. Несмотря на слабую операционную динамику, банк будет улучшать процентную маржу при последующих снижениях ставки. Основная идея — удержание до дивидендов.

Достаточность капитала за счёт суборда на 200 b₽ уже восстановилась до уровня, предшествовавшего дивидендам-2024.

⚠️ Риски

▪️ рецессия экономики из-за медленного снижения ставки
▪️ падение процентного дохода
▪️ повторная угроза отмены дивидендов
▪️ невыгодные условия конвертации префов