Транснефть отчиталась за II кв. 2025 г. — операционная прибыль выше, чем год назад, скорректированной прибыли хватает на приличные дивиденды

Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2025 г. Компания хорошо отработала II кв. (учитывая, что налог на прибыль взлетел более, чем в 2 раза, а добыча нефти РФ была на низком уровне), выручка и опер. прибыль вышли в плюс по году (в I кв. такого не было). Скоррект. чистая прибыль снизилась, но дивидендная база за I п. всё равно увесистая:

🛢 Выручка: I п. 719,5₽ млрд (+0,3% г/г), II кв. 357,9₽ млрд (+2,8% г/г)
🛢 Операционная прибыль: I п. 188,3₽ млрд (+3,5% г/г), II кв. 89,3₽ млрд (+12,1% г/г)
🛢 Чистая прибыль акционеров: I п. 153,4₽ млрд (-9,9% г/г), II кв. 73,1₽ млрд (-3,6% г/г)

🟣Операционных результатов компания не предоставила, но мы знаем, что РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (уровни добычи всё равно были ниже 9 млн б/с). ФАС в 2025 г. утвердила повышение тарифов по прокачке нефти на 9,9%, повысили выше уровня инфляции из-за увеличения налога на прибыль.

🟣 Теперь вы знаете, что выручка компании зависит от индексации тарифов и добычи нефти, транспортные тарифы устанавливаются в ₽ (валюта тут не имеет никого влияния). Выручка делится на несколько сегментов: транспортировка нефти, торговля сырьём (Китай), транспортировка нефтепродуктов и порты (НМТП). Известно, что продажа нефти китайцем по ВСТО не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.). Благо опер. расходы остались почти на уровне прошлого года — 268,7₽ млрд (+0,1% г/г), главные статьи экономии: затраты на приобретение нефти для перепродажи — 71₽ млрд (-18,3% г/г, стоимость нефти значительно снизилась) и зарплаты работникам — 85,2₽ млрд (+11,8% г/г, тут % сокращение по сравнению с прошлым кварталом). Как итог, опер. прибыль увеличилась в % соотношении.



🟣 Чистая прибыль снизилась из-за увеличения налога на прибыль с 25 до 40% (с 2025 по 2030 г.), заплатили 48,1₽ млрд (годом ранее всего 21,5₽ млрд). Отмечу разницу финансовых доходов/расходов — 28,6₽ млрд (годом ранее — 7,1₽ млрд), рост связан с увеличением ключевой ставки и денежной позиции компании, также курсовые разницы принесли убыток в -0,2₽ млрд (годом ранее -9,3₽ млрд, снижение связано с валютной позицией эмитента из-за укрепления ₽). Акционеров должна интересовать скорректированная прибыль, т.к. от неё компания платит дивиденд — 66₽ млрд (-7,9% г/г, ниже чем ЧП), по итогу эмитент заработал за I п. 2025 г. 93,8₽ дивидендов на акцию (50% от скоррект. прибыли по МСФО).



🟣 Денежная позиция увеличилась до 542,2₽ млрд (на конец I кв. 2025 г. — 507,1₽ млрд), большая часть находится на ₽ вкладах (малая часть в валюте). Долг немного подрос до 278,6₽ млрд (на конец I кв. 2025 г. — 273,5₽ млрд), чистый долг отрицательный, что намекает на устойчивое фин. положение эмитента.

🟣 OCF снизился до 60,7₽ млрд (-45,1% г/г), с учётом повышенного CAPEXa — 80,4₽ млрд (+4,9% г/г, увеличение товарной ёмкости резервуарных парков станций) и др. статей, FCF за II кв. отрицательный -4,8₽ млрд (годом ранее 48,6₽ млрд, сказались инвестиции). За I п. он также отрицательный, по сути свободных денег на выплату нет, но кубышка то огромна.



📌 В августе 2025 г. добыла нефти — 9,173 млн б/с (+50 тыс. б/с м/м). В сентябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в октябре, Россия в октябре сможет добывать 9,491 млн б/с. (то есть добыча увеличилась со II полугодия). Проблема кроется в атаках на трубопровод (остановка подачи сырья) и снижении ключевой (% доходы будут уменьшаться). Долгосрочные риски — это повышение тарифов (в 2026 г. могут повысить на малый % или вообще не повышать из-за положения нефтяников) и ввод Восток Ойла (потеря грузовой базы), но в этом же году будет отменён повышенный налог (2030 г.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor