⛽️Газпром — подробный разбор компании.

Компания, которую невозможно рассматривать узко.

🌏Начнём с масштаба. Газпром — крупнейший производитель природного газа в мире. На 2024 год у него почти 28 трлн кубометров запасов газа по российской классификации и около 3 млрд тонн нефти и газового конденсата. Таких объёмов достаточно, чтобы десятилетиями кормить энергией и внутренний рынок, и внешних покупателей. Компания сидит на огромном ресурсе, и это её главный козырь.

📝Структура собственности подчеркивает роль государства: напрямую и через Роснефтегаз и Росгазификацию контролируется почти половина капитала. Free float тоже немаленький — около 44%. Это не классическая госкомпания в том смысле, что на рынке реально торгуется большой пакет, а значит, движение акций чувствительно к настроениям инвесторов.

📊Теперь о бизнес-модели. У Газпрома полный цикл: разведка, добыча, переработка, транспортировка, сбыт. В добыче компания остаётся мировым лидером: в 2024 году — 420 млрд кубометров газа (+17% к прошлому году) и 76 млн тонн нефти и конденсата (+5%). Основные точки роста — проекты на Ямале, в Восточной Сибири, на Дальнем Востоке, а также на арктическом шельфе. Западные рынки для новых проектов закрыты, зато Китай, Азия и внутреннее потребление становятся главными ориентирами.

В переработке Газпром контролирует 7 газоперерабатывающих заводов, 5 НПЗ, СПГ-производство на Сахалине и целую сеть нефтехимических предприятий. Компания старается уходить от простой «трубной модели» к более маржинальной переработке и СПГ. Установленная мощность электроэнергетики — 37,5 ГВт, что сравнимо с целой страной средней величины.

⛓️Главный нерв бизнеса — транспорт. Протяжённость газотранспортной системы внутри России — 181,6 тысячи километров, крупнейшая сеть в мире. Экспортные маршруты — Турецкий поток, Голубой поток, Сила Сибири. До 2025 года через Украину ещё шли транзитные поставки, теперь этот канал закрыт.

На горизонте ключевые проекты — Союз Восток, Ухта–Торжок-3, Бованенково–Ухта-3. Сила Сибири-2 (6,7 тыс. км, из них 2,7 тыс. км по территории России, через Монголию в Китай).
Сила Сибири-2 может давать 50 млрд кубов газа в год, из которых 44 млрд пойдут в Китай. Если этот проект доведут, он станет для компании тем, чем в прошлом был газовый рынок Европы.

💰Теперь про спрос и рынки. Европейский рынок фактически потерян, санкции сделали своё дело. В 2024 году в 🇪🇺Европу ушло всего 32 млрд кубов — смехотворно по сравнению с прежними уровнями (В Европу Газпром ежегодно качал 150–200 млрд кубов газа).
🇨🇳Китай получил 31 млрд кубов, и эта цифра будет расти, но к сожалению Китай никогда полностью не заменит Европу. Даже если всё построят и загрузят, Газпром получит половину того уровня (~90–100 млрд.), что когда-то обеспечивала Европа. Но зато это будут долгосрочные контракты с предсказуемыми объёмами, чего в ЕС уже нет и не будет.

📆Стратегия на ближайшие 10 лет отражает всё это: меньше зависимости от одного рынка, ставка на СПГ и переработку, больше внутреннего сбыта. Одновременно компания режет непроизводственные траты и концентрируется на капитальных проектах — трубы, заводы, инфраструктура.

🇷🇺Газпром — не только бизнес, но и инструмент государства. Компания обязана вести газификацию по регионам, тянуть трубы туда, где экономически это невыгодно, строить инфраструктуру вроде Северного широтного хода или энергетику на Дальнем Востоке. Для рынка это чистые расходы, которые никогда не вернутся в виде прибыли. У Лукойла или Новатэка таких обязательств нет. Огромный кусок газа Газпром продаёт внутри России по регулируемым ценам. Они в несколько раз ниже экспортных. Получается, что львиная доля добычи работает с минимальной маржой — это по сути «кросс-субсидия» экономики.

❄️Сегодня — это ставка на долгий разворот бизнеса в Азию, про ЕС можно забыть на минимум 10 лет. Даже если Европа захочет завтра снова покупать газ, то не сможет, из-за взорванных Северных потоков на глубине сотню метров под водой. На восстановление потребуются годы.

Подписывайтесь на мой Телеграм канал: t.me/liqviid