📣 Норникель отчитался за 1 полугодие 2025 года. Апсайда нет!

Разбираю для вас результаты компании по итогам 1 пол. 2025 года.  

ℹ️Финансовые результаты

❌ Скорректированная прибыль 1 пол. 2025 = 94 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 104,2 млрд руб.; во 2 пол. 2024 = 126,8 млрд руб.)

При расчете скор. прибыли я добавляю обесценения на 31,8 млрд руб. и переплаченный налог (в 29,1% против ставки 25%) и убираю курсовые разницы на 8,6 млрд руб. + прибыль от инвест. деятельности на 4,6 млрд руб.  

Отмечаю, что ушли экспортные пошлины (которые были в себестоимости и коммерческих расходах на 21 млрд руб. в 1 пол. 2024 года). 

 
2 полугодие я ожидаю несколько лучше первого (в случае восстановления валюты) — помогут рост цен на палладий и платину. Жаль палладий отъехал от 1 300 на 1 150. 

❗️Мои прогнозы по выручке и прибыли на 2025 год

Выручка 2025 = 1 199,4 млрд руб.

Чистая прибыль 2025 = 192,1 млрд руб.

В 2026 году ситуация может улучшиться (закладываю текущие цены на металлы и возвращение доллара на 95). Я ожидаю рост прибыли до 258,6 млрд руб. в следующем году.  

💸 Дивиденды

Основа для выплат дивидендов — свободный денежный поток. 

В 1 пол. 2025 года FCF = 16,9 млрд руб., при выплате 75% от FCF за 1 пол. заработали 0,83 руб. на 1 акцию (или 0,66%). 

Я ожидаю, что по итогам 2-го полугодия 2025 Норникель заработает 65 млрд руб. свободного денежного потока (больше OCF + снизят оборотку). 

Таким образом, прогнозные дивиденды за 2025 на уровне 4,02 руб. на 1 акцию, доходность 3,21% к текущей цене. 

По итогам 2026 года жду 7,51 руб. дивидендов на 1 акцию, доходность 6%. 

📊 Оценка компании

Норникель — сильная, уникальная компания с хорошим менеджментом, даже при низких ценах на металлы сохраняет EBITDA маржу 41,2%. При этом, наша цель — заработать. Значит, важно не только качество бизнеса, но и его оценка. 

Норникель стоит 10 потенциальных прибылей 2025 года, 7 потенциальных прибылей 2026 года. Сейчас дорого, по 2026 году более-менее справедливо, без апсайда. 

Поэтому акций Норникеля у меня нет — чтобы стало интересно, нужен доллар 100, палладий 1 500 (и еще лучше никель 20 000). Вот в таком сценарии апсайд будет хорошим. 

Друзья, не забудьте поставить лайк, если получили пользу! Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 👍

5 моих идей на рынке акций тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1825