Экспресс-анализ отчетности за 6 мес. 2025г. по ЛК Европлан. Чистая прибыль снизилась на 80%

Посмотрим, как идут дела у крупнейшей частной лизинговой компании (если не считать банковские). По итогам 2024г. компания занимала 7 место по объему портфеля среди всех лизинговых компаний РФ.

Кредитный рейтинг эмитента — АА, прогноз стабильный, от Эксперт РА (апрель 2025г.).

Основные показатели по РСБУ за 6 мес. 2025г.:

1. Выручка — 31 919 млн. р. (+10,4% к 1 полугодию 2024г.);

2. Административные расходы — 2 820 млн. р. (+22,9% к 1 полугодию 2024г.);

3. Операционная прибыль — 23 446 млн. р. (+10,8% к 1 полугодию 2024г.);

4. Процентные расходы — 20 262 млн. р. (+38,2% к 1 полугодию 2025г.);

5. Проценты к получению — 5 514 млн. р. (+91,8% к 1 полугодию 2024г.);

6. Резерв под ОКУ — 9 039 млн. р. (рост в 3,8 раза к 1 полугодию 2024г.);❗️

7. Чистая прибыль — 1 656 млн. р. (-80,8% к 1 полугодию 2024г.);❗️

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 187 138 млн. р. (-22,2% за 6 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 16 940 млн. р. (+12,5% за 6 мес. 2025г.);

10. Товары для перепродажи — 16 237 млн. р. (+41% за 6 мес. 2025г.);

11. Долгосрочные КиЗ — 102 935 млн. р. (-16,4% за 6 мес. 2025г.);

12. Краткосрочные КиЗ — 80 043 млн. р. (-23% за 6 мес. 2025г.);

13. Общая сумма задолженности по КиЗ — 182 978 млн. р. (-19,4% за 6 мес. 2025г.);

14. Собственный капитал — 40 710 млн. р. (-4,3% за 6 мес. 2025г.), ‼️ выплата дивидендов на сумму 3 480 млн. р.

Если сравнить отчетность Европлана с отчетностью ДельтаЛизинг, которую вчера разбирал, то очень заметна разница. Европлан концентрируется на лизинге автомобилей, поэтому некоторые показатели не просто снизились, они я бы сказал — обвалились.

Выручка и операционная прибыль по инерции показывают рост благодаря удачному 2024г. Административные расходы и процентные расходы выросли боле высокими темпами (см. пп. 1-4). Зато резкое снижение нового бизнеса привело к тому, что у компании высвободились денежные средства, которые размещаются на депозитах и в результате процентные доходы за 6 мес. составили внушительные 5,5 млрд. р.

♦️ В 3,8 раза выросли резервы по ожидаемым кредитным убыткам, что очень сильно ударило по чистой прибыли (снижение на 80%) (см. пп. 6-7).

♦️ ЧИЛ обвалился на 22%, компания явно сбавила обороты по новому бизнесу и стала проводить более консервативную политику. Объем изъятого имущества вырос на 41%, клиентам Европлана явно поплохело в первом полугодии 2025г. (см. пп. 8, 10).

✅ Несмотря на рост изъятий, ситуация с ликвидностью улучшилась, остатки денежных средств на счетах увеличились на 12% и составляют почти 17 млрд. р. Компания активно сокращала долг по кредитам и займам, который в итоге снизился почти на 20% (см. пп. 9, 11-13).

Собственный капитал эмитента снизился на 4%, что произошло из-за выплаты дивидендов на сумму 3,4 млрд. р. Соотношение долга к собственному капиталу чуть больше, чем 4 к 1. Это лучше, чем в среднем по отрасли, поэтому можно и дивы заплатить.

В целом, Европлан уверенно проходит период высоких ставок и снижения деловой активности. Запас прочности у компании большой, они настолько уверены, что продолжают выплачивать дивиденды акционерам. Не вижу пока причин беспокоиться за эмитента, рейтинг компании АА и она соответствует этому высокому рейтингу.

А вот за более мелкие лизинговые компании становится тревожно. Далеко не у всех есть такой запас прочности, и при одновременном росте изъятий имущества и снижении ЧИЛ, могут произойти кассовые разрывы. Надо за мелкими лизингами внимательно следить.

Облигаций Европлана уже не держу, хотя в феврале-марте это была самая крупная позиция в портфеле. Вопросов к кредитному качеству эмитента нет, просто решил зафиксировать прибыль и переложиться в более доходные инструменты.