КТО-ТО ДОЛЖЕН ЗАПЛАТИТЬ. "Могло быть и хуже" — не лучшая основа для роста рынка». Эйфория рынков по поводу торговых соглашений игнорирует реальность.

24 июля (Рейтер) — Оптимизм, охвативший мировые фондовые рынки после новостей о новых и ожидаемых торговых соглашениях США, неоспорим и понятен. Но он также вызывает недоумение.
На этой неделе индексы S&P 500, британский FTSE 100 и MSCI All Country достигли новых максимумов, и другие мировые индексы не отстают. Аналитики Goldman Sachs и других крупных банков недавно повысили свои прогнозы по индексу S&P 500 на конец года на целых 10%.

Причина очевидна: базовые тарифы на импортные товары в США будут намного ниже тех пошлин, которые ранее угрожал ввести президент Дональд Трамп. На этой неделе стало известно, что пошлина на японские товары составит 15%, а не 25%, и есть основания полагать, что в соглашении с Европейским союзом также будет указана ставка в 15%. Это вдвое меньше той ставки, которую угрожал ввести Трамп.
Внезапно ситуация оказалась далеко не такой мрачной, как несколько месяцев назад. По оценкам экономистов, после заключения соглашений с Брюсселем и Пекином окончательная совокупная тарифная ставка в США составит около 15–20 %, и рынки делают ставку на то, что это не приведёт экономику к рецессии.

Это говорит о том, что кажущаяся хаотичной стратегия Трампа — угрожать взаимным экономическим уничтожением, добиваться уступок, а затем отступать, чтобы ограничить ущерб для рынка, — приносит свои плоды. Но будет ли так и дальше?


КТО-ТО ДОЛЖЕН ЗАПЛАТИТЬ
Несмотря на эйфорию на рынке, факт остаётся фактом: 31 декабря прошлого года средний совокупный тариф США на импортные товары составлял около 2,5 %. Так что даже если он окажется в ожидаемом диапазоне 15–20 %, это всё равно будет как минимум в шесть раз больше, чем всего несколько месяцев назад, и значительно выше, чем в 1930-х годах.

Министр финансов США Скотт Бессент подсчитал, что доходы от тарифов в этом году могут достичь 300 миллиардов долларов, что эквивалентно примерно 1% ВВП. Экстраполируя прошлогодний импорт товаров в размере 3,3 трлн долларов на следующий год, 15-процентный сбор может привлечь около 500 млрд долларов, или чуть более 1,5% ВВП.

Так кто же оплатит этот счёт? Потребители в США, импортёры или зарубежные экспортёры? Или все трое? Скорее всего, расходы разделят между собой потребители в США и компании, что приведёт к сокращению расходов домохозяйств и корпоративных прибылей. В любом случае, трудно представить, что это не нанесёт ущерба экономическому росту.


Возможно, мы не узнаем об этом в ближайшее время, поскольку на то, чтобы эти товары прибыли в США и появились на полках магазинов, а также на сбор таможенных пошлин, уйдут месяцы.
«Нам предстоит пройти долгий путь, прежде чем мы сможем с уверенностью сказать, что экономика США ощущает на себе все последствия объявленной тарифной политики», — заявил в среду в интервью CNBC Боб Эллиотт, бывший руководитель Bridgewater и основатель Unlimited.
Но в то же время инвесторы в акционерный капитал, похоже, игнорируют всё это.



ПРИЗНАКИ ПЕНЫ
Краткосрочный импульс рынка очевиден. По данным Райана Детрика из Carson Group, индекс S&P 500 закрывался выше своей 200-дневной скользящей средней 62 дня подряд, что является самой продолжительной серией с 1997 года. Кроме того, снова в моде «мемные акции», что является ещё одним признаком того, что склонность к риску может не соответствовать фундаментальным показателям.
Действительно, рынки оценивают что-то близкое к совершенству. По данным LSEG I/B/E/S, консенсус-прогноз роста прибыли S&P 500 в следующем году составляет 14%, что почти не отличается от 14,5%, прогнозировавшихся 1 апреля, незадолго до «Дня освобождения» Трампа, когда были введены пошлины. Даже консенсус-прогноз на 2025 год в районе 9 % не намного ниже 10,5 %, прогнозировавшихся 1 апреля.
Опрос Reuters, проведённый в конце прошлого года, показал, что, по консенсус-прогнозу, к концу 2025 года индекс S&P 500 достигнет отметки в 6500. Индекс уже почти достиг этого уровня и торгуется примерно с тем же коэффициентом, что и 31 декабря: форвардное соотношение цены и прибыли за 12 месяцев составляет 22.
Могут ли эти высокие ожидания оправдаться в условиях экономики, темпы роста которой в следующем году, как ожидается, составят 2% или меньше? Возможно. Но для большинства компаний это будет непростой задачей, за исключением «Великолепной семёрки» технологических гигантов, размер которых может защитить их от тарифов или замедления роста.
В конечном счёте всё это — масштабный эксперимент, в котором протекционистская торговая политика и тарифы времён Великой депрессии противопоставляются экономической ортодоксальности последних 40 лет. И это ещё один пример того, как инвесторы в акции находят положительные стороны практически во всём.
Как говорит Брайан Якобсен, главный экономист Annex Wealth Management: «„Могло быть и хуже“ — не лучшая основа для роста рынка».


www.reuters.com/markets/markets-trade-deal-euphoria-ignores-tariff-reality-2025-07-24/



Добавьте посту до 15 плюсов, если он достоин первой страницы. Стоит подписаться:
smart-lab.ru/my/master1/ почитайте, кстати.