🎢 Минус по инфляции — плюс к фантазиям о 300 б.п.

Кратко:
Интерес к длинным ОФЗ остался, но участники явно сбавили обороты перед заседанием ЦБ. Инфляция по недельным данным впервые в этом году ушла в минус — что приятно, но во многом сезонно.
Консенсус ждёт снижения ставки на 200 б.п., я — на 100. Если увидим 300 б.п., значит, борьба с рецессией вышла на первый план, а инфляцию пока отложили.

Подробно:
Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ:
• 26221 — с погашением через 8 лет
• 26247 — с погашением через 14 лет

По ОФЗ 26221 всё спокойно: размещали остаток на 25,5 млрд руб. Интереса немного, разве что доходность в 14,19% — точно повод для радости в Минфине (при ставке то 20%)

А вот 26247 интереснее: спрос составил 126 млрд руб., разместили 81,5 млрд. Для сравнения — на прошлой неделе в похожем выпуске 26245 спрос был рекордным в этом году — 210 млрд руб. Видимо, в преддверии решения ЦБ профессиональные участники решили сбавить обороты — вдруг сюрпризы?

Инфляция продолжает радовать: недельные данные показали -0,05% (рис 1) (впервые в этом году отрицательное значение). Кто-то (не будем показывать пальцем) увидел -0,05% и стал мечтать (в слух) о -300 б.п. Неделей ранее было +0,02%, тогда мечталось хуже? )

Впрочем, сезонность для июля-августа типична — не первый год наблюдаем летние провалы цен. Но тренд всё равно приятно видеть. О том что будет осенью можно пока не думать.

📌 Все ключевые выводы мы уже обсудили ранее. Где последним штрихом в картине были — инфляционные ожидания. Теперь остаётся только ждать заседания ЦБ.

Рынок ждёт снижения ставки сразу на 200 б.п.
Сам склоняюсь к более сдержанному шагу в 100 б.п., потому что:
— Основной вклад в замедление инфляции внес крепкий рубль — дешевели непродовольственные товары,
— Но рубль уже перестал укрепляться (см. рис. 2),
— А услуги дорожают как ни в чём не бывало,
— И сезонный фактор в продтоварах скоро сменится ростом — осень не за горами.

А вот если ставку срежут сразу на 300 б.п. — это уже не про инфляцию, а про экономику на грани рецессии. Такой шаг будет означать, что ЦБ вынужден спасать спрос, временно отодвигая контроль над ценами на второй план.

Но когда перед властью (в широком смысле) выбор стоит между рецессией и инфляцией — выбор всегда очевиден: рецессию стараются не допустить, а вот с инфляцией… как получится.

В общем ставки высоки — в прямом и переносном смысле. Рынок ждёт развязки. Инфляция временно взяла паузу, но структурных причин для эйфории пока нет. Услуги не остывают, рубль перестал крепнуть, а сезонная дефляция скоро закончится.
Если ЦБ решится на резкий шаг — это будет не про цены, а про экономику, которой становится тесно в этих процентных рамках.

И-Интрига

#ОФЗ #Минфин #ЦБ #игравставку 
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией