⚡️ Ленэнерго (LSNG, LSNGP) | Каких дивидендов ждать за 2025й год?

▫️ Капитализация:137 млрд ₽ (13,5₽ АО и 223₽ АП)

▫️ Выручка 2024: 122,7 млрд ₽ (+12,8% г/г)
▫️ Опер. прибыль 2024: 22,2 млрд ₽ (+0,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024:21,2 млрд ₽ (+6,4% г/г)
▫️ fwd дивиденды 2025 (преф):14%

👉 Россети Ленэнерго — российская распределительная сетевая компания, которая обслуживает территорию Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

✅ У компании чистая денежная позиция почти 9,7 млрд р (по МСФО за 2024й год), так что высокая ставка негативно на бизнес не влияет, компания продолжит в этом году наращивать кубышку, получать дополнительный % доход и угроз выплате дивидендов нет.

✅ Если скорректировать чистую прибыль на убытки от обесценения основных средств, то скор. прибыль за 2024й год получится более 42 млрд р или 4,9р на акцию. Однако, обычка по 13,5р — дорого, так как дивиденды её держатели получают мизерные.

👆 У компании торгуется 2 типа акций, но див. политика по такая, что по префам на выплаты направляются щедрые 10% от чистой прибыли РСБУ, хотя доля префов в уставном капитале всего 1,1%.

✅ Приличная индексация тарифов в этом году и небольшой рост на операционному уровне дают право рассчитывать на рост выручки в 2025м году около 14% г/г, чистая рентабельность может немного вырасти, так как темп роста издержек скорее всего замедлится. Как минимум, вряд ли в этом году сохранится темп роста зарплат (+21,3% в 2024м году), а это одна из самых крупных статей расходов.

Конечно, более показательным будет 2п2025 года, пока у нас есть только результаты РСБУ за 1кв2025, по которым много выводов не сделаешь (см. картинку внизу).

👆 В нормальном сценарии мы увидим рост чистой прибыли по РСБУ до 28,5-29 млрд р и тогда компания сможет направить на дивиденды по префам чуть больше 31р на акцию (14% к текущей цене акций).

Выводы:
Ленэнерго — это одна из самых интересных компаний в секторе, у которой нет долга, весь вопрос только в цене. Префы сейчас оценены уже вполне справедливо, а вот обычку, конечно же, рассматривать к покупке никакого смысла нет, она может стрельнуть только на каких-то изменениях в див. политике или корпоративных событиях, если повезет.

Последний обзор (https://t.me/taurenin/1945) компании был почти 2 года назад, с тех пор префы выросли с 205 до 223 рублей и с учетом дивидендов акции дали доходность сопоставимую с LQDT за этот период. Сейчас картина немного более интересная, но без дисконта брать не готов, ниже 200р можно будет присмотреться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ленэнерго #LSNG #LSNGP