ВТБ: дивиденды 25 ₽ почти гарантированы, но за ними скрываются риски допэмиссии и зависимости от государства

На ПМЭФ Зампред ВТБ Дмитрий Пьянов максимально прозрачно намекнул, что дивиденды будут выплачены. Еще яснее в его положении высказаться нельзя, но и так все понятно. «Все еще на рынке существуют участники рынка, которые допускают, что годовое общее собрание по дивидендам отклонится от рекомендаций. 30 июня последние сомневающиеся получат окончательное решение. В отношении сценария и рассуждений, будут ли дивиденды или что-то пойдет не так: представители государства голосуют в Набсовете по директивам, эти же представители государства голосуют, мажоритарный акционер в годовом общем собрании, они исторически не отклонялись исторически от этих рекомендаций.»

При этом он же обозначил размер допэмиссии, которая понадобится банку, чтобы соответствовать нормам ЦБ после выплаты дивидендов. По его словам это сумма не больше 99 млрд рублей. Вот прям так и сказал — двузначное число. Но, поскольку воротить сыр бор ради 20 — 40 млрд смысла нет, то мы предположим, что это сумма в диапазоне 80 — 100 млрд.

Таким образом мы имеем следующую картину. Чтобы ВТБ смог заплатить акционером 25 рублей дивиденда, ему нужно привлечь у стороннего инвестора 8 — 9 рублей в капитал. Вот такая занятная математика, которая как бы намекает об устойчивости ДД голубого банка. При этом, если в экономике что-то пойдет не так, скажем рецессия усилится и начнутся дефолты заемщиков… Как банк буквально в каждый кризис бегал к государству за допками? Да и в хорошие времена, чтобы заплатить дивиденды, снова вынужден прибегать к допэмиссии.

И да, это еще не все проблемы. Где ВТБ найдет частных инвесторов, готовых без глобального дисконта купить акции на 80 млрд? Все последние размещения едва собирали десяток млрд, а тут почти целая сотка!!! Найти инвесторов будет довольно сложно (конечно если НПФ не придут с директивными покупками).

А какие выводы?
1) Дивиденд будет одобрен с вероятностью 99%.
2) Но лучше бы ВТБ дал 10 — 15 рублей реального посильного дивиденда и обошелся без допки (мое ИМХО).
3) Найти покупателей на допку в условные 80 — 90 млрд будет не так просто.
4) Если в экономике начнется волна дефолтов, ВТБ опять первый пойдет под откос и снова будет просить денег у государства.
5) Мне такая конструкция не кажется устойчивой, поэтому я все еще мимо этой истории. Хотя спекулятивный подскок на одобрении наверняка будет.

https://t.me/borodainvest