Спрос «хороший», доходности «не очень». Минфин доволен.

Кратко:
Минфин на аукционах в ОФЗ 26246 и 26218 занял 194,6 млрд руб. — квартальный план в 1,3 трлн уже чуть перевыполнен. До конца июня осталась ещё одна дата размещения — 25-е, и останавливаться смысла у Минфина нет. Спрос на ОФЗ сохраняется, а инфляционные данные — обнадёживают.

Подробно:
На фоне сегодняшнего размещения (194,6 млрд руб. суммарно по двум бумагам) квартальный план Минфина в 1,3 трлн руб. выполнен досрочно. Впереди ещё один аукционный день, и с текущей конъюнктурой — слабый спрос не предвидится. Рынок остаётся голодным до ОФЗ, а инфляционные ожидания подливают масла в огонь интереса.

ЦБ сегодня опубликовал свежие данные по инфляционным ожиданиям. Казалось бы, хорошая новость — снижение с 13,4% → до 13,0% (рис. 1).




Но если раскрутить график по слоям, видно, что всё «улучшение» за счёт группы без сбережений. А впереди июльская индексация тарифов ЖКХ, которая исторически резко поднимает ожидания у этой группы (рис. 2).




У тех, кто имеет сбережения — всё стабильно. Не в смысле «лучше», а в смысле «высоко»: их ожидания в мае-июне выше, чем были в феврале-марте, и лишь немного ниже пиков ноября 2024 (если помните тогда консенсус ждал ставку выше 22% в декабре).

А ведь зампред ЦБ в марте напоминал:
«Прежде чем смягчать ДКП, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий».

Ирония в том, что данные за май показали их рост… но ставку 6 июня всё равно понизили с 21 → до 20%. Потому что в споре «инфляция или стагнация» всегда выбирают не допустить стагнации, а с инфляцией — как повезёт.

• Что с инфляцией? — пока везёт.
Крепкий рубль помогал с начала года, а летом ещё и с продовольствием должно стать лучше.

Недельная инфляция (10–16 июня): +0,04% — стабильна. (0,03% и 0,05% двумя неделями ранее)

ЦБ представил отчёт «Динамика потребительских» где отмечает, что инфляция в мае — 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами): впервые вблизи цели ЦБ с марта 2024, и то, что мы это уже ожидали по недельным данным, теперь официально подтверждено ЦБ (рис 3)




Разбивка по категориям:
— Продовольствие дорожает: особенно молоко, мясо, хлеб.
— Непродовольственные дешевеют (второй месяц подряд): авто, электроника, одежда.
— Услуги — стабильно вверх: медицинские, бытовые, санаторные.
— Зарубежный туризм ускорился в росте.

Летом на фоне крепкого рубля и сезонного изобилия продовольствие должно дать передышку. Это поможет и ЦБ держать инфляцию под контролем, и Минфину с размещениями ОФЗ.

• Что это значит для ОФЗ-инвестора?
С одной стороны — размещать долговые бумаги Минфину стало проще. С другой рынок уже убежал за ожиданиями и для инвестора доходности длинных ОФЗ не впечатляют: 14,9–15,5% в диапазоне от 26238 до 26247.

При этом ЦБ в том же отчёте «Динамика потребительских» вновь подчёркивает:
«Жёсткая ДКП надолго — цель 4% к 2026 году».

• Что делаешь сам?
Пока в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги:
~75% — крепкие корпораты (рейтинг А и выше)
~20% — длинные ОФЗ (точечно)
~5% — одна ВДОшка с рейтингом ВВВ+ и большим долгом, где дела, похоже, налаживаются.

На переоценке длинных ОФЗ мы заработали (рис 4)
Писал о том как и почему заходили в длинные ОФЗ и выходили в мае и июне, до этого похожую историю делали в марте, тоже об этом писал. Каких-то сакральных знаний тут нет, просто оценка текущей доходности ОФЗ и спредов к корпоративным выпусках с хорошим рейтингом.




Если инфляция сохранится возле цели и ЦБ продолжит снижение ставки — успеем заработать и на росте тела во всех выпусках.
Ну а если нет — жирные купоны будут нас утешать.

Облигационный инвестор, как всегда, либо заработает, либо переждёт, главное чтобы ждать было комфортно. Ну и в «Турецкий» сценарий не вляпаться. Тоже пунктик важный 😄

#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией