Прибыль "Сбербанка" за 1 квартал 2025 года может вырасти на 6%

В понедельник, 28 апреля, Сбер раскроет отчетность специального назначения в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) за I квартал 2025 г., а также проведет телеконференцию с менеджментом. 

Чистый процентный доход, по нашим ожиданиям, увеличится в годовом сопоставлении (г/г) на 18% до 826 млрд руб. (+0,2% к предыдущему кварталу (к/к)). Ждем такой динамики на фоне роста процентных ставок и кредитного портфеля. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, составит 5,8% — против ожиданий менеджмента на 2025 г. «выше 5,6%».

Ожидаем снижения чистых комиссионных доходов на 12% к/к в связи с сезонным фактором и прирост на 10% г/г до 203 млрд руб. на фоне роста объемов транзакционного бизнеса.

Отчисления в резерв, по нашим оценкам, покажут нормализацию после более высоких значений кварталом ранее и составят 127 млрд руб. (рост в 2,6х раза г/г, -20% к/к). При этом стоимость риска составит 1,4% — в пределах ориентира банка «менее 1,5%».

Операционные расходы, по нашим ожиданиям, составят 259 млрд руб. (+14% г/г, -16% г/г) на фоне роста бизнеса. Показатель операционной эффективности (отношение расходов к доходам) оцениваем в 27,4% — ниже ожиданий менеджмента 30-32% в 2025 г.

Телеконференция — основные вопросы:

— Стоимость риска и качество активов

— Влияние ставки ЦБ РФ на маржу, кредиты

— Обновление ориентиров на 2025 г.

Оценка

Рост бизнеса частично нивелируется возросшими отчислениями в резервы. Ожидаем прибыль за I квартал 2025 г. по МСФО на уровне 420 млрд руб. (+6% г/г, +19% к/к). Рост прибыли сохраняется при высокой рентабельности капитала (ROE) 22,7% (против ожиданий менеджмента «более 22%»). Считаем, что чистые процентные расходы Сбера достаточно устойчивы благодаря заметной доле высокомаржинального розничного бизнеса, а также высокой доле текущих счетов в портфеле пассивов. В то же время кратный рост расходов на резервы отражает увеличение кредитных рисков в связи с высокими ставками и частично нивелирует рост бизнеса за год.

Влияние

У нас «Нейтральный» взгляд. Акции Сбера торгуются с P/E25e 4,5x при среднеисторическом уровне 5,6x.