❓Золото почти 3 500 $, пора ли покупать ЮГК?

Делился с вами своими ожиданиями от результатов ЮГК в пятницу, давайте сравнивать: t.me/Vlad_pro_dengi/1628 

❌ Выручка 2024 = 75,8 млрд руб. (ждал 74 млрд руб., практически идеально попал); в 2023 была 67,8 млрд руб. 

✔️❌ Скор. чистая прибыль 2024 = 11,41 млрд руб. (мой прогноз был 6,8 млрд руб., завысил себестоимость в модели), в 2023 скор. прибыль = 10,80 млрд руб. 

Мы видим флэт по выручке и прибыли ЮГК, при том, что средняя цена золота в рублях выросла на 33% в 2024 году (со 167,3 до 222,4 тыс. рублей за унцию). 

Причины в снижении производства с 12,8 до 10,6 тонн и росте себестоимости со 109 до 144,5 тыс. руб. за унцию. 

❗️Золото уже практически 3 500 $, конъюнктура идеальная для ЮГК, поэтому повышаю прогноз по ЧП в 2025 году до 20,8 млрд руб. 

В моей модели: 

— средний доллар 95

— средняя цена золота 3 000

— производство золота 13,2 тонны

💸 Дивиденды

Дивидендная база в виде скорректированной прибыли за 2024 год у ЮГК есть, ND / EBITDA = 2,1, что позволяет платить не менее 50% скорректированной прибыли на дивиденды. Если компания последует своей дивидендной политике выплата составит 0,0256 руб. на 1 акцию, доходность 3,4%. 

Есть вероятность, что ЮГК откажется от выплаты дивидендов, потому что это потребует привлечения долгового финансирования (FCF ЮГК за 2024 год отрицательный, -4,3 млрд руб.), соответственно, платить дивиденды можно только наращивая долговую нагрузку.  

По итогам 2025 года могут выплатить 0,0467 руб. на 1 акцию или 6,3%. 

📊 Оценка компании

ЮГК оценивается в 14 прибылей 2024 года, и в 8 потенциальных прибылей 2025 года. 

Здесь может быть идея, если верить в среднюю цену золота в 2025 году (3 500) на длительном промежутке времени, и в то, что компания выполнит хотя бы заявленный план на 2025 год. Может ли быть такое? Да, может. 

При этом, пока средняя цена золота с начала года чуть выше 2 900 $. 

⚠️ Плохие корпоративные практики

В контексте ЮГК не стоит забывать про плохие корпоративные практики, которые пока продолжаются. 

1️⃣ В отчете о ДДС сохраняется статья «Выплата акционеру» (1,3 млрд руб. в 2024 против 1,68 млрд руб. в 2023 году). Хорошая новость в том, что во 2 пол. 2024 года эта статья отрицательная на 9,9 млн. Посмотрим, что будет в следующем отчете. 

2️⃣В 2024 году выдали 4,94 млрд руб. займов связанным сторонам (компаниям, владельцем которых является К. Струков), в 2023 эти займы были на 1,8 млрд руб.

3️⃣ Важно помнить про обещания компании перед IPO и SPO. В интервью в начале 2024 они заявляли о намерении добывать 24+ тонны в 2026, пока мы увидели только снижение производства, а в 2025 компания только вернется на уровень 2023 по их же прогнозам. Плюс долгосрочный прогноз снижен до 18 тонн золота. Я сделал вывод, что к прогнозам ЮГК надо подходить с осторожностью. 

Друзья, поставьте лайк, если вам полезен мой обзор ЮГК! И сегодня отчиталась Северсталь, скоро разберу отчет для вас, подпишитесь, чтобы не пропустить, если еще не подписаны 🤝