🧐 Сможет ли SFI еще раз приятно удивить?

Холдинг SFI (в прошлом — Сафмар) долгое время имел не самую лучшую репутацию на рынке. Мажоритарий Саид Гуцериев известен своими недобросовестными корпоративными практиками, что и отпугивало инвесторов. Однако, в последнее время, холдинг решил «обелиться» и уже успел порадовать высокими дивидендами и раскрытием стоимости после успешного вывода Европлана на IPO.

❓И теперь инвесторы задаются вопросом: была ли это разовая акция или можно ждать продолжения?

📊 Чтобы ответить на вопрос, для начала посмотрим в годовой отчет:

✔️ Активы холдинга выросли на 13% г/г, капитал на 25,6%.

📈 Общий доход SFI увеличился на 23,9% г/г, чистая прибыль на 18,1%.

☝️ К слову, ключевые активы холдинга — это всем известный Европлан, а также, страховая компания ВСК и М.Видео. В 2024 году ключевыми для холдинга моментами стали: IPO Европлана и продажа Русснефти.

❗️Но, менеджмент и дивидендная политика намекают нам, что смотреть надо, в первую очередь, на доходы по РСБУ, которые состоят из дивидендов дочерних компаний и поступлений от продаж долей. Именно там кроется денежный поток, который холдинг распределяет акционерам.

🧮 После успешных прошлогодних сделок, в запасе осталась ВСК. Со слов менеджмента, IPO ВСК будет, но не в этом году. Скорее всего, руководство ждет снижения ставки и раскрытия прибыли на фоне переоценки портфеля облигаций. Попробуем понять, сколько SFI сможет  заработать на IPO ВСК. В 2024 году страховая компания заработала 11,1 млрд руб. прибыли. Ровно столько же, как публичный Ренессанс страхование, который оценивается в 67 млрд руб.! На мой взгляд, неплохой ориентир для оценки ВСК. Напомню, что доля SFI в ВСК составляет 49%. А капитализация холдинга — 69 млрд руб. А значит, доля SFI в ВСК сейчас может стоить, как половина SFI. Если дождаться раскрытия прибыли, оценка может увеличить еще сильнее. Это и будет лучшим моментом для вывода ВСК на IPO.

🤷‍♂️ Еще один потенциальный драйвер роста — решение проблем с М.Видео. Но здесь многое будет зависеть от того, по какому сценарию будут двигаться: продажа (вряд-ли получится дорого) или же, наоборот, SFI будет закрывать дыры в балансе.

🚘 Что касается Европлана, я разбирал его перспективы  чуть раньше. Напомню лишь, чтозамедление роста нового бизнеса может подстегнуть Европлан направлять больше денег на дивиденды, что, в свою очередь, положительно скажется на дивидендной базе SFI.

📌 Потенциал роста и увеличения дивидендов в SFI сохраняется. Во-многом, все будет зависеть от того, когда, по какой цене и в какой конъюнктуре получится вывести ВСК на IPO. Но даже в консервативном сценарии расчеты выглядят интересно, на мой взгляд.

#SFIN

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб