T-Технологии: испытание «ключом» проходит успешно

Несмотря на затяжной период высокой ставки ЦБ аналитики Альфы сохраняют позитивный взгляд на акции $T. Бизнес банка растёт, в том числе за счет небанковской деятельности группы, что создает для инвесторов дополнительную диверсификацию рисков, ведь покупая акцию мы покупаем долю бизнеса всей группы (в сфере инвестиций, страхования, АI технологий, мобайла), а не только банка.

Компания: Т-Технологии $T
Текущая цена (руб): 3252 (от 01.04.25)
Целевая цена (руб): 4300
Upside (%): 32

#ИнвестПатруль

Инвест идея от Альфа Банк:

По итогам года чистая прибыль выросла на 51% г/г и составила 122,2 млрд руб., ROE – 32,5%. Совет директоров рекомендовал направить на выплату дивидендов 27% прибыли по итогам года (финальный дивиденд – 32 руб. на акцию, див.доходность – 0,9%, суммарно по итогам 2024 г. – 124,5 руб. на акцию).

По нашим оценкам, при текущих котировках акции Т-Технологий торгуются с коэффициентом 5,3x P/E 2025П, что предполагает 18% дисконт к среднему уровню после начала событий 2022 г. и всего 20%-ю премию к Сбербанку, несмотря на существенно более высокий ROE (>30% против >22%) и темпы роста бизнеса. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу.

Число активных клиентов выросло на 16% г/г и 3% к/к и составило 32,4 млн чел. на конец 2024 г. ЧПД в 4К24 вырос на 84% г/г (21% к/к), а по итогам года рост составил 65% г/г – за счет роста кредитного портфеля в 2,5х г/г (-2% к/к). Снижение процентной маржи (-0,5 п.п. к/к, -3,2 п.п. г/г в 4К24) ожидаемо произошло на фоне роста срочных депозитов (3,3х г/г) – банк размещает эти средства на денежном рынке, предоставляя клиентам возможность разместить средства в относительно высокодоходный инструмент.

Соотношение кредиты / депозиты составляет 63%. ЧКД вырос в 4К24 на 14 к/к (+59% г/г), по итогам года рост составил +45% г/г за счет роста доходов от услуг для МСБ и транзакционного бизнеса. Стоимость риска по Группе в 4К24 составила 6,5% (-1,7 п.п. к/к), по итогам 2024 г. – 7,3% (+1,1 п.п. г/г).

ОПЕРАЦИОННЫЕ РАСХОДЫ в 4К24 Группы выросли на 19% к/к (+56% г/г), а по итогам 2024 рост составил 44% г/г, в основном за счет роста расходов на персонал на 68% г/г в 4К (+44% г/г по итогам 2024 г.). В то же время, расходы на привлечение клиентов в 4К24 снизились на 6% г/г (рост на 14% г/г по итогам года), несмотря на рост клиентской базы, благодаря оптимизации каналов привлечения. Соотношение расходы / доходы составило 49,7% (-6 п.п. г/г) в 2024 г.

МЕНЕДЖМЕНТ рассчитывает нарастить прибыль в 2025 г. не менее, чем на 40% (прибыль не менее 170 млрд руб.), ROE превысит 30%. При этом ожидается, что 2П25 внесет больший вклад в прибыль, чем 1П25.

В 2025 г. менеджмент планирует более медленный рост совокупного кредитного портфеля (вероятно, в пределах 15%), при этом старые кредиты будут замещаться новыми более высокодоходными выдачами. По оценкам менеджмента, ROE новых выдач существенно превышает 40%. Менеджмент не ожидает роста кредитных рисков в 2025 г.

Группа возвращает практику возможного проведения допэмиссий акций в размере до 1,5% в год для реализации и расширения программ мотивации (MLTIP). При текущих уровнях котировок Группа не планирует проведение допэмиссии, скорее готовы рассмотреть возможность обратного выкупа в случае негативной динамики котировок.

#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени