💡 Интер РАО – Что скрывается за большой кубышкой? Отчет за 2024 г.

📌 Энергетическая компания Интер РАО известна благодаря своей кубышке, которая приносит компании высокие процентные доходы. Однако возникает вопрос, так же ли эффективен сам бизнес компании? Сегодня заглянем в годовой отчёт и выясним, есть ли идея в акциях Интер РАО.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 13,9% год к году и составила 1,55 трлн рублей.

• Кубышка Интер РАО по-прежнему превышает капитализацию компании (более 400 млрд рублей). Процентный доход от кубышки составил 84 млрд рублей (+93% год к году).

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль показала рост всего на 8,5% до 147,5 млрд рублей – ниже уровня инфляции. EBITDA и вовсе снизилась на 5% до 173,3 млрд рублей.

• Операционные расходы растут быстрее выручки – на 16,6% до 1,45 трлн рублей. В итоге операционная прибыль снизилась на 13,5% до 108 млрд рублей.

• Интер РАО предстоит период высоких капитальных затрат (модернизация мощностей и постройка новых ТЭЦ), результатом которых к 2030 году должен стать рост EBITDA на 84,6% до 320 млрд рублей. Чтобы выполнить эту цель, компании придётся тратить свою кубышку.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Несмотря на большую кубышку, дивидендная политика предполагает выплату лишь 25% от чистой прибыли, по итогам 2024 года это 34 копейки на акцию (див. доходность 9%).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Операционная эффективность Интер РАО оставляет желать лучшего – операционные расходы растут быстрее выручки, в то время как рост чистой прибыли не может обогнать инфляцию. Если бы у Интер РАО не было кубышки и процентных доходов от неё, чистая прибыль в 2024 году была бы ниже, чем в 2023 году.

• Сейчас у Интер РАО довольно низкая оценка (P/E = 2,7x), но обусловлена она низкой для текущей инфляции див. доходностью и практически отсутствием роста бизнеса. Именно поэтому переоценивать стоимость акций инвесторы не спешат – с начала 2025 года цена акций Интер РАО снизилась на 0,5% против роста индекса Мосбиржи на 13%.

• Я по-прежнему не планирую добавлять акции Интер РАО в свой портфель, так как не вижу драйверов для роста акций до тех пор, пока компания не начнёт активно тратить свою денежную позицию, повышая эффективность бизнеса.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital