⚡️ Юнипро (UPRO) | Инвесторы разочаровались. Кубышке нашли применение.

▫️Капитализация: 134 млрд ₽ / 2,14₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 128,3 млрд ₽ (+8,1% г/г)
▫️EBITDA 2024: 49,1 млрд ₽ (+11% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024:31,9 млрд ₽ (+44,8% г/г)
▫️P/E ТТМ: 4,2
▫️P/B:0,73
▫️fwd дивиденды 2024:0%

👉 Отдельно результаты за 2П2024г:

▫️ Выручка: 65,3 млрд ₽ (+8,5% г/г)
▫️ EBITDA: 22,7 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 10,2 млрд ₽ (+57% г/г)

✅ Чистая денежная позиция компании на конец 2024 года составила 87,3 млрд рублей (без учета векселей), что эквивалентно 65% от текущей капитализации. Основная часть средств размещена на краткосрочных банковских депозитах, что позволило сгенерировать 12,6 млрд рублей чистых % доходов.

❌ Менеджмент Юнипро анонсировал начало масштабной программы модернизации существующих мощностей в рамках которой компания собирается инвестировать 327 млрд рублей или около 46 млрд рублей ежегодно, что предполагает кратный рост капитальных затрат и стабильно отрицательный FCF.

👆 Часть из этих расходов будет компенсирована через механизмы программы КОММод, но всё равно придётся тратить всю накопленную кубышку и даже залезать в долги (мы уже видели как масштабная программа инвестиций повлияла на финансовое состояние Русгидро.

❌ Теперь уже можно и не ждать продажу доли Uniper, перспективы компании понятны. Даже самый позитивный сценарий теперь не предполагает существенных дивидендов в обозримом будущем. Конечно, остаётся вариант передачи полного управления обратно Uniper с дальнейшей сменой менеджмента и пересмотром планов по капитальным затратам, но это крайне маловероятно.

Вывод:
Основным драйверов для переоценки компании была кубышка и её потенциальное раскрытие. Ранее компания исправно выплачивала дивиденды и мы вполне могли увидеть возвращение к див. политике при разрешении конфликта с основным акционером. Однако, временный менеджмент уже нашел применение накопленному кэшу и будет его выкачивать через модернизацию мощностей, долгосрочные контракты уже подписываются (контрактные обязательства выросли до 109 млрд рублей против 30,7 млрд годом ранее).

На мой взгляд, дороже 1,5р акции Юнипро рассматривать к покупке не имеет особого смысла.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #юнипро #UPRO