Алроса: разгромный отчёт

Алроса очень слабо отчиталась за 2 полугодие и вообще весь 2024 год. Что происходит и чего ждать акционерам дальше – давайте разбираться. 

Выручка компании за полугодие упала на 52% и составила 61 млрд рублей, а за весь год – 239,1 млрд рублей (–26%). Причин две: слабые продажи + снижение цены на алмазы. 

EBITDA за полгода упала на 72% до 15 млрд рублей, за весь год – на 44% до 78,64 млрд рублей. 

За полгода FCF стал отрицательным и достиг –56 млрд рублей. По итогам года FCF тоже ушёл в отрицательную зону −17,64 млрд рублей против прибыли в 2,18 млрд рублей годом ранее.

Чистая прибыль, как ни странно, имеется: по итогам года она упала на 77% до 19,3 млрд рублей из-за убытка в 17 млрд рублей по итогам 2 полугодия.

Как видим, именно второе полугодие стало для Алросы просто разгромным: упали продажи, при этом на 11% выросли расходы, чистая прибыль улетела в пол, а итоговый финансовый результат (FCF) и вовсе отрицательный. 

Чтобы выбраться из ситуации с убытками Алроса нарастила чистый долг – он утроился и составил 108 млрд рублей. Чистый долг / ебитда вырос с 0,26 до 1,4!

Затоваривание идёт полным ходом: оценка запасов алмазов выросла к концу года до 129,93 млрд рублей по сравнению с 84,27 млрд годом ранее и 57,4 млрд рублей по итогам первого полугодия – сейчас Алроса добывает гораздо больше, чем может продать.

На рынке алмазов царит неопределённость: продажи натуральных алмазов падают, как и их стоимость. Причин тут много: проблемы с огранкой в Индии, высокий спрос на искусственные алмазы, предчувствие экономического кризиса в мире (с последующим падением продаж предметов роскоши, коими являются алмазы).  

Более того, если раньше у Алросы был мощный «щит» в виде Гохрана, который в случае чего готов был выкупить парочку алмазов у компании, чтобы поддержать её на плаву. Однако сейчас у государства совсем другие приоритеты. Более того, из Алросы в начале 2024 года повышенным налогом выкачали свободную ликвидность, лишив подушки безопасности.

Сейчас Алроса торгуется с мультипликаторами, которые в 2 раза выше среднегодовых за последние 5 лет, т.е. явно дороговато.  

Что может быть позитивным? Завершение СВО и снятие статус «токсичных» алмазов с Алросы – это как минимум. До этого восстановить экспорт вряд ли получится. Плюс завершение СВО и перезапуск экономик мира отодвинет мировую рецессию и на этом фоне может возобновиться спрос на предметы роскоши.

Видимо, именно это упорно удерживает покупателей в Алросе. По хорошему, акцию надо шортовать, но на таком рынке это опасно: любые положительные новости двинут любые бумаги наверх. Поэтому пока наблюдаем и следим: возможно, что Алроса уже на следующий год из гадкого утёнка превратится в прекрасного лебедя.

А вы что думаете об Алросе?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy