Курс рубля и “коридор” инфляции

Мне часто задают вопрос – какой, мол, справедливый курс рубля к доллару, дайте прогноз. Хочется ответить – да чего уж там, спрашивайте сразу про геополитику или, например, цену на нефть. Или к тарологу сходите.

Если серьезно, то берете сегодняшний курс, например, 88, добавляете к нему ежегодную инфляцию – и, вуаля, вы получите достаточно точный прогноз. Беда в том, что всегда что-то вмешивается, то геополитика, то интересы бюджета.

Так же и с годовым прогнозом – берем средний курс за прошедшие месяцы + инфляция, получаем на 2025 год плюс/минус 100.

“Укрепление” это рубля или нет?

Скорее, стабилизация. Нужно учитывать, что с при сильном “укреплении рубля бюджету и экспортерам будет сложнее, важна цена нефти в рублевом эквиваленте.  Опять – все очень сильно зависит от геополитики. Если мы не увидим “прорывов” в этом году, то можете смело добавить +15-20% ослабления рубля к моему сценарию в 2026 году – в угоду бюджету и экспортерам.

Инфляция будет постепенно замедляться – но я уже не раз говорил, что пора от конкретного таргета переходить к “коридору по инфляции”.

Во многих странах с насыщенным потребительским рынком принято считать инфляцию в 2% идеальным состоянием, к которому нужно стремиться средствами ДКП. Этому мнению, мне кажется, больше 25 лет. Раньше любое отклонение от 2% вызывало быстрое реагирование со стороны ЦБ. В современных условиях я бы предложил идея “коридора”. И можно допускать длительные отклонения.

Мировой опыт

ЕЦБ в 2011-2015 видел проблему передачи «сигнала ДКП» по цепочке “ЦБ — банки — заемщики”. ФРС почувствовал это за год или за два до пандемии и отказался от привязки инфляции к конкретной отметке в пользу коридора без четких границ. ЕЦБ последовал этому примеру после пандемии.

Некоторые ЦБ будут вынуждены сменить инфляционные ориентиры на более высокие или еще более размытые. По крайней мере, на тот период, пока отдельные регионы не преодолеют структурные дефициты в торговле и инвестициях: импортозамещение в России и США, производство энергии в Европе, увеличение доли внутренних инвесторов. Центробанкам пора отойти от ДКП, когда безрисковые процентные ставки долго и значительно превышают инфляцию и инфляционные ожидания, но не приводят к нынешним целям.

Российский ЦБ с 2015 года стремится к инфляции около 4%. Но как часто он достигал этой зоны на значительный промежуток времени? На моей памяти один раз – на год. Поэтому и для России связка “инфляция – ДКП” может быть пересмотрена. Надо забыть о цели 4% инфляции и ввести коридор 4-8, внутри которого не менять ДКП.

t.me/ifitpro
#рубль