​💎 Алроса (ALRS) | Цены на алмазы уже разворачиваются?

▫️ Капитализация: 419,8 млрд / 57 р за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 314 млрд р
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 66 млрд р
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 77 млрд р
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,4
▫️ fwd P/E 2024: 5,5
▫️ fwd дивиденды 2024: 6,5%
▫️ P/B: 1

✅ Несмотря на все проблемы в отрасли, бизнес Алросы сохраняет высокую чистую маржу, особенно если смотреть на скорректированную чистую прибыль. Маловероятно, что скор. чистая рентабельность во 2п2024 окажется ниже 20%, т.е. «запас прочности» у бизнеса сохраняется.

👆Для сравнения: крупного конкурента DeBeers рентабельность по EBITDA в 1п2024 была всего 13,6%. При этом, у компании сокращается производство и падают продажи. В 3кв2024 DeBeers произвела всего 5,6 млн карат (-25% г/г). Цены для крупного конкурента некомфортны, поэтому дальнейшее падение производства имеет высокую вероятность, что хорошо для Алросы.

📊 Судя по выручке, запасам и заявлениям пресс-службы Якутии, у Алросы дела идут более-менее и за 2024й год будет произведено порядка 33 млн карат, а если пересчитать запасы в $ и грубо прикинуть объем запасов в товарном выражении, то, скорее всего, они сейчас меньше, чем в конце 2023 года.

✅ Чистый долг на конец 1П2024 всего 6,3 млрд рублей, сильно по итогам года он не должен, так что платить дивиденды возможность есть.

❌ Судя по динамике индекса цен на алмазы, 3-4 кварталы у компании будут хуже и скор. ЧП в 2024м году будет около 76 млрд р (fwd p/e около 5,5). Это неплохо учитывая ситуацию, но дивиденды за 2п2024 ожидаю намного меньше (около 1,2 р на акцию). Общая fwd див. доходность за 2024й год будет около 6,5% к текущей цене, что очень мало по сравнению с другими компаниями.




❌ Цены на алмазы находятся под давлением частично из-за изменения потребительских предпочтений в ювелирной отрасли. Искусственные алмазы (по разным данным) примерно в 3-5 раз дешевле натуральных. Однако, я думаю, что проблема перехода временная и сильно преувеличена, так как не только алмазы можно заменить без потери физических свойств и внешних отличий.

👉 Капитальные затраты прилично выросли даже в пересчете на $ (249 млн). Тот же DeBeers активно режет CAPEX, доля Алросы на рынке в перспективе может прилично вырасти.

Вывод:
Несмотря на продолжение падения цен, Алроса продолжает генерировать прибыль, платит дивиденды и не залезает в долги. Чистая рентабельность оставляет компании определенный «запас прочности» (падений цен еще на 10-15% будет неприятным, но не станет катастрофой для Алросы), пока крупнейший конкурент режет CAPEX и сокращает производство.

Учитывая покупки в Гохран (объем которых неизвестен) государство тоже «топить» компанию не собирается. Учитывая проблемы DeBeers, разворот цен уже скоро должен начинаться. Проблема только в том, что запасы алмазов сейчас остаются высокими, так что роста цен от текущих значений придется ждать не один квартал.

📈 На мой взгляд, Алроса сейчас торгуется с небольшим дисконтом и на горизонт 2-3 лет выглядит вполне интересно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #алроса #ALRS