🏦 Сбер все еще силен, но риски растут

6️⃣ Половина года позади, а значит, настало время проанализировать отчет по МСФО Сбера по итогам 6 месяцев. Сможет ли банк закрыть год с рекордной прибылью или история исчерпала себя? Давайте разбираться!

📈 Чистый процентный доход прибавил 21,8% г/г на фоне растущих кредитных портфелей физлиц (+8,9% с начала года) и юрлиц (+4,6%). Даже высокая ставка пока не помешала банку нарастить объемы кредитования!

❗️Однако, держим в голове несколько факторов, которые заставляют смотреть на второе полугодие более осторожно:

✔️ Во-первых, ставка стала еще выше (сейчас она 18% против 16% в первом полугодии). И, судя по прогнозу ЦБ, есть вероятность ее повышения до 20% до конца года. Встречный ветер для кредитования пока только крепчает.

✔️ Начиная с июля перестала работать программа льготной ипотеки. По ставке 20%+ кредит на жилье становится заградительным для значительной части населения. При этом, доля ипотеки в объеме кредитного портфеля физлиц велика и составляет 62,3%. Остается надеяться, что семейная ипотека и новые программы застройщиков поддержат рынок и не дадут ему обвалиться слишком сильно.

📈 Чистый комиссионный доход вырос на 9,9% г/г. Однако он составляет всего 21,8% в общем объеме доходов и играет гораздо меньшую роль по сравнению с процентными доходами.

❗️ Главный тревожный сигнал — растущие на 20,6% г/г операционные расходы. Привлечение и удержание квалифицированных сотрудников в текущих условиях никому не дается легко, даже Сберу.

📈 Добиться положительной динамики чистой прибыли, вопреки растущим расходам, банк смог за счет снижения резервирования (-18,8% г/г). Однако, это будет работать ровно до тех пор, пока экономика растет, а кредитные риски остаются под контролем, благодаря высокому качеству заемщиков. В случае каких-либо экономических шоков или разворота в динамике ВВП, ситуация может повернуться в обратную сторону и тогда прибыль начнет снижаться. Сейчас это главная слабая точка Сбера, которая не позволяет рассматривать текущую прибыль, как устойчивую.

🧮 По итогам полугодия Сбер заработал 36,74 рубля прибыли на акцию или 18,37 рублей дивидендов. Если второе полугодие будет не хуже первого, то итоговый дивиденд составит 36-37 рублей. Однако, ввиду возросших рисков, я бы закладывал чуть более консервативный сценарий. Если получится превысить результат прошлого года и заработать хотя бы 34 рубля на акцию — это уже хорошо.

📌 Итоговая дивидендная доходность при текущих вводных приближается к уровню12-13% к текущей цене акции. С учетом сохраняющейся высокой рентабельности капитала на уровне 25%, это все еще интересно для долгосрочного удержания позиции. Однако, риски постепенно копятся и назвать акции Сбера тихой гаванью становится все сложнее.

#SBER #SBERP

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб