​​У Минфина опять отмена. Возможно вернёмся к покупкам ОФЗ в Сентябре.

Последние две недели у Минфина проходят займы только через флоатер ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2, а аукционы ОФЗ с постоянным купоном отменяются по причине «отсутствия заявок по приемлемым уровням цен».

На этой неделе Минфин опять не сошёлся с рынком в том, что считать «справедливой» премией к облигациям с постоянным купоном. Аукцион ОФЗ 26248 $SU26248RMFS3 отменили, так же как и аукцион ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 на прошлой неделе.

Последний раз через ОФЗ с постоянным купоном Минфин смог занять две недели назад через ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5 с доходностью в 15,65% поставив абсолютный рекорд.

Есть высокая вероятность, что со следующей недели Минфин обновит рекорд доходности, так как в конце этой недели на заседании ЦБ по ключевой ставке обновят и среднесрочный прогноз. В прогнозе будет повышено, в том числе, среднее значение ключевой ставки на год. Так что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) вообще и отдельные облигации в частости ещё могут хорошо попадать в цене.

Так как занимать Минфину надо много. Напомню, что во II квартале план по займам выполнили всего на 50,6% (506 млрд из плана 1000 млрд). За III квартал отставание ещё больше. На данный момент заняли всего 159 млрд руб при плане на квартал 1500 млрд (т.е. на месяц — 500 млрд). Разместить такие объёмы можно либо (а) в приказном порядке банкам чтобы брали, но тогда встаёт вопрос устойчивости банковской системы. ЦБ так просто это не пропустит. (б) предлагать интересную премию на аукционах.

Сейчас Минфин упёрся в потолок премии (т.е. премия уже почти 16% при ключевой ставке 16%), поэтому потолок сделают чуть выше.

• Свет в конце туннеля есть.
Но всё не так печально. По данным Росстата с 16 по 22 Июля инфляция (ИПЦ) сохранилась на приемлемых уровнях в 0,11% (рис 1). Прошлая неделя была аналогично 0,11%, ранее 0,27%, ещё ранее 0,66%.

С начала Июля рост цен составил – 0.99%, Т.е. за месяц по недельным данным уверенно выйдем за 1% (ещё целая неделя впереди). Что даёт в пересчёте на год более 11% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами).

Но последние недели инфляция хорошо замедлилась, если такие темпы сохраняться и в Августе, то можно будет снова вернуться к покупкам ОФЗ. Сейчас облигации не покупаю, так как с Мая мы увидели ускорения роста инфляции.

Цикл покупки облигаций:
Дата / Выпуск / Лет до погашения

-= 2023 год =-
— 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 — 2,6 года до погашения.
— 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 — 5,2 лет до погашения
— 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 — 8,4 лет до погашения

[Перерыв в покупках ~4 мес на росте RGBI]

-= 2024 год =-
— 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 Флоатер, текущая купонная доходность от цены покупки ~17%.
— 13 Марта ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 — 9,7 лет до погашения
— 25 Апреля ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 — 13,9 лет до погашения
— 29 Мая ОФЗ 26230 $SU26230RMFS1 — 14.7 лет до погашения

[Перерыв в покупках на инфляционном росте (рис 2)]

По плану остались самые длинные ОФЗшки 15 лет и более. Ждём для продолжения покупок уверенного тренда на замедление инфляции, возможно в Сентябре покупки продолжим. После подтверждения замедления инфляции и объёмных размещений Минфином на которых RGBI обновит дно.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией