Обзор Эталона — второй выбор в строительном секторе. Почему и кто первый?

ℹ️ Состав акционеров Эталона

• АФК Система – 48,8%

• Mubadala Investment Company – 6,3% (эмиратская государственная компания)

• Kopernik Global Investors – 5% (международная инвест компания)

• Prosperity Capital – 4,1% (международная инвест компания)

• Руководство компании – 0,6%

• Free float – 35,2%

Главный акционер – АФК Система, это будет важно для вопроса дивидендов, который мы рассмотрим во второй части обзора.

🇷🇺 Редомициляция

Эталон зарегистрирован на Кипре. 15 декабря 2023 года собрание акционеров приняло решение о переезде на остров Октябрьский в Калининградскую область. Переехать должны не позднее, чем через 9 месяцев с даты принятия решения.

При этом пока мы с вами торгуем не акциями, а расписками компании (с июля 2023 года – с первичным листингом на Мосбирже).

⚙️ Операционные результаты Эталона

Объем продаж первичной недвижимости, в тыс. квадратных метров

• 2017 = 512,2

• 2018 = 628

• 2019 = 630,4

• 2020 = 538,2

• 2021 = 446,5

• 2022 = 292,4

• 2023 = 547,2

Мы видим, что объем продаж недвижимости у Эталона в последние годы не растет. Операционные результаты по итогам 2023 года даже ниже, чем были у компании в 2018-2019 годах.

🔥 НО есть нюанс — в последние 2 отчетных квартала (4-й 2023 года и 1-й 2024 года) мы видим рекордные темпы продаж.

4-й кв. 2023 года = 206,6 тыс. кв. метров

1-й кв. 2024 года = 189 тыс. кв. метров

Это обусловлено тем, что в 2023 году компания намеревалась ввести в продажу рекордный объем недвижимости — 851 тыс. квадратных метров жилья (в 2022 было 652 тыс. квадратных метров). Мы не знаем, ввели ли они его, в продажу. Но судя по объемам – да, ввели.

И вот еще что – за последние 2 квартала объем продаж составил 81,3 млрд руб., выручка за весь 2023 год составила 88,8 млрд руб., что сопоставимо.

❓ У меня есть вопросы к тому, как Эталон считает выручку.

Как я понял, признает доход не сразу по заключению контракта — а по мере ввода объектов в эксплуатацию. Мы должны увидеть эффект от прироста продаж в результатах Эталона в течение 2-х лет.

Доля ипотеки

В 2023 году доля ипотеки в продажах Эталона составила 50% (в продажах Самолета – напомню, 89%). Доля ипотеки в продажах за 1 квартал у Эталона составила 25%.

Таким образом, для Эталона будущая отмена льготной ипотеки с господдержкой не выглядит критической.

📊 Цены на квартиры Эталон

Средняя цена за метр кв. Эталона, в тыс. рублей

• 2017 = 98,1

• 2018 = 109,4

• 2019 = 123,1

• 2020 = 148,5

• 2021 = 189

• 2022 = 200,6

• 2023 = 192,9

• 2024 (1 кв.) = 216,7

Здесь все, как и у Самолета. Мы видим рост цен. В 2023 году снижение связано с тем, что Эталон вводит значительное кол-во региональных проектов и расширяет сеть своего присутствия в регионах. Цены там ниже, чем в Москве и Санкт-Петербурге.

Во второй части подробно расскажу про будущую прибыль Эталона и справедливую стоимость акций. Она выйдет в моем канале, подпишитесь, чтобы не пропустить: https://t.me/Vlad_pro_dengi

P.S. Совет директоров Самолета сегодня рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год. В кейсе Самолета – дивиденды не главное, важно, чтобы компания наращивала продажи. Я увеличил позицию в Самолете до 10% от личного портфеля. Дальше буду смотреть за отчетностью.

Мой первый выбор в секторе строительства — Самолет, мой большой обзор компании вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/912

Вторую часть обзора по Эталону выпущу скоро, и после – разберу ЛСР. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поддержите первую часть обзора Эталона лайком, если вам было полезно 👍