Для банков снижение ставки далеко не подарок. В выигрыше тот, кто быстрее дешевит депозиты и имеет возможность дальше выдавать дорогие кредиты. Сектор сейчас состоит из множества разных идей и важно понимать кто есть кто на текущем рынке, а не выкупать вслепую из-за громкого имени. В пост подробную аналитику не уместить, видеоразбор моих фаворитов ищите на канале. Не ИИР.

#ИнвестАнализ

Сбер накопил очень сильную базу. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль по МСФО выросла на 18,6%, до 1,019 трлн руб., чистый процентный доход на 22,5%, до 2,05 трлн, а ROE составил 24,2%. В 2К26 чистая процентная маржа дошла до 6,7%. Общая достаточность капитала группы была около 15,1%, что заметно выше ориентира банка для дивидендной политики.

Здесь вопрос здесь не в способности зарабатывать, а в том, насколько быстро может расти прибыль, которая и так перевалила за триллион за полугодие. Исторически стабильная дивидендная история без серьезной ставки на рост.

У ВТБ чистая процентная маржа за 1П26 восстановилась до 2,6% против 0,9% годом ранее, а чистый процентный доход вырос до 405,6 млрд руб.

( Читать дальше )

За первое полугодие банки заработали примерно на 1/3 больше, чем годом ранее не смотря на заметные проблемы в экономике и рост рисков у бизнеса. Странно получается, заемщикам становится тяжелее, а банковская прибыль продолжает расти. Но пока доходы увеличиваются быстрее расходов на проблемные кредиты и резервы, банки способны показывать отличные цифры даже на фоне ухудшения кредитного портфеля.

#ИнвестАнализ

Главным источником прибыли остается процентная маржа. После снижения ключевой ставки довольно быстро уменьшились % по новым вкладам. Старые дорогие депозиты закончились, клиенты переоформили деньги уже на менее выгодных условиях, и для банков фондирование стало дешевле. А вот доходность кредитов снижалась не так быстро и банк продолжает получать высокий процент.

Проблема в том, что этот разрыв постепенно схлопывается, стоимость фондирования снижать прежними темпами становится сложнее + гасятся и рефинансируются старые высокомаржинальные кредиты. Напомню, что большая часть корпоративного кредитного портфеля имеют плавающую ставку и нынешняя (почти бывшая) высокая маржа вполне может оказаться пиком цикла.

( Читать дальше )

Платформенный бизнес долго продавали инвесторам как историю про софт, сеть и масштаб. Но у многих сервисов значительный (если не главный) ресурс человеческие часы. Курьер, водитель, сборщик, монтажник, исполнитель на подряде, которого можно быстро подключать к потоку заказов и так же быстро отключать на спаде оборотов.

#ИнвестАнализ

С 1 октября если исполнитель через посредническую цифровую платформу работает для одного заказчика более 60 часов в каждом месяце шесть месяцев подряд, такая работа признается систематической и продолжительной. Обязанностью платформы станет ограничивать это взаимодействие между исполнителем и заказчиком.

Независимый исполнитель превращает часть постоянных расходов бизнеса в переменные + не нужно раздувать постоянный штат и платить страховые взносы 30% от ФОТ. Это не только вопрос гибкости для заказчика, но и вопрос маржи. У самозанятого при работе с компанией НПД 6% вместо 13% НДФЛ. И если сложить 2 альтернативы, то выгода для исполнителя и заказчика колоссальная, а страховые структуры эти деньги как раз и недополучают.

( Читать дальше )

Банки входят в новый квартал с более жесткими макропруденциальными ограничениями от ЦБ. Важно, что ограничения коснутся только новых выдачи это не запрет людям брать кредит.

Ограничивается структура выдач кредитора, а значит, банки тщательней будут взвешивать риски, внимательней смотреть на платежеспособность и кредитную историю клиента. Получить новый кредит станет еше сложнее, так как в приоритет поставит заемщиков наилучшего качества.

#ИнвестАнализ

Для необеспеченных потребкредитов без кредитного лимита доля новых выдач заемщикам с ПДН выше 50% ограничена 15% против 18% кварталом ранее. Внутри этой группы кредиты людям с ПДН выше 80% теперь могут занимать лишь 1% выдач вместо 3%. Еще жестче стало с длинными кредитами свыше пяти лет: допустимая доля сокращена сразу с 5% до 1%. Для кредитных карт при ПДН выше 80% лимит равен нулю.

Несколько лет назад банк мог компенсировать высокий риск неуплаты высокой ставкой, но теперь существует регуляторный потолок на объем таких выдач. Деньги становятся не просто дорогими, но и значительно менее доступными. Также возможна пауза в выдачах из-за того, что по новым правилам отдельные банки уже могут упереться в обозначенный лимит.

( Читать дальше )

Российские маркетплейсы выросли настолько быстро, что долгое время правила внутри площадки менялись часто и непредсказуемо. Росли комиссии, селлерам навязывались акции без подтверждения, многократно менялись алгоритмы продвижения, блокировались кабинеты, начислялись штрафы. ПВЗ спорит с площадкой, продавец спорит с поддержкой, а потребитель зачастую вообще не понимает, кто отвечает за проблему.

Но с 1 октября вступает в силу закон о платформенной экономике, который делает эти отношения заметно более формализованными. Для покупателя положительный эффект в защите прав. Для инвестора фактор, который влияет напрямую на затраты компании. Сам по себе закон говорит, что маркетплейсы занимают настолько значимую долю, что пора бы начать регулировать их деятельность.

#ИнвестАнализ

Поменяются отношения платформы с партнерами и для ряда ухудшающих положение селлера изменений предусмотрено заблаговременное уведомление. Кроме того, появляется формализованная система досудебных жалоб и ответ на него должен быть дан не позднее 15 дней, а если она признана обоснованной, соответствующая мера должна быть отменена в течение 48 часов. Продавцу легче отменить штраф, отказаться от навязанной акции, комфортней работать, а маркетплейсы теряют не столько деньги, сколько власть.

( Читать дальше )

Сегодня грузовой сегмент ж/д перевозок индексируется на 8,5%, регулируемые тарифы дальнего пассажирского сообщения и инфраструктуры для таких перевозок на 9,2%. Обычны человек подумает, что его касается только история про стоимость билета. Но для инвестора гораздо интереснее первая цифра.

#ИнвестАнализ

Железная дорога не просто один из способов доставки товара по нашей огромной стране. Для большей части сырьевой экономики это кровеносная система, и повышение стоимости перевозки способно изменить экономику целых отраслей, некоторые из которых итак в упадке уже несколько лет.

Но это не значит, что можно взять 8,5% и сразу прибавить их к себестоимости любого товара. Если транспорт занимал 5% издержек компании, индексация на 8,5% добавит к общей себестоимости гораздо меньше 0,5%.

Но есть предприятия, где логистика занимает крупную долю. А если продукт (тот же уголь, щебень) дешевый относительно собственного веса и его нужно тащить на тысячи километров, транспортная составляющая определяет маржинальность всей партии.

( Читать дальше )

С 1 октября в России вырастет коммуналка, проиндексируются железнодорожные тарифы, банки получат новые ограничения по рискованным кредитам, МФОшкам усложняют выдачу дорогих займов, маркетплейсы начинают работать по новым правилам.

Часть изменений увеличит постоянные расходы населения и бизнеса, часть охладит кредитование. И все это в конечном счете сходится в инфляции, потребительском спросе и стоимости денег.

#ИнвестАнализ

Единого повышения тарифов ЖКХ для всей страны нет, диапазон гуляет между 12-15%. Если вы условно тратили на коммуналку 7 тысяч рублей, то теперь будет 8. Конечно, не катастрофа, но коммуналка не существует отдельно от продуктов, транспорта и других обязательных платежей. Нам, как инвесторам, эта история интересна с точки зрения того, что на эту условную «тысячу» упадет потребительский спрос.

Регулируемые пассажирские тарифы дальнего следования индексируются на 9,2%, грузовые на 8,5%. Ж/д перевозка встроена в себестоимость огромного количества товаров. И да, логистика лишь часть цены, но бизнес получает еще одну статью растущих расходов. Кто-то сможет переложить ее на покупателя, а кто-то пожертвует частью маржи.

( Читать дальше )

Когда рубль начинает быстро слабеть, многие инвесторы почти рефлекторно ищут что-нибудь валютное. Если доллар или другая валюта дорожает, хочется, чтобы часть капитала двигалась в ту же сторону. После ограничений последних лет одним из наиболее очевидных рыночных инструментов для такой задачи стали валютные и замещающие облигации.

#ИнвестАнализ

Главное их отличие — валютная база расчета. Номинал и выплаты выражены в инвалюте или привязаны к ней, хотя фактические расчеты по конкретным выпускам могут происходить в рублях. Курс становится дополнительныи фактором доходности (и дополнительным риском).

Допустим, облигация принесла 5% в валюте, а сама валюта за год укрепилась к рублю на 20%. Для владельца рублевого капитала итог окажется намного интереснее исходных пяти процентов. Доход появляется сразу и из движения самой облигации и из изменения курса. Если валюта дешевеет к рублю, положительная валютная доходность может превратиться в отрицательный рублевый результат.

Человек, которому через пол года понадобится конкретная сумма на квартиру, скорее всего, не хочет обнаружить, что его «надежная облигация» потеряла в рублевой оценке просто из-за движения валюты.

( Читать дальше )

У некоторых инвесторов в цикле сниижения ставки может возникнуть соблазн купить на все деньши 10-15-летних ОФЗ под 15-16% и спокойно смотреть и радоваться, как ключевая ставка неуклонно съезжает вниз. Но не стоит делать этого без понимания всей механики длинных ОФЗ и сопутствующих рисках.

Но чем дольше облигация обещает фиксированный поток платежей, тем сильнее этот поток зависит от того, какую доходность рынок требует сегодня. Если новые бумаги вдруг начинают давать заметно больше, старая облигация с низким купоном должна стать дешевле. Иначе ее просто никто не захочет покупать. Но будем реалистами и при прочих равных на большом горизонте мы все-таки ожидаем снижения ключа.

Когда ставка падает, новые выпуски уже предлагают меньшую доходность, а старая бумага продолжает платить прежний купон. Этот денежный поток становится ценнее. Покупатели готовы заплатить за него больше, цена облигации растет. Чем длиннее оставшийся срок, тем сильнее обычно проявляется эта переоценка.

Купив длинную ОФЗ при высокой рыночной доходности, вы рассчитываете, что через некоторое время рынок будет требовать меньший процент. Если это действительно случится, рост цены способен дать результат, который заметно превосходит сам купон. Но здесь есть 2 стратегии и каждую надо продумать еще до покупки.

( Читать дальше )

Гораздо сложнее инвестировать когда рынок практически замер не в лучшей своей точке. ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых. До этого, 24 июля, ее снизили всего на 0,25 п.п, то есть цикл смягчения формально продолжается, но оооочень осторожно. Деньги все еще дорогие, но направление следующего сильного движения уже не настолько очевидно.

#ИнвестАнализ

Денежный рынок спокойно живет около ключевой ставки, поэтому фонды денежного рынка и флоутеры все еще получают вполне солидный текущий доход. Избавляться от них просто потому, что рынок несколько месяцев не дает движения вверх, смысла мало.

Но именно здесь начинает появляться интерес к короткому фиксу с фиксированной доходностью и относительно близким погашением. А долгосрочные истории, при текущих рисках, где надо чуть ли не угадывать экономику России до середины следующего десятилетия, все больше теряют актуальность. Если текущая доходность устраивает, ее можно ненадолго зафиксировать до конкретной даты и посмотреть, что будет дальше.

( Читать дальше )