Мировой рынок сжиженного природного газа завершил 2025 год на историческом максимуме. Глобальная торговля выросла на 6,3%, до 436,98 млн тонн. Но российскому инвестору важнее не сам рекорд, а то, кому достался этот рост.

США увеличили экспорт сразу на 22,3 млн тонн, до 110,74 млн тонн, и обеспечили основную часть прироста мирового предложения. Россия, напротив, сократила поставки на 3 млн тонн, до 30,52 млн тонн, что стало крупнейшим снижением среди экспортирующих стран, но сохранив 4 место в мире.

Получается, мировой спрос на СПГ увеличивается, строятся терминалы, запускаются заводы и расширяется торговля, однако российские производители пока не получают сопоставимой выгоды от этого роста. Большая ресурсная база сама по себе не гарантирует увеличение выручки. Необходимо иметь не только технологии, финансирование и собственный или доступный флот, но и устойчивые маршруты и покупателей, готовых принимать газ без чрезмерного дисконта.

Действующий российский СПГ-бизнес оказался заметно устойчивее новых проектов. Основой экспорта остался Ямал СПГ, который продолжал поставлять газ в Европу. Благодря ей, в 2025 году РФ сохранила 2 место среди поставщиков СПГ на европейский рынок. На российские грузы пришлось около 14,03 млн тонн, или 11,1% европейского импорта. США заняли 1сместо с долей 58,5% и объёмом 73,8 млн тонн.

( Читать дальше )

Допустим, 2 инвестора начинают с одинаковой суммы. Они вкладываются на один и тот же срок, используют сопоставимые инструменты и в итоге получают одинаковую среднюю годовую доходность. По идее их финансовый результат тоже должен совпасть. Но 1 инвестор может сохранить и заметно увеличить капитал, а 2 столкнуться с убытками.

#ПолиГрамотность

Причина заключается в риске последовательности доходностей, который показывает, что для инвестора имеет значение не только размер доходности, но и то, в каком порядке происходят прибыльные и убыточные годы. Средняя доходность может выглядеть привлекательно, но она не рассказывает, когда именно инвестор получил прибыль, когда столкнулся с падением рынка и приходилось ли ему в этот момент продавать активы.

Представим, что инвестор вложил 1 млн рублей. В первый год портфель вырос на 30%, а во второй снизился на 30%. Средняя арифметическая доходность (так считать неправильно) составила 0, однако итоговая сумма будет равна не 1 млн, а 910 тысячам.

После роста капитал увеличился до 1,3 млн рублей. Затем снижение на 30% уменьшило его на 390 тысяч. Инвестор потерял больше, чем заработал в первый год, хотя % роста и падения были одинаковыми.

( Читать дальше )

Рынок отреагировал на решение Полюса приостановить дивы до 2030 года так, будто у компании резко ухудшился бизнес. Акции рухнули, вернувшись к уровням 2024 года. Полюс воспринимался не только как ставка на рост золота и ослабление рубля, но и как прибыльный бизнес, способный возвращать акционерам значительную часть денежного потока.

Компания могла отказаться от ближайшей выплаты, пересматривать дивиденды ежегодно или привязать их к цене золота, курсу, долгу и капзатратам. Но отказ до 2030 года выглядит слишком жестким для прибыльного бизнеса и рынок начал искать скрытый смысл.

#ИнвестАнализ

Первая версия — подготовка к делистингу. Снизить котировки, выкупить акции у миноритариев и сделать компанию частной перед запуском Сухого Лога. Однако структура владения делает такой сценарий дорогим и сложным. Около 46% принадлежит основному акционеру, еще примерно 30% находится в квазиказначейском пакете, а свободное обращение составляет около 22%.

Чтобы довести контроль до 95%, пришлось бы собрать почти весь внешний пакет, причем крупные инвесторы вряд ли продадут акции без существенной премии. На фоне масштабной инвестпрограммы тратить сотни миллиардов на уход с биржи выглядит спорно.

( Читать дальше )

Сейчас потребительский спрос растет быстрыми темпами, а реальные зарплаты заметно опережают инфляцию, но производственный и инвестиционный контур не успевают за этим ростом. Естественно, за этим дисбалансом последуют определенные последствия, которые важно понимать.

#ПолиГрамотность

В мае совокупный потребительский спрос вырос примерно на 6,4% г/г, а в реальном выражении без учета общественного питания прибавил почти 4,9% г/г за январь–май. Среднегодовой темп роста потребления за последние 3 года оценивается примерно в 5,4%. Для сравнения, в 2011–2021 годах долгосрочный темп находился около 1,4% в год. Получается, что сейчас потребление растет почти в 4 раза быстрее привычной для российской экономики скорости.

Основной импульс идет из товарного спроса и в первую очередь из непродовольственного сегмента. Речь идет не только о повышении цен и росте номинального оборота, но и о расширении реального потребления. Одним из главных источников этого роста стали зарплаты.

За январь–апрель средний уровень ЗП составил 107,4 тыс. рублей против 93,4 тыс. рублей годом ранее (+16,7%). Номинальный рост за 4 месяца достиг 14,9%, а реальный рост после учета официальной инфляции составил 8,5%. Это примерно в 2,7 раза выше долгосрочного темпа роста реальных зарплат в прошлых периодах.

( Читать дальше )

Что купить, чтобы заработать больше рынка? Сейчас это не совсем правильный вопрос и на первый план выходит не максимальная доходность, а способность сохранить покупательную способность капитала в условиях, когда каждый следующий шаг экономической политики может полностью изменить ситуацию.

#ИнвестАнализ

Проблема в том, что бизнесу нужны дешевые деньги и инвестиции, ЦБ необходимо сдерживать инфляцию, бюджету требуются новые источники финансирования. Государству приходится поддерживать значимые предприятия и целые отрасли. При этом кадров не хватает, производительность между компаниями внутри одних отраслей отличается в разы, а значительная часть кредитования идет под высокий %.

Не существует одного очевидного решения, которое одновременно снизит инфляцию, поддержит бизнес, восстановит инвестиции, сократит дефицит бюджета и решит проблему нехватки кадров. Любой выбор создает новые последствия.

Снижение ставки может поддержать бизнес и уменьшить давление на экономику, но способно ускорить инфляцию. Сохранение высокой ставки поддерживает привлекательность депозитов и инструментов денежного рынка, но продолжает давить на инвестиции, обслуживание долга и рыночный сектор. Повышение ставки может еще сильнее ограничить спрос, но одновременно увеличивает стоимость государственных заимствований.

( Читать дальше )

Центральной макроэкономической проблемой стала бюджетная политика, которая кардинально меняет свои контуры. За пять месяцев текущего года расходы федерального бюджета выросли на 17%, а за последние три месяца на 30%.

#выжимки

Агрессивный бюджетный стимул сталкивается с ограничениями на стороне предложения, а жесткий рынок труда и топливный кризис создают идеальные условия для разгона инфляции.

Это не просто сезонное колебание, а системный сдвиг, подтвержденный официальными заявлениями. Правительство объявило о переносе возврата к структурному первичному балансу с 2027 на 2029 год, что означает более длительный период стимулирующей фискальной политики.

Ожидается, что по итогам года рост расходов составит 7% — до 45,8 триллиона рублей — при том, что сырьевые доходы демонстрируют падение почти на 30% за 5 месяцев.

В результате дефицит бюджета вероятно достигнет 5,5 триллиона рублей, или 2,4% ВВП, что потребует балансирующей цены Urals в невиданных 99 $ за баррель.

Уже при текущем раскладе будущие нефтяные сверхдоходы будут направлены на финансирование текущих расходов, а не на создание подушки безопасности. Для рынка это сигнал о том, что бюджетный навес останется проинфляционным фактором на долгосрочном горизонте, и ЦБ придется это компенсировать более жесткой ДКП, по сравнению с тем, что планировали ранее.

( Читать дальше )

Есть ловушка, в которую инвестор попадает очень красиво. Не потому что глупый, скорее, наоборот, потому что слишком хорошо все понял.
Он находит сильную компанию, бизнес растет, бренд узнаваемый, менеджмент вменяемый, маржа приятная, рынок большой, долгов мало, клиенты есть, продукт нужен. Ну вот же она, нормальная история, живой бизнес, который умеет зарабатывать.

Но хороший бизнес не всегда равен хорошей покупке. Тут уже решает цена входа, с которой очень легко ошибиться.

#ПолиГрамотность

Можно купить прекрасную компанию так дорого, что следующие пять лет она будет расти, увеличивать прибыль, платить дивиденды, открывать новые направления, а ваша доходность все равно окажется слабой. Не потому что бизнес подвел, он то как раз сделал свою работу. Просто вы вошли в него по цене, где все хорошее уже было учтено заранее.

Акция это не просто кусочек компании, а кусочек по конкретной цене. И между этими двумя вещами огромная пропасть. Бизнес может быть сильным, но акция может быть дорогой. Бизнес может быть средним, но акция может быть настолько дешевой, что в ней появляется интересная асимметрия. Инвестор то как раз и зарабатывает на разнице между ценой покупки и будущей реальностью, из которой планируется выжать максимум доходности.

( Читать дальше )

Тема заморозки вкладов ежегодно раскачивается, вызывает тревогу и создает у людей панику на ровном месте. У человека, который несколько лет формировал финансовую подушку и сейчас держит деньги на депозите под относительно высокий процент + помнит не такие уж далекие 90-е годы, такие слухи действительно способны вызвать шок и желание забрать деньги с банка.

Но прежде чем срочно закрывать вклад и покупать все подряд, стоит разобраться, кому и зачем вообще могла бы понадобиться такая заморозка? И здесь страшные слухи быстро рассыпаются о здравый смысл.

#ПолиГрамотность

Деньги на вкладах не лежат в банковском сейфе отдельными пачками. Для банков это один из главных источников финансирования. За счет привлеченных средств они выдают кредиты бизнесу, финансируют ипотеку, покупают облигации и поддерживают расчеты внутри экономики.

Поэтому заморозка вкладов не означает, что государство внезапно получает в распоряжение все деньги населения. Эти средства и так уже работают внутри финансовой системы. Запретить людям ими пользоваться можно, но это не создаст новых денег для бюджета и не решит проблему инфляции.

( Читать дальше )

Банк России вынес на обсуждение идею рублевых стейблкоинов. Похоже на очередной шаг к легализации криптовалют, но замысел регулятора значительно уже.

Речь не идет о цифровых монетах, которыми можно будет расплачиваться в магазинах или переводить деньги внутри страны, такие расчеты по-прежнему предполагается запрещать. Основное направление это инвестиции и трансграничные операции.

#ИнвестАнализ

Рублевый стейблкоин не становится альтернативой обычному рублю и не превращается в самостоятельный актив с потенциалом роста. Его стоимость должна быть жестко привязана к национальной валюте, а эмитент обязан выкупать токен по фиксированному номиналу по требованию владельца.

Поэтому привлекательность инструмента связана не с курсовой доходностью, а с удобством расчетов, скоростью перемещения капитала и доступом к финансовой инфраструктуре.

Регулятор предлагает закрепить для таких активов отдельное название — номинальные ЦФА. Выпускать их смогут кредитные организации и специальные общества. Круг эмитентов может быть ограничен, чтобы снизить кредитные риски и защитить держателей. Фактически доверие к токену будет зависеть не от блокчейна, а от способности эмитента выполнить обязательство по обратному выкупу.

( Читать дальше )

Покупатель стал осторожнее, сети быстрее меняют ассортимент, а прежний рост через расширение ассортимента и повышение цен работает все хуже. Оценивать ритейл теперь нужно не только по выручке, но и по способности компании удерживать доверие, сокращать издержки и точно попадать в спрос.

#выжимки

Ожидаемый рост цен по итогам года составляет около 5,5%. Давление создают логистика, топливо, продовольствие и услуги. Высокая ставка ограничивает инвестиционный спрос и повышает стоимость капитала, но потребительский сектор получает поддержку со стороны доходов и кредитования.

Номинальные зарплаты могут вырасти примерно на 11%, а реальные располагаемые доходы на 2,5%. Розничное кредитование ускоряется, что снижает вероятность резкого падения оборота, хотя о возвращении потребительского бума говорить рано.

Объем розничной торговли в 2026 году может достигнуть 66,7 трлн рублей против 62,3 трлн годом ранее. Продовольственный сегмент способен вырасти до 31,6 трлн рублей, непродовольственный до 35,1 трлн. Темпы продовольственной розницы при этом замедляются до 6,5%, а непродовольственная может прибавить около 7,5%.

( Читать дальше )