Давление усиливается: разгон бюджета, топливный кризис, падение инвестиций и рост инфляционных ожиданий

Центральной макроэкономической проблемой стала бюджетная политика, которая кардинально меняет свои контуры. За пять месяцев текущего года расходы федерального бюджета выросли на 17%, а за последние три месяца на 30%.

#выжимки

Агрессивный бюджетный стимул сталкивается с ограничениями на стороне предложения, а жесткий рынок труда и топливный кризис создают идеальные условия для разгона инфляции.

Это не просто сезонное колебание, а системный сдвиг, подтвержденный официальными заявлениями. Правительство объявило о переносе возврата к структурному первичному балансу с 2027 на 2029 год, что означает более длительный период стимулирующей фискальной политики.

Ожидается, что по итогам года рост расходов составит 7% — до 45,8 триллиона рублей — при том, что сырьевые доходы демонстрируют падение почти на 30% за 5 месяцев.

В результате дефицит бюджета вероятно достигнет 5,5 триллиона рублей, или 2,4% ВВП, что потребует балансирующей цены Urals в невиданных 99 $ за баррель.

Уже при текущем раскладе будущие нефтяные сверхдоходы будут направлены на финансирование текущих расходов, а не на создание подушки безопасности. Для рынка это сигнал о том, что бюджетный навес останется проинфляционным фактором на долгосрочном горизонте, и ЦБ придется это компенсировать более жесткой ДКП, по сравнению с тем, что планировали ранее.

Одновременно с бюджетным разгоном наблюдается серьезнейший шок на топливном рынке. Инфляция за июнь оценивается на уровне 0,87% м/м, и это лишь верхушка айсберга.

Топливо является системообразующим фактором и удорожание логистики неизбежно приведет к росту цен на широкий спектр товаров и услуг. Если ситуация не стабилизируется до пика сезонного спроса в августе-сентябре, инфляционные ожидания могут выйти из-под контроля.

Потребительская активность остается высокой, рынок труда демонстрирует рекордную жесткость с безработицей на уровне 2,1-2,2%, растут зарплаты в номинальном и реальном выражении. При этом промышленное производство за 5 мес прибавило лишь 0,4%, а в мае ушло в минус на 0,7%.

Экономика входит в зону перегрева, где дополнительные доходы населения не находят товарного покрытия и во втором полугодии этот разрыв будет только нарастать, так как инвестиционная активность компаний остается в минусе.

Тревогу вызывает и состояние корпоративного сектора, который становится источником системных рисков. Сальдированный финансовый результат компаний рыночного сегмента упал до 6% ВВП, опустившись ниже уровней 2019 года.

Рост просроченной дебиторской задолженности в реальном выражении ускорился с 10% до 19% годовых. Уровень просроченной задолженности по кредитам в корпоративном портфеле достиг 3,5%, а в среднем бизнесе доля проблемных кредитов выросла с 7,5% до 8%. Налицо реальное ухудшение финансового здоровья предприятий на фоне роста издержек и налогового давления.

В этих условиях ЦБ оказывается перед сложнейшим выбором по ставке и волне вероятно, что регулятор возьмет паузу в снижении, если ситуация не улучшится. Инфляционные риски со стороны бюджета, топливного рынка и ослабления рубля как будто бы слишком велики, чтобы ЦБ мог позволить себе дальнейшее смягчение.

А что вы думаете по этому поводу? Пишите свое мнение в комментариях

#выжимки — только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/

antonpolyakov.ru/- официальный сайт