• Закрываем идею по длинному выпуску РЖД 1Р-40R. В связи с сужением премии к ОФЗ до 168 б.п. облигации выглядят уже не так интересно.

В ближайшие дни ожидаем бокового движения на долговом рынке. Отсутствие прогресса на геополитическом треке компенсируется интригой вокруг июньского заседания ЦБ. Считаем целесообразным на этой неделе обратить внимание на размещения корпоративных облигаций.    
Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

Совет директоров Инарктики рекомендовал дивиденды – 10 рублей на акцию (доходность 1,7%) по итогам IV квартала 2024 года. В результате суммарный дивиденд за 2024 год может составить 50 руб. на акцию, доходность 7,7%.

Наше мнение:
Инарктика стабильно платит дивиденды с 2020 года, но их доходность невелика. Поэтому считаем выплаты скорее дополнительным фактором привлекательности бумаг на долгосрочную перспективу, где на первом месте выступает ее финансовая устойчивость. У компании хорошо растет выручка (31,5 млрд руб., +10,5% г/г), сохраняется высокая маржинальность (40% по EBITDA) и достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1х).

В текущем году наращивать продажи на фоне высокой базы 2024 г. и при сниженном объеме рыбы в воде будет непростой задачей. В то же время на длинном горизонте компания интересна — она идет по пути вертикальной интеграции, оптимизируя расходы, планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т к 2027–2028 гг.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале.

Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год в размере 27,21 рубля на акцию, доходность 5,3%. Консенсус предполагал 25,69 рубля на акцию, а мы ждали 27 руб./акцию. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 7 июля.

В начале этой недели сезонные и фундаментальные факторы будут продолжать работать в пользу укрепления рубля.

• На фоне приближения крайних сроков налоговых выплат (28 мая) предложение иностранной валюты останется повышенным. Несмотря на то что в мае ожидается снижение сборов по нефтегазовым доходам (с 1,1 трлн руб до 0,6-0,7 млрд), общий объём налоговых сборов в текущем месяце, по нашим оценкам, превысит апрельские уровни, а значит потребует от налогоплательщиков активной аккумуляции рублёвой ликвидности.

• Остаётся высоким спрос на рублёвые активы в связи с растущими ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики ЦБ уже 6 июня (мы по-прежнему ждём только смягчения сигнала регулятора).

В таких условиях тренд к укреплению рубля сохранится и на этой неделе. Впрочем, геополитический новостной фон всё ещё может сыграть против российской валюты. Однако, его влияние в последнее время ослабевает. Считаем, что действие внутренних факторов будет в ближайшее время определяющим для курсообразования. Сегодня ждём сохранения курсовых котировок в нижней части текущего торгового диапазона 11-11,5 рублей за юань.

( Читать дальше )

Совкомфлот опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: $222 млн (-51,6% г/г)
• EBITDA: $105 млн (-68,5 % г/г)
• Рентабельность EBITDA: 47% (-12,7 п.п.)
• Чистый убыток: $393 млн (против прибыли в $216 млн в I кв. 2024 г)

Эта отчетность — первая после введения масштабных санкций США на флот компании в январе этого года, поэтому в целом слабые результаты были ожидаемы. Усиление санкционного давления еще больше усугубило сложности при эксплуатации флота и привело к простою части подсанкционных судов.

Наше мнение:
Совкомфлот понес потери из-за обесценения судов на $322 млн и убытка по курсовым разницам в $59 млн из-за укрепления рубля. Без этих факторов скорректированный чистый убыток составил $1 млн. Ввиду слабых результатов и директивы правительства не предусматривать выплату дивидендов за прошлый год, полагаем, Совкомфлот не будет выплачивать дивиденды за 2024 г. Под вопросом также и дивиденды за текущий год, так как Совкомфлот пока будет продолжать испытывать давление на финансовый результат.

( Читать дальше )

МКПАО «МД Медикал Груп» (МДМГ, управляет сетью клиник «Мать и дитя») приобретает 100% в капитале ООО «МЦ Эксперт», владеющего сетью клиник, входящих в федеральную сеть медицинских центров ГК «Эксперт», говорится в сообщении МДМГ. Сделка была одобрена ФАС.

Параметры сделки:

• В периметр сделки войдут 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России 
• Сумма сделки: 8,5 млрд руб. с оплатой собственными денежными средствами МДМГ.

Сделка не обременена банковским финансированием и предусматривает поэтапность, что позволит МДМГ иметь свободные денежные средства, достаточные для направления их, в том числе, на программы капитальных затрат и выплату дивидендов.
 
Наше мнение:
Положительно оцениваем сделку, она позволит МДМГ заметно ускориться в региональной экспансии, выйти сразу в четыре новых региона. К тому же получится хорошая синергия за счет географической близости мощностей ГК «Эксперт» к лечебным учреждениям МДМГ. Выручка клиник, входящих в периметр сделки, за 2024 год совокупно составила 6,4 млрд руб. — это 19,3% от выручки МДМГ за 2024 г. Мощность клиник позволяет осуществлять более 2 млн посещений специалистов и обеспечивать 20 тыс. койко-дней в год. В итоге, у МДМГ будет 14 госпиталей и 73 клиники. Консолидация сделки появится в отчётности с мая 2025 г

Индикатор бизнес-климата Банка России продолжает указывать на рост деловой активности. В мае индекс находился вблизи значений, на которых остаётся уже более полугода (5,1 п., против 5 п. в апреле), что указывает на отсутствие серьёзных угроз для текущей экономической динамики.

• Опросы показали минимальный с октября 2024 года спад спроса на товары и услуги (соответствующий индекс -1,5 п., после -2,8 п. в апреле). В то же время бизнес постепенно отходит от оптимистичных прогнозов: ожидания относительно динамики спроса в ближайшие три месяца несколько ухудшились (10,3 п. против 12,7 п. в апреле) и были вблизи минимумов года, которые были зафиксированы в январе.

• Краткосрочные ценовые ожидания бизнеса в мае обновили минимумы с июля 2023 года, снизившись за месяц с 19,3% до 18,8%. Это связано с постепенным охлаждением спроса, а также устойчивым замедлением издержек, которое продолжается полгода (соответствующий индекс 33,6 п. в мае против 42,3 п. в ноябре 2024 года).

( Читать дальше )

Вчера СД НЛМК рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года.

После выхода новости акции НЛМК отступили в район минимумов декабря 2024 г.

Свободный денежный поток компании по итогам 2024 года составил 84 млрд руб. (-35% г/г) и, согласно див. политике, НЛМК должен был выплатить дивиденды. Компания лучше прошла конец года по сравнению с ММК и Северсталью, поэтому решение руководства стало неприятным сюрпризом для инвесторов. Впрочем, крайне сложная ситуация на рынках металлопродукции и инвестиционные планы компании, а также отказ от диввыплат других представителей отрасли в целом делают решение НЛМК логичным.

Наше мнение: 
Учитывая наши ожидания по ставке и торговые войны, ухудшающие виды на мировую экономику, ждать заметного улучшения ситуации в отрасли и, как следствие, возобновления дивидендных выплат НЛМК как минимум до конца года сложно. Безусловно, это станет дополнительным сдерживающим фактором для котировок бумаг компании. Опасаемся, что акции НЛМК, как и сталелитейный сегмент в целом, продолжат выглядеть «хуже рынка» до появления обнадеживающих сигналов по ДКП. Понижаем целевую стоимость бумаг на горизонте 12 месяцев до 158 руб.

( Читать дальше )

Индекс RGBI продолжает консолидироваться в диапазоне 107-108 пунктов в отсутствие существенных сдвигов в геополитике. Внутренние факторы также выглядят неоднозначно. С одной стороны, негативным сюрпризом накануне стал рост инфляционных ожиданий населения, с другой – инфляция продолжает замедляться и, исходя из недельных данных, достигла 9,9% г/г (при прогнозе ЦБ на конец II кв. 10,1% г/г).

Важным индикатором настроений инвесторов на долговом рынке являются результаты аукционов Минфина. Вчера совокупный спрос составил 287 млрд руб. при объеме размещения двух выпусков почти на 150 млрд руб. Неделей ранее спрос также был высоким – 182 млрд руб.
Полагаем, что институциональные инвесторы сохраняют ожидания по снижению ключевой ставки в этом году и планомерно увеличивают свои позиции в ОФЗ с фиксированным купоном. Считаем целесообразным увеличение доли длинных рублевых бумаг с постоянным купоном в облигационных портфелях инвесторов до ~50%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

( Читать дальше )

Газпром не будет платить дивиденды. Впрочем, как мы и ожидали.

Из-за высоких ставок у Газпрома в этом году вырастут платежи по процентам, поэтому компания, вероятно, приняла решение сконцентрироваться на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, а не на выплате дивидендов.
Больше аналитики в нашем ТГ-канале.