Приближается следующее заседание ЦБ (12 сентября), и со ставкой не все так очевидно. С одной стороны, фактическая инфляция остается на хорошем треке для снижения ставки, с другой, дефляционные факторы себя исчерпывают:
1. Овощной фактор уходит. Общий индекс цен с 19 по 25 августа вырос на +0,02% после дефляции -0,04% неделей ранее. А если исключить сезонные плодоовощи, инфляция ускорилась до +0,15% (с +0,12%).
2. Бензин взлетает. Удары по НПЗ привели к росту цен на бенз +0,6% за неделю, вклад в общий индекс +0,03 п.п., но через транспортировку влияние по факту шире.
3. Рубль стабилизировался. И едва ли будет еще укрепляться. Осталось только одно направление.
4. Безработица остается рекордно низкой — 2.2%, а номинальный рост зарплат 15% г/г.
5. Бюджет, дефицит. Пока не собирается сокращаться.
6. Инфляционные ожидания растут. Опять же бенз и тарифы ЖКХ. А потом может влиять девал рубля.

Из этого всего только бензиновый фактор может быть временным — удары могут прекратиться (а могут и нет). Дополнительно инфляцию давить вниз может только дальнейшее падение гражданской экономики, и то не факт с учетом опять же вливания бюджета в оборонку+.

На рынке часто считают, что успех зависит от количества прочитанных отчетов, скорости реакции и умения «держать руку на пульсе». Но на деле именно перегрузка и усталость чаще всего приводят к худшим решениям:
— покупка из-за страха упустить движение,
— продажа «просто чтобы что-то сделать»,
— перегрузка портфеля ради снятия тревоги.

А спустя пару дней становится понятно: лишние действия можно было избежать, если дать голове отдохнуть.

Рынок требует спокойной головы. Когда мозг чистый, решения становятся холоднее, проще и чаще всего — прибыльнее.

Поэтому отдых стоит воспринимать не как роскошь, а как часть стратегии. Терминал можно закрыть, рынок всё равно был вчера и будет завтра, а концентрация всегда ограничена.

📌 Иногда лучший шаг для портфеля — это не новая сделка, а пауза. Именно она позволяет потом вернуться и увидеть рынок по-новому.

Классной всем пятницы!

Вчера вышли свежие данные по инфляционным ожиданиям и наблюдаемой инфляции. Обе кривые вверх.

Фактическая инфляция последние месяцы, наоборот, показывала снижение: в недельных данных Росстата даже фиксировалась дефляция. На первый взгляд всё выглядело позитивно. Но если убрать сезонный фактор плодоовощей, которые сейчас резко дешевеют, картинка меняется: по прошлой неделе инфляция ускорилась до 0,12% против 0,09% неделей ранее. В услугах и не только рост цен продолжается — именно это и чувствуют люди, отсюда и разрыв между статистикой и ожиданиями.

Вывод простой: текущая дефляция — временная. Осенью, когда сезонный фактор уйдёт, проявится реальная динамика. Рынок уже почувствовал риск: вчера длинные ОФЗ с большой дюрацией просели больше чем на 1% за день (чуть ранее уже делал пост про хрупкую стабильность длинных ОФЗ: t.me/anti_trend/519).

Для ЦБ это сигнал. Инфляционные ожидания могут заставить регулятора взять паузу или снижать ставку более осторожно. Следующее заседание уже 12 сентября.

Рынок облигаций сегодня выглядит спокойнее, чем в начале года. Тогда кривая доходности была инвертирована: короткие выпуски торговались выше 20%, а длинные около 16%. Сейчас же ситуация изменилась: ЦБ снизил ставку всего с 21% до 18%, но кривая уже выпрямилась и даже начинает приобретать нормальный вид (10-летние доходности выше годовых–двухлетних).

Длинные ОФЗ заметно подорожали, что может создавать иллюзию нового цикла роста, как это было, например, в 2015–2017 годах. Но есть важное отличие: нефть пока не падала до критических уровней. На первый взгляд картинка выглядит почти идеальной:
— инфляция снижается, прогнозы улучшаются;
— ожидания смягчения ДКП усилились;
— рубль крепкий (80–81 за доллар), фон стабильный.

Однако именно сейчас, когда бумаги сильно выросли, стоит трезво смотреть на риски. Их можно выстроить в цепочку: дефицит бюджета → новые заимствования / девальвация → рост инфляции → ужесточение ДКП → давление на ОФЗ.

Мой портфель сейчас полностью состоит из ОФЗ 26248, которыми я заменил(https://t.

Саммит на Аляске завершился, и, как и ожидалось, больших прорывов он не принёс. Но вряд ли кто-то всерьёз ждал подписания мирного договора «на салфетке» прямо в Анкоридже.

Что мы увидели?

Атмосферу. Тёплые рукопожатия, совместная поездка в лимузине, позитивные заявления в адрес друг друга — это уже контраст к прошлым годам, когда общение двух стран сводилось к обмену санкциями и резкими словами.

Украина. Трамп открыто сказал, что хочет «прекращения огня» и готов «огорчиться», если этого не случится быстро. Но ключевой момент — он переложил ответственность на Москву и Киев, а себя оставил скорее в роли медиатора. Путин, в свою очередь, говорил о «полезных и обстоятельных» переговорах и надежде «перешагнуть из вчера в завтра». Пока звучит красиво, но конкретики мало.

Пряники и кнуты. США явно держат в рукаве и угрозы санкций (в адрес Роснефти и Лукойла — Bloomberg), и потенциальные бонусы вроде переговоров по стратегическим вооружениям или Арктике. В Вашингтоне хотят подтолкнуть Москву к уступкам комбинацией давления и предложений.

Вчера 14 августа правительство объявило, что больше не будет требовать от экспортеров обязательной продажи валютной выручки. Фактически это означает снятие одного из валютных ограничений, которые в последние годы использовались как «пожарный» инструмент стабилизации курса.

Исторически такие меры отменяли, когда рубль уже был достаточно крепким или стабильным. Логика здесь обратная: обязательная продажа — это не про долгосрочную политику, а про экстренное вмешательство. Она работала в связке с другими регуляторными рычагами — высокой ключевой ставкой, ограничениями на движение капитала и требованиями по репатриации валюты.

Сейчас курс USD/RUB держится в районе 80–81 — уровни, которые в Минфине и ЦБ могут считать через чур «комфортными». При этом дефицит федерального бюджета уже превысил 5 трлн рублей, и есть риск, что к концу года эта цифра будет ещё выше.

Поэтому отмену нормы продажи можно рассматривать как открытие клапана:
— Если к осени курс уйдёт к 85-90 — для бюджета это удобно и пока не критично для инфляции.

Полтора года назад я публиковал обзор на тему золота — что движет его ценой и как этот металл вписывается в портфель инвестора. С тех пор на рынке произошло немало событий, которые стоило бы учесть в новом анализе.

За это время золото вновь обновило исторические максимумы в долларах, а в рублях его динамика оказалась совсем другой — во многом из-за изменений валютного курса. Интересно и то, что рост происходил в условиях, когда Федеральная резервная система проводила один из самых агрессивных циклов повышения ставок за последние десятилетия — ситуация, в которой золото по учебникам должно было бы слабеть.

Добавим к этому усилившуюся геополитическую напряжённость, ускоренные покупки золота центробанками (особенно в странах БРИКС) и тренд на дедолларизацию резервов, и мы получим совсем иной фон, чем до 2022 года.

В этом материале я не буду давать прогнозов в духе «золото вырастет до X долларов». Вместо этого мы разберём, какие факторы сегодня влияют на цену, как они изменились за последний год с лишним, и рассмотрим несколько возможных сценариев развития ситуации.

В последние дни российский рынок демонстрирует уверенный рост на фоне политических ожиданий. На горизонте встреча Дональда Трампа и Владимира Путина. Участники закладывают в котировки сценарий, при котором возможны шаги к урегулированию конфликта с Украиной.

Подобные ситуации — классический пример торговли ожиданиями. Чаще всего рост или падение цен начинается задолго до события, на основании предположений и сценариев. Сами события могут лишь подтвердить или опровергнуть ожидания, но к моменту их наступления значительная часть позитива или негатива уже учтена в цене.

Исторические примеры
Подобная динамика наблюдалась, например, в 2018 году, когда российский рынок акций и рубль росли на ожиданиях смягчения санкционного давления после встреч на высшем уровне. Итоговые договорённости оказались скромными, и уже через несколько дней котировки вернулись к прежним уровням.

Другой пример — март 2022 года, когда позитивные сигналы с переговоров между Россией и Украиной вызвали краткосрочный рост индекса МосБиржи более чем на 20%. Но отсутствие реального прогресса быстро развернуло рынок вниз, полностью нивелировав эффект «оптимистичных ожиданий».