Сегодняшний принт Минфина может на первый взгляд выглядеть как позитив для рубля: покупки по бюджетному правилу с 7 июля падают с 9,9 до 5,4 млрд руб/день. Но на самом деле нетто гос-поток почти не изменился.
1. Сжались обе ноги. Минфин урезал покупки, но и ЦБ свёл продажи по зеркалированию инвестиций ФНБ почти к нулю (0,58 против 4,62 в 1П)....Читать далее

Продолжаю серию постов про длинные ОФЗ (https://smart-lab.ru/blog/1320809.php). Вчера на недельном аукционе РЕПО ЦБ выдал (https://www.cbr.ru/hd_base/repo/) рекордные 5,4 трлн при спросе 7,5 трлн. Объемы активно растут с конца 2025 года, с ~1 до 5,4 трлн....Читать далее

Перед заседанием ЦБ я постепенно вышел из длинного конца кривой: тезис был в том, что фискальная премия продолжит расширяться. С тех пор длина просела примерно на 4%, тезис отыгрывается. Но падение цены само по себе не превращает бумагу в возможность....Читать далее

В одном из постов серии про ЦБ и длинные ОФЗ (https://smart-lab.ru/blog/1315616.php) я разбирал, как кривая раскололась на два рынка: ближний сегмент торгует ставку, дальний торгует бюджет и доверие к нему. Заседание 19.06 закрыло кадровый узел всей этой серии....Читать далее

Неделю назад я писал (https://smart-lab.ru/blog/1315616.php), что главный риск вокруг ЦБ это институциональный: кресло председателя стало рыночной переменной. За эти дни острый кадровый хвост немного похудел, и это надо признать прямо, а не держаться за прежнюю картинку....Читать далее

Нефть Brent / Urals. За выходные сделка США-Иран из «вот-вот подпишем» стала наконец подтверждённой: Трамп объявил соглашение завершённым, снимает морскую блокаду, Ормуз открывается с пятницы, подписание 19.06 в Швейцарии. Brent уходит вниз, $87 в пятницу к ~$83 на открытии понедельника....Читать далее

Неделю назад я писал (https://smart-lab.ru/blog/1313497.php), что волна размещений откачивает ликвидность и давит на американский рынок. Но рынок навес пока проглотил: крупнейшее IPO в истории прошло с +19%, а S&P за неделю не упал, а вырос (7431, около 2% от исторического максимума)....Читать далее

В прошлом посте про кресло главы ЦБ (https://smart-lab.ru/blog/1314292.php) я писал, что длинный конец ОФЗ стабилен, сверхмягкая политика не заложена. Но с другой стороны, рынок уже 1,5 месяца учитывает давление от размещений бюджета. Свежая пачка материалов ЦБ (ДКУ за май плюс бюллетень «О чём говорят тренды») подтверждает фундамент под этим репрайсингом....Читать далее

Обзор рисков ЦБ вышел, и главный тест из поста 4 июня (https://smart-lab.ru/blog/1312365.php) сработал: продажи экспортёров в мае $28,1 млрд при пороге $25. Это означает: поток валюты очень устойчивый, июль вероятно будет спокойнее, чем я ждал, а тайминг ослабления переезжает из календаря в данные....Читать далее

Вокруг пропущенных Набиуллиной ПМЭФ и НАУФОР (оба раза «больничный») развернулось гадание о преемнике. Называть имена это спекуляция, а не анализ, и я в это не пытаюсь играть. Сама суть не в персоналии, а в том, что за ней: бюджет, который перестал сходиться, и вопрос, кто и как его финансирует....Читать далее