Банки срезали резервы по корпоративным кредитам на 77% и показали лучший месяц за год

Сектор показал лучший месяц по прибыли за год — 443 млрд, ROE ~24%. Но вся разница с июнем только в одном: резервы 168 млрд против 282, корпоративный сегмент минус 77% за месяц. Если бы резервы остались июньскими, июль дал бы ~365 млрд, то есть хуже июня. То есть роста доходов нет, это банки делают меньше начислений резервов.

Причина по словам самого ЦБ: банки распустили резервы после того, как заёмщики «актуализировали бизнес-планы с учётом роста доходов». В том же месяце другая публикация ЦБ «Мониторинг предприятий» показывает, что оценки текущего спроса падают второй месяц и вернулись к уровням 2 квартала 2022 года. Чьи бизнес-планы показывают рост доходов, непонятно.

2 вещи, которые ухудшаются медленно и однонаправленно

1. Качество корпоративного портфеля. Проблемные ссуды ЮЛ 11,8% (+0,6 п.п. за год), непокрытый резервами и залогами объём — 5,8 трлн против 4,8 трлн в декабре. Покрытие 50% против 54%. Резервы распускаются ровно тогда, когда доля проблемных на максимуме, а покрытие на минимуме.

2. Фондирование. Самый чистый факт отчёта: госсредства в банках за год -20,5% (~ -2,2 трлн), привлечения от ЦБ +57,3% (~ +2,4 трлн). Бюджет забрал и регулятор выдал ровно столько же. При этом вклады населения растут 9,5% против 22,8% год назад, а наличные в обращении прибавили 0,7 трлн за месяц. Разрыв между кредитом (12-14%) и депозитами закрывает ЦБ. Это всё про дефицит ликвидности, которая последнее время на слуху (ранее был пост t.me/macropulse_pro/773).

Облигации. 40% портфеля учтено по амортизированной стоимости с непризнанным убытком 0,5 трлн, плюс 0,5 трлн уже признанного. Около 1 трлн, или 4,6% капитала сектора. Это не проблема ликвидности, но проблема капитала при любом событии, требующем признать переоценку. За август длинные ОФЗ ушли ещё вниз, поэтому августовский отчёт покажет дыру больше.

Где расхождение. Оно не в уровне прибыли, а в её составе: маржа прошла пик (Сбер сам это датировал), комиссии срезаны, неосновные доходы падают, а резервы работают качелями. И они могут отнять 15-20% месячной прибыли без единого нового плохого кредита, просто вернувшись к норме.

Выводы

Сектор живет прибылью, качество которой снижается, на фондировании, которое всё больше приходит от регулятора, с проблемным долгом, признание которого официально перенесли на 2027 год. Это не повод шортить и не повод сокращать позиции, но повод не экстраполировать текущие 443 млрд прибыли.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032