То, что новые эмиссии будут — не новость. После последней эмиссии обсуждали, что текущих лимитов Минфину будет мало. Но вот что удивило — скорость.

Пару недель и дополнительные выпуски ОФЗ 26245 и 26246 — оба по 250 млрд руб. номиналом готовы продавать.
— 26245 — погашение в сентябре 2035
— 26246 — погашение в марте 2036

Тем не менее — всё по плану. Вопрос решился быстро, но и до конца года это вряд ли будет последняя новость такого рода.

📌 Напомню: к середине года Минфин выполнил 60% годового плана заимствований, и чтобы не просто спокойно выполнить 100%, но и с запасом покрыть возможное увеличение планов — нужны будут новые размещения.

Думаю, где-то в недрах Минфина уже прикидывают: «Хватит ли +1 трлн к плану заимствований на год — или придётся закладывать больше?»

#ОФЗ #Минфин
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Кратко:
Минфин разместил ОФЗ на 100,1 млрд руб. — немного ниже среднего темпа, необходимого для выполнения квартального плана в 1,5 трлн руб. Зато ставки на аукционах заметно снизились — Минфин хочет (и может) занимать дешевле.

Подробно:
Сегодня Минфин провёл размещения двух выпусков:
— ОФЗ 26224 (погашение через 4 года) вызвали слабый интерес: спрос составил лишь 50,5 млрд руб., размещено — 29,4 млрд руб.

— Зато ОФЗ 26250 (срок до погашения — 12 лет) оказались востребованнее: спрос — 123,6 млрд руб., занято — 70,7 млрд руб.

Итог — 100,1 млрд руб. против требуемых в среднем 115,4 млрд руб. в неделю, чтобы уложиться в квартальный план на 1,5 трлн руб. То есть немного ниже темпа, но пока не критично. Минфин придерживается бережливой тактики: не выбирает весь спрос, а старается давать минимальную премию.

Главная новость — снижение доходностей:
— по коротким бумагам — до 14,32%,
— по длинным — до 14,98% годовых.

( Читать дальше )

Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря.

Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно.

• База
Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой:
— экономика работает на потенциале,
— инфляция соответствует цели ЦБ,
— ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой.

Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом.
Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост.

• Что сейчас?
На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%).

А ключевая ставка — 20%.
Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне:

( Читать дальше )

Минфин опубликовал график размещений на III квартал. Всего — 13 аукционных дней: 5 в июле и по 4 в августе и сентябре (см. рис. 1).

Будут предлагаться бумаги:
— со сроком до 10 лет — на 500 млрд руб.
— от 10 лет и выше — на 1 трлн руб.

Школьная арифметика подсказывает: чтобы выполнить квартальный план, нужно занимать примерно по 115,4 млрд руб. за аукцион. Это более чем выполнимо — особенно на фоне цикла снижения ключевой ставки. Последние три недели Минфина занимал 113,2 / 194,6 и 151,5 млрд руб.
Думаю, Минфин снова пойдёт с опережением.

• Немного статистики:
— I квартал: план — 1 трлн руб., факт — 1,403 трлн руб. (перевыполнение на 40%)
— II квартал: план — 1,3 трлн руб., факт — 1,465 трлн руб. (перевыполнение на 12,7%)
— Итого за полгода: 2,686 трлн руб. — уже 60% от годового плана (4,781 трлн руб.)
Все размещения пришлись на ОФЗ-ПД. Причём около 95% — в длинные бумаги (с погашением 10+ лет). Те же пропорции запланированы и на III квартал, и, вероятно, повторится та же картина: Минфин будет давать выпуски подлинней.

( Читать дальше )

Пока одни мечтают о даче, шашлыке и новом сезоне «Игры в кальмара», другие смотрят отчёты Самолёта, изучают его долги, динамику ипотеки и такие: «Ага. Вот зачем он так занимал. Это же очевидно»

Сам за вторых. Если вы тоже — этот мем про нас 😉

📈 Неделя выдалась классной:

— в «12-дневной войне» победили все. В реальности такое бывает нечасто. Но что реально отличить всё сложней.
— нефть взлетала до $80, потом сильно отъехала — но помним, что ещё в мае горячие головы ждали по $40. Теперь диапазон $60–70 кажется «нормальным», и это радует наш бюджет вообще и доходы нефтедобытчиков в частности.
— золото отошло от хайов, но всё ещё существенно выше прошлогоднего уровня — золотодобытчики явно не жалуются.
— RGBI штурмует локальный максимум.
— даже акции пытаются слегка отрастать
— рубль пока крепкий, но всё по-прежнему жду его ослабления с надеждой на экспортную выручку.

( Читать дальше )

«Простите, что не получилось выполнить обязательства вовремя. Сделаем все, что от нас зависит, чтобы рассчитаться в новом выпуске ЦФА», — ООО «Автосити» 

— Что произошло? 

Сеть автосалонов сообщила инвесторам о дефолте на 200 млн руб. по цифровым финансовым активам (ЦФА) с одновременным предложением обменять их на другой выпуск — с обращением в три раза дольше и ставкой ниже, чем по предыдущему выпуску.

 

Ждал первую такую историю — дождался 🫡

 

Теперь регуляторный арбитраж в ЦФА (это разница в регулировании цифровых финансовых активов (ЦФА) и обычных облигаций). 

 

Будет схлопываться быстрей. Глава ЦБ об этом уже заявляла. Теперь процесс пойдёт явно быстрей и будет жёстче для компаний. 

 

Напихать хомякам что-то внеразумительное будет сложней. И это хорошо. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

( Читать дальше )

Кратко:
Вышел свежий отчёт ЦБ «О развитии банковского сектора Российской Федерации в мае 2025», и он вполне обнадёживающий: прибыль банков растёт, кредитование живо, но поведение вкладчиков меняется — и это может стать началом новой инфляционной дуги осенью/зимой.

Подробно:
Главное: банковский сектор всё ещё в отличной форме. Чистая прибыль выросла до 296 млрд руб. (+13% к апрелю), ROE поднялся с 16,9% → до 18,9%, операционные расходы снизились. Да, с начала года сектор заработал на 10% меньше, чем в 2024-м (1,3 трлн против 1,4 трлн руб.) — но причина понятная: выросли резервы на розницу. А резервы, если ситуация стабилизируется, потом частично распускают — и это возвращается в прибыль.

То есть, для всех, кто привычно хоронит банковский сектор — он вполне себе жив. Да, кредитование замедляется, но всё ещё растёт. Корпоративные займы прибавили 0,4% (в основном — валютные кредиты экспортёрам). Ипотека — +0,6%, почти вся по госпрограммам. Потребкредиты — на паузе: в мае роста не было, но и падения тоже. А в июне ЦБ пошёл на небольшое снижение ставки — и это, пусть умеренно, но поддержит спрос на кредиты.

( Читать дальше )

Кратко:
Как и обсуждали ещё в начале месяца Минфин уверенно завершил II квартал, не только выполнив, но и перевыполнив план заимствований: вместо запланированных 1,3 трлн руб. — 1,465 трлн руб. План заимствований по году выполнен на 60%, но к концу года его придётся, скорей всего увеличить.

Подробно:
Сегодня Минфин размещал ОФЗ 26245 и 26247, суммарно заняв 113,2 млрд руб. (29,1 + 84,1). Это ощутимо меньше объёмов последних недель (194,6 и 151,5 двумя неделями ранее), но объясняется это не ухудшением конъюнктуры, а техническими факторами.

Так Минфин ожидаемо зарегистрировал два новых (ОФЗ 26249 и 26250) и четыре дополнительных выпуска (ОФЗ 26224 / 26225 / 26247 / 26248). Как следствие с одной стороны, ОФЗ 26247 стали менее привлекательными: зарегистрированы новые лимиты — теперь можно размещать до 750 млрд руб., что будет давить на котировки при следующих аукционах.

С другой — ОФЗ 26245 допэмиссий не получили, а текущий объём сегодня полностью выбрали. Значит, в ближайшие месяцы на них не будет давления со стороны новых размещений — и это плюс.

( Читать дальше )

Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно.

А значит, дешевле им уже не дают.
Что, впрочем, косвенно подтверждает: с ликвидностью у застройщика не всё идеально.

Но всё прошло спокойно — собрали. И не просто собрали, а втрое больше начального плана: 15 млрд против 5.

Ставка зафиксирована на уровне 24% (доходность к погашению ~27%), ежемесячные купоны, допуск для неквалов и пенсионных фондов — в общем, сделали всё, чтобы бумага «пролетела» как надо.

🧩 И тут забавное совпадение: через 2,5 недели Самолёту как раз нужно гасить 12-й выпуск (БО-П12, $RU000A104YT6) — те же самые 15 млрд.

Причина внимательного отношения в том, что держу этот выпуск и в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги (~22% веса), и в личном портфеле. Риски по нему изначально были небольшими — и рынок это подтвердил.

( Читать дальше )

Новый нарратив который пытаются продвигать застройщики. Отдельные горячие головы уже в 2025 его прогнозируют: «Локальный дефицит жилья в России может наступить уже к концу 2025» (рис 1)

История с возможным дефицитом сильно преувеличенна. Проверить легко. Можем обратиться к официальным данным и посмотреть, к примеру, на сайте Дом РФ долю распроданности жилья в процентах в зависимости от даты ввода (рис 2)

( Читать дальше )