На повестке дня разбор нового выпуска облигаций высокотехнологичной инжиниринговой компании ООО «Реиннольц» (выпуск 001P-05).
На бумаге компания выглядит как идеальный кандидат для инвестиций: резидент «Сколково», производитель инновационных теплообменников (GreenTube) и систем очистки воды, экспансия на Ближний Восток (ОАЭ). В клиентах числятся ЕВРАЗ, Роснефть, СИБУР и Росатом.
Звучит солидно? А теперь давайте сорвем этот инновационный фасад и заглянем в суровую реальность баланса и биржевых торгов.
Спойлер: всё настолько плохо, что пахнет дефолтом.

🌪 Макро
Для начала немного контекста рынка ВДО. Длительный период ставки в 21% запустил цепную реакцию. В 2025 году мы увидели 35 дефолтов (в 3 раза больше, чем в 2024!), а только за I квартал 2026 года рухнуло еще 10 эмитентов. Да, ЦБ с начала 2026 года режет ставку (сейчас уже 14,5%), но для компаний с накопленными долгами это как подорожник при открытом переломе — уже не спасает. И «Реиннольц» — первый кандидат на пополнение этой статистики.

( Читать дальше )

В мире финансов «аристократ» — это не тот, у кого в гараже Rolls-Royce, а тот, кто платит акционерам десятилетиями, невзирая на кризисы, санкции и падение цен на нефть. На развитых рынках этот статус дают за 25 лет беспрерывных выплат. У нас история рынка короче, а жизнь — «веселее», поэтому российское «дворянство» определяется не столько сроком, сколько выносливостью и предсказуемостью.
Разбираемся, кто входит в этот закрытый клуб и на что мы можем рассчитывать в 2026 году.

🏛 Кто они — столпы нашего рынка?
⚫️ Сбербанк
Невозможно говорить о дивидендах в России и не упомянуть Сбер. После возвращения к выплатам банк подтвердил свой статус «дивидендной машины».
Сбер стабильно направляет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Учитывая рекордные прибыли последних периодов и эффективность экосистемы, Сбер остается самым понятным и прозрачным активом. Ожидаемая доходность в районе 10–12% делает его обязательным фундаментом для долгосрочного капитала. Это та самая акция, которую покупают «детям».

( Читать дальше )

Коллеги, продолжаю разбираться с Лентой. После выхода финансовых результатов за 1 квартал акции Ленты пробили локальные поддержки и спикировали к полугодовым минимумам, сейчас уже в районе 1750 рублей. Рынок испугался падения прибыли и оттока кэша. Давайте без эмоций разберем бизнес компании по полочкам и поймем, стоит ли подбирать бумаги на этом падении.

📈 Операционный масштаб — галопирующий рост.
Компания продолжает расти темпами, опережающими среднерыночные:
⚫️ Выручка: +23,4% г/г (до 306,9 млрд руб.). Из них розничные продажи — 304,7 млрд руб.
⚫️ Мощная экспансия: Общая торговая площадь выросла на 27,5% (до 3,38 млн кв. м). За квартал открыто 387 новых магазинов (с учетом закрытий — 245 магазинов у дома, 88 дрогери и 10 супермаркетов).
⚫️ LFL-показатели (сопоставимые продажи): Выросли на 6,8% на фоне сильного роста среднего чека (+6,6%).
⚫️ Онлайн-сегмент: Продажи выросли на 18,8% (до 21,1 млрд руб.), при этом продажи через собственные сервисы Ленты подскочили сразу на 40,9%. Ритейлер успешно забирает маржу у агрегаторов.

( Читать дальше )

Спойлер: это больше не просто сеть гипермаркетов из Питера. Сегодня Лента — 4-й по выручке продуктовый ретейлер страны и мощная экосистема, которая активно поглощает конкурентов. Давайте посмотрим, стоит ли держать их бумаги в портфеле.

🏢 Масштаб бизнеса сегодня:
На конец 2025 года под управлением группы:
⚫️ 270 гипермаркетов
⚫️ 373 супермаркета
⚫️ 3 928 магазинов у дома (формат активно драйвит выручку)
⚫️ 1 985 магазинов дрогери («Улыбка радуги»)
Общая торговая площадь достигла ~3 млн кв.м в более чем 650 городах РФ, а логистику обеспечивают 27 распределительных центров.

🧬 Трансформация и M&A-бум
«Лента» агрессивно диверсифицирует бизнес. За последнее время они купили дискаунтеры «Монетка», уральскую «Молнию», дальневосточный «Реми» (замыкая федеральный контур) и дрогери «Улыбку радуги».
Вишенка на торте: В первом квартале 2026 года группа приобрела контроль над DIY-сетью OBI Россия. Это 25 огромных гипермаркетов (263 тыс. кв.м). По предварительным оценкам из отчетности, сделка обойдется в ~18 млрд руб. Компания уверенно метит в 2,2 трлн рублей выручки к 2028 году.

( Читать дальше )

Коллеги, окно возможностей на рынке облигаций стремительно закрывается. ЦБ РФ продолжает смягчать ДКП: только за первые месяцы 2026 года ставка была снижена трижды — с 16% до текущих 14,5%, к концу 2026 года ждем ставку около 12%.

В таких условиях зафиксировать купон выше 22% — это подарок. Посмотрим, интересна ли история — новый выпуск МФК «Быстроденьги» (выпуск 003Р-02).

🏢 Кто эмитент и в чем его сила?
МФК «Быстроденьги» — это не просто бренд, это флагман крупного технологического финтех-холдинга Eqvanta.
Многие по инерции ассоциируют МФО с офлайн-точками, но с 1 мая 2025 года компания полностью закрыла физическую сеть, трансформировавшись в 100% цифровую платформу.
Эффект: Резкое снижение операционных расходов (OPEX) и рост маржинальности бизнеса.
Масштаб: По объему рабочего портфеля (11,3 млрд руб.) группа уверенно занимает 1-е место в РФ среди небанковских МФО. У холдинга выстроена своя экосистема скоринга (Eqvatech), а бизнес характеризуется крайне высокой долей повторных займов и высоким LTV (жизненной ценностью) клиента.

( Читать дальше )

Коллеги, сегодня разбираем свежие результаты лидера российского ритейла — ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (X5 Group).

Спойлер: компания чувствует себя отлично, несмотря на падение чистой прибыли. Давайте разбираться, стоит ли держать их акции и облигации. 👇

🏢 Кто такие X5 сейчас?
Это махина с долей рынка 16,6% (у ближайшего конкурента Магнита — 11,5%). Управляет более 30 000 магазинов.
⚫️ Экспансия продолжается: Только за 1 квартал 2026 года компания открыла 348 новых магазинов (в основном это 217 «Пятерочек» и 139 жестких дискаунтеров «Чижик»). Неэффективные точки (например, 8 супермаркетов) без сожаления закрываются.
⚫️ Онлайн-лидерство: X5 — номер 1 в онлайн-доставке еды (18,6% рынка). Выручка цифровых бизнесов (X5 Digital, 5Post и маркетплейсы) взлетела на 26,6% г/г, достигнув 89,7 млрд руб. Это уже 7,5% от всей консолидированной выручки!

📊 Главное из отчета за 1 кв. 2026 года:
⚫️ Выручка: +11,3% г/г (до 1,19 трлн руб.). Главный генератор кэша, «Пятёрочка», принесла 913,1 млрд руб. чистой розничной выручки (+9,9% г/г).

( Читать дальше )

🚗 ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль) выходит на долговой рынок за новым траншем. Ставка купона в 23% годовых при ежемесячных выплатах звучит как песня на фоне ключевой ставки ЦБ, которая уже спикировала до 14,5%.

Но давайте заглянем под капот отчета по МСФО за 2025 год и разберем не только сухие цифры, но и скрытые пружины бизнеса.

🔖 Параметры выпуска облигаций Каршеринг Руссия-001Р-08
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 23% (YTM 25,59%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты 24-го, 28-го, 32-го и 36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 5 мая 2026 года
Размещение: 8 мая 2026 года

⚙️ Что происходит внутри?
Прежде чем смотреть на долги, оценим, как компания справлялась с «идеальным штормом» 2025 года:
Аудитория растет: База пользователей пробила 12,9 млн человек (+15% за год), ядро (MAU) стабильно держится на уровне 600 тыс. Выручка выросла на 11% до 30,8 млрд руб.
Оптимизация автопарка: Стратегия агрессивного роста сменилась фокусом на рентабельность. Парк сократили на 12% (до 27 875 авто), избавившись от нерентабельного железа. Целевая доля сегмента «Эконом» (Lada, Haval, Chery) теперь жестко зафиксирована от 75% — их дешевле обслуживать.

( Читать дальше )

Коллеги, сегодня на разборе $BELU — один из самых интересных и парадоксальных активов на Мосбирже. Рынок упорно продолжает оценивать компанию как классического водочника с «дисконтом конгломерата», полностью игнорируя масштабную трансформацию бизнеса.

Давайте посмотрим на неоспоримые факты из свежей отчетности и поймем, почему это уникальный микс историй стоимости и агрессивного роста. 👇

📊 Операционные результаты: триумф премиумизации
Несмотря на стагнацию общего рынка крепкого алкоголя и летнюю кибератаку (которую IT-команда героически устранила за 12 дней без штрафов от контрагентов), компания показывает феноменальную устойчивость.
⚫️ Отгрузки: 15,8 млн дал (-2% г/г). Но снижение произошло исключительно за счет осознанного отказа от низкомаржинального импорта (-10%).
⚫️ Собственные бренды растут: Стратегия премиумизации работает идеально. Пока масс-маркет стоит на месте, флагманы Новабев летят в космос: водка Orthodox +53%, виски Troublemaker +43%, джин Green Baboon +21%. Компания обладает мощной ценовой властью и легко перекладывает инфляцию на лояльного потребителя.

( Читать дальше )

Коллеги, на долговом рынке сейчас уникальное «окно возможностей». Цикл смягчения ДКП в самом разгаре: ЦБ активно режет ключевую ставку (в этом году мы уже съехали с 16% до 14,5%), а некоторые эмитенты все еще предлагают купоны старых, «пиковых» времен.

Сегодня препарируем как раз такую идею — новый выпуск от застройщика ТД РКС (РКС Девелопмент).
Спойлер: тут можно зафиксировать шикарный кэш-флоу на 3 года и заработать на переоценке тела облигации.

🏢 Кто такие и как строят?
Группа «РКС Девелопмент» — мультирегиональный застройщик (Москва, МО, Анапа, Пенза, Тверь), фокус на жилье «под ключ».
Входят в перечень системообразующих предприятий РФ.
Высший балл от ЕРЗ (5.0) по соблюдению сроков ввода жилья. Например, в 2025 году они сдали ЖК «Supernova» на 9 месяцев раньше срока!
Занимают 145-е место по потребительским качествам объектов по всей РФ (данные Дом.рф).
Солидный земельный банк оценивается в 9,6 млрд рублей.

📊 Что по финансам? (Итоги 2025 года)

( Читать дальше )

Привет, коллеги! Разбираем новый выпуск облигаций от одного из абсолютных лидеров рынка взыскания — ООО ПКО «АйДи Коллект» (входит в финтех-группу IDF Eurasia).

Многие до сих пор воспринимают этот сектор с опаской, но сегодня АйДи Коллект — это высокотехнологичная IT-компания с фокусом на искусственный интеллект (премия FinAward) и цифровизацию судебного взыскания. Компания активно диверсифицирует бизнес: помимо беззалоговых кредитов, они покупают портфели МСБ, корпоративные долги и залоговые кредиты (ипотеки, авто).

🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций АйДи Коллект-001P-08
Объем: 1 млрд ₽
Купон: 20,75% годовых (фиксированный, выплаты каждый месяц!)
Доходность (YTC): 22,84%
Срок: 4 года, НО есть Колл-опцион через 2 года (18.04.2028)
Амортизация: по 25% в даты 30, 36, 42 и 48 купонов
Рейтинг: ruBBB- (стабильный) от Эксперт РА
Доступность: Без статуса квала (нужен тест №6)
Сбор заявок: 27 апреля / Размещение: 29 апреля 2026 г.

🎯 На какие цели компания берет займ?
Привлеченный миллиард рублей пойдет на финансирование операционной деятельности, а именно — на покупку новых портфелей просроченной задолженности (NPL).

( Читать дальше )