Коллеги, пока вы шортите фьючерсы и гадаете на ставку ЦБ на 2026 год, на горизонте замаячил главный «черный лебедь» сезона — Новогодний стол. В этом году подготовка к празднику окончательно превратилась из гастрономии в сложную задачу по управлению портфелем коммодитиз.

📊 Разбираем, во сколько обойдется «вкусная доходность» (ROI — Return on Ingestion).

📉 Макро и налоги: Фискальный обрыв
Главный драйвер инфляции — повышение НДС до 22% с 1 января. Рынок начал отыгрывать этот «навес» заранее. Даже если мясо в вашем Оливье идет по льготной ставке, логистика, упаковка и специи уже впитали в себя новые фискальные реалии.

🥗Индекс Оливье vs Сельдь под шубой
Салаты в 2025 — это волатильные активы:
Индекс Оливье (Бенчмарк): Рост на 15-18% год к году. Основной вклад внесли яйца (премия за риск) и майонез (нефтехимический дериватив).
Сельдь под шубой (Value-сегмент): Стоимость порции на 4-х — ~350 руб. (+14% год к году). Это выбор рационального инвестора, ищущего защитный актив в условиях падения реальных доходов.

После завтра уже Новый год, вообще не верится, так быстро пролетел год. Основная масса оставила рынок в сторону и занимается приятными хлопотами подготовки. Но я пока держу руку на пульсе, давайте вспомним, как закончилась прошлая неделя, что имеем к утру понедельника:

В пятницу индекс Мосбиржи перешел к росту, объем торгов немного восстановился по сравнению с низкими показателями среды и четверга. Поводом, вероятно, стали новости о продолжении мирных переговоров.
🏛 По итогам недели индекс Мосбиржи прибавляет +0,4% и закрывается на уровне 2754 пункта.

📈 Лидеры пятницы: СПБ Биржа (+4,46%), ВК (+4,1%), Позитив (+3,54%), Аэрофлот (+3,43%).
📉 Аутсайдеры пятницы: ЮГК (-3,64%), Лента (-1%), Европлан (-0,9%).

Учитывая, что впереди нас ждет лишь 2 торговых сессии в этом году – вероятно, Индекс Мосбиржи закроет год где-то вблизи текущих отметок. Тем более, что прорыва после вчерашней поездки Зеленского к Трампу не произошло.

🕊 Трамп выступил после беседы с Путиным и встречи с Зеленским. Главное из заявлений президента США:

2026 год станет одним из самых насыщенных по количеству финансовых реформ за последние годы. Изменения затронут пенсии, налоги, платежи, инвестиции и даже повседневные подписки. Ниже — разбор того, что действительно важно для личных финансов и инвесторов.

1️⃣ Пенсии и социальные выплаты: индексация выше инфляции

Государство закладывает рост ключевых социальных показателей:
⚫️ Страховые пенсии
+7,6% с 1 января
* стоимость ИПК: ₽156,76
* фиксированная выплата: ₽9 584,69
* индексация распространяется и на работающих пенсионеров
* двойная фиксированная часть — для граждан 80+ и инвалидов I группы

⚫️ Социальные пенсии
+6,8% с 1 апреля
* базовый размер: ₽9 424,12

⚫️ Военные пенсии
+4% с 1 октября
* понижающий коэффициент сохранится на уровне 93,59%
📌 Важно: рост пенсий автоматически увеличивает нагрузку на бюджет и усиливает фокус государства на внутренних источниках дохода.

2️⃣ Прожиточный минимум и МРОТ — основа для всех выплат
С 1 января 2026 года:
▪️ прожиточный минимум — ₽18 939

Доброе утро коллеги 👋 Объем торгов основной сессии (40 млрд руб.) уменьшается четвертый день подряд и остается на низких уровнях.

Чем ближе праздник, тем меньше активности.
Российский рынок завершил основную сессию торгов четверга с небольшими изменениями.
🏛 Индекс МосБиржи по итогам основой сессии торгов четверга опустился на 0,22%, до 2714,12 пункта.

📈 Лидеры: Европлан (+3,7%), Абрау-Дюрсо (+3,6%), ФосАгро (+3,1%), Озон (+2,6%).
📉 Аутсайдеры: ЭсЭфАй (-48,3%), ЛСР (-2,7%), Селигдар (-2%), МКБ (-2%), СПБ Биржа (-1,9%).

🚗 Акции Европалана среди лидеров роста. ЭсЭфАй закрыл сделку по продаже лизинговой компании Альфа-Банку. Он в установленный законом срок направит миноритарным акционерам Европлана официальное предложение о выкупе их бумаг. Топ-менеджмент Европлана ранее заявил, что сохранит свою долю владения акциями и намерен способствовать дальнейшему развитию компании.

🏦 Бумаги самого ЭсЭфАй обвалились к минимумам с февраля 2024 г., потеряв почти 50%. Правда, это был ожидаемый дивидендный гэп. Он обусловлен рекордными дивидендами в размере 902 руб. на акцию. Это соответствует доходности на дату отсечки в 49,3%. К ней со дня анонса столь огромных выплат котировки компании выросли почти на 40%. Отмечу, что это были разовые дивиденды за счет продажи «дочки» — лизинговой компании Европлан.

Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции» представили список из 14 акций, которые, по их мнению, обладают наибольшим потенциалом на горизонте 2026 года.

Ниже — не просто перечень бумаг, а логика включения каждой из них в портфель 👇

⛽️ Транснефть (привилегированные)
Одна из самых стабильных дивидендных историй российского рынка.
Ключевой драйвер — ожидаемое смягчение квот ОПЕК+, которое приведёт к росту добычи нефти и, соответственно, увеличению объёмов прокачки через трубопроводную систему компании.
⚫️ Прогноз дивидендной доходности: ~15%
⚫️ Средний рост свободного денежного потока (FCF): ~14% в год (2025–2027)
⚫️ Дивиденды за 2024 год: 198,25 ₽ на привилегированную акцию
🎯 Таргет ВТБ: 1713 ₽

⛽️ Сургутнефтегаз (привилегированные)
Классическая валютно-дивидендная история, чувствительная к курсу рубля. Компания аккумулирует значительные валютные резервы, что делает дивиденды волатильными, но потенциально высокими.
⚫️ Средняя дивдоходность 2025–2026 гг.: ~15%
⚫️ Прогноз дивидендов:

Доброе утро коллеги 👋. На рынке всё спокойно, знаменательных события не происходит. Объем торгов основной сессии (43,8 млрд руб.) уменьшился третий день подряд и находится на низком уровне.

🏛 Индекс МосБиржи по итогам среды потерял 0,2% опустившись до уровня 2720,02 п.

📈 Лидеры: Лента (+1,12%), Сургутнефтегаз-ап (+0,96%), Яндекс (+0,9%), ВУШ (+0,9%).
📉 Аутсайдеры: М.Видео (-4,08%), РусГидро (-2,63%), Самолет (-1,82%), ФосАгро (-1,74%).

🕊 Ключевой фактор – геополитика, пока не дает позитивных сигналов инвесторам. Владимир Зеленский раскрыл 20 пунктов мирного плана, которые Киев обсуждает с США, и камнем преткновения в переговорах по-прежнему остаются территориальные вопросы.

🛍 Недельная инфляция подросла. По данным Росстата, с 16 по 22 декабря 2025 года рост потребительских цен резко ускорился до 0,20 против 0,05% неделей ранее. Инфляция в годовом выражении снизилась с 5,78 до 5,65%. С начала года цены увеличились на 5,58%.

🏠 Акции Самолета в среду снижались, как и бумаги других девелоперов. Вчера АКРА снизило кредитный рейтинг компании до А-(RU), объяснив решение корректировкой оценки рентабельности застройщика. Это связано с тем, что в условиях высокой ключевой ставки возросли процентные расходы по проектному финансированию, учитываемые агентством в составе себестоимости.

ЦБ РФ продолжает цикл снижения ключевой ставки (16% после пиковых 21%). Для долгового рынка это сигнал к покупке облигаций с фиксированным купоном («длинная дюрация») и к выбору качественных флоатеров. Девелопер А101 (Рейтинг ruA+) выходит с новыми выпусками.

Почитав отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года, можно сделать вывод, что эти бумаги заслуживают места в портфеле. И вот почему👇

1️⃣ Финансовая устойчивость: цифры, которые впечатляют
Несмотря на охлаждение рынка недвижимости, А101 демонстрирует аномальную маржинальность:
⚫️ Выручка: рост на 40% (до ~96 млрд руб.) за счет признания доходов по готовым объектам.
⚫️ EBITDA: ~40,2 млрд руб. (рентабельность 42%). Это один из самых высоких показателей в секторе (у конкурентов обычно 20-30%).
⚫️ Чистая прибыль: выросла в 1,5 раза, несмотря на рост операционных расходов.

2️⃣ Долговая нагрузка: проектный щит
Главный страх инвесторов в девелоперов — «высокая ставка убьет прибыль через проценты». У А101 ситуация иная:

Доброе утро коллеги 👋. Ключевые события прошли, чем ближе к Новогодним каникулам, тем больше спадает активность на рынке.

Геополитическая обстановка пока тоже под вопросом, диалог между двумя странами идет, и идет не только по теме украинского урегулирования, но и двухсторонних отношений. Но громких заявлений, способных качнуть рынок, нет.
🏛 Основную сессию вторника индекс МосБиржи завершил ростом на 0,35% до 2725,38 пункта.

📈 Лидеры: РусГидро (+3,4%), ПИК (+3%), ВК (+2,9%), Норникель (+2,6%).
📉 Аутсайдеры: ЮГК (-6,3%), М.Видео (-6,2%), МКБ (-3,5%), Мечел-ап (-3,1%).

📱 «Яндекс» разместит 4,1 млн акций в рамках программы мотивации сотрудников. Отмечается, что максимальный объем размещения может составить до 1,04% от уставного капитала «Яндекса».

💿 Бумаги «Норникеля» снова среди лидеров роста. Восходящей динамике способствует непрекращающееся на мировом рынке ралли металлов, в том числе базовых для компании. Медь в очередной раз обновила исторический максимум, платина — 17-летний, палладий — трехлетний, а никель — семимесячный.

Рынок недвижимости в 2025 году прошел через «игольное ушко» ключевой ставки 21%. Сейчас, когда ЦБ начал цикл снижения (уже 16% и ждем ниже в 2026-м), девелоперы снова в фокусе.

Еще раз посмотрев отчетность «Самолета» по МСФО за 6М 2025 попытался разобраться с двумя новыми выпусками облигаций: классический БО-П19 и дисконтный 002P-01.

📊 Разбор финансов: Маржинальность против Процентов
⚫️ Выручка: 170.9 млрд руб. Динамика нулевая, что ожидаемо на фоне сворачивания льготной ипотеки.
⚫️ Скорректированный EBITDA: Вырос до 57.5 млрд руб. (против 53.5 млрд годом ранее). Рентабельность по EBITDA держится на высоком уровне ~34%. Это позитивный сигнал: компания эффективно управляет себестоимостью.
⚫️ Чистая прибыль: Упала на 60% (до 1.8 млрд руб.). Основной «убийца» прибыли — процентные расходы, которые подскочили до 52.3 млрд руб.
⚫️ Коэффициент покрытия (ICR): 0.96х. Это значит, что операционной прибыли едва хватает на выплату процентов. Без рефинансирования или снижения ставок компании было бы крайне тяжело.

Центральный Банк продолжает цикл снижения ключевой ставки и на рынке облигаций наступает время «фиксации» доходности. Девелопер ПАО «АПРИ» (рейтинг BBB-) выходит с новым выпуском, который выглядит интересно на фоне изменения макро-условий.

Разбираем детали отчета и параметры нового выпуска.

📊 Финансовый профиль: Эффективность и экспансия
АПРИ демонстрирует сильные операционные показатели, несмотря на высокую ставку в 2025 году:
⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла до 6,1 млрд руб. (+21% г/г). Рентабельность по EBITDA составляет впечатляющие 40%, что выше среднего по сектору.
⚫️ Активы: Стоимость готового и строящегося жилья в портфеле оценивается в ~50 млрд руб. Это мощный «запас прочности» для покрытия обязательств.
⚫️ Стратегия-2028: Цель компании — войти в Топ-10 девелоперов РФ (вне Москвы и СПб) и расширить присутствие до 10 регионов (уже зашли в Екатеринбург, Владивосток и ЮФО).

📉 Долговая нагрузка: Смотрим вглубь цифр
На первый взгляд, Чистый долг / EBITDA = 4,5х выглядит агрессивно. Однако: