Обзор нового выпуска облигаций ГК Азот-001P-02

ЦБ продолжает цикл снижения ставки (уже 15.5%, таргет на конец года — 12%), и рынок облигаций начинает «переставляться». На этом фоне ГК «Азот» выходит с новым выпуском, предлагая доходность выше рынка для своего рейтинга.

Разбираемся, почему есть премия и стоит ли брать на себя эти риски.

🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций ГК Азот-001P-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 5 лет
Купон: 17,25% (YTP18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Пут-оферта через 2 года (07.02.2028)
Рейтинг: A+(RU) / ruA+ (Прогноз «Негативный»)
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 февраля 2026 года
Размещение: 20 февраля 2026 года

📊 Взгляд на финансы (по отчету за 1П 2025):
⚫️ Рост бизнеса: Выручка группы выросла на 21% г/г до 110.1 млрд руб. Показатель EBITDA прибавил 21.2%, что говорит о сохранении высокой маржинальности, несмотря на инфляционное давление.
⚫️ Инвестиционный рывок: Группа находится в фазе активного расширения. CAPEX в 1П 2025 взлетел до 33.9 млрд руб. (против 15.6 млрд годом ранее). Основной фокус — проект «Аммоний-2».
⚫️ Чистая прибыль под давлением: Снизилась до 14.5 млрд руб. (-20% г/г). Причина — резкий рост финансовых расходов (обслуживание долга стало дороже из-за высоких ставок в 2025 году).

⚠️ Долговая нагрузка и риски:
⚫️ Пик погашений: В 2026 году компании предстоит выплатить или рефинансировать около 35 млрд руб. долга. Это серьезный вызов, ставший причиной «Негативного» прогноза от АКРА.
⚫️ Ликвидность: На счетах компании ~11.8 млрд руб. Однако Группа имеет неиспользованные кредитные лимиты (в основном в ВТБ) более чем на 100 млрд руб., что нивелирует риск кассового разрыва.
⚫️ Чистый долг / EBITDA: Находится в районе 2.4x. Это умеренно-высокий уровень для индустрии, но комфортный при условии успешного рефинансирования.

💡 Почему может быть интересно?
⚫️ G-спред ~400 б.п.: Это много. Для рейтинга А+ нормальный спред к ОФЗ составляет 250–300 б.п. Рынок закладывает в цену риск негативного прогноза, давая нам возможность «купить страх».
⚫️ Защита от снижения ставок: При снижении ключа до 12% к концу 2026 года, облигации с таким высоким фиксированным купоном могут торговаться с премией к номиналу в 5-8%.
⚫️ Ежемесячный купон: Позволяет эффективно реинвестировать средства или использовать их как пассивный доход в условиях замедляющейся инфляции.

📈 Сравнение с выпуском 001P-01:
Текущий торгуемый выпуск 001P-01 (с офертой в 2027) имеет доходность ~17.7%. Новый выпуск 001P-02 дает премию в ~100 б.п. при аналогичном кредитном качестве, что делает его фаворитом в портфеле.

🤔 Что в итоге?
Выпуск подходит для агрессивной части портфеля. Основной риск — ухудшение конъюнктуры на рынке удобрений и сложности с рефинансированием в 2026 году. Однако сильные операционные показатели и поддержка со стороны госбанков делают дефолт крайне маловероятным.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.