🔋 НОВАТЭК: Арктическая устойчивость и «денежная крепость». Разбор итогов 2025 года

Коллеги, вышел отчет НОВАТЭКа по итогам 2025 года. На первый взгляд — «страшный» убыток в IV квартале, но если копнуть глубже — перед нами одна из самых финансово устойчивых компаний в России прямо сейчас.

🧐 Разбираем по полочкам, что скрыто за цифрами.

📊 Операционные показатели: Сдвиг в сторону маржи
Несмотря на внешнее давление, физические объемы добычи стабильны:
⚫️ Общая добыча: 673,5 млн бнэ (+0,9% г/г).
⚫️ Природный газ: 82,8 млрд куб. м (+0,4%).
⚫️ Жидкие углеводороды (конденсат и нефть): 12,6 млн тонн (+2,3%).
Почему это важно: Рост добычи жидких углеводородов — это отличная новость для маржинальности. Продавать нефть и конденсат сейчас проще и выгоднее, чем бороться за каждый куб газа в условиях санкций на СПГ.

💰 Финансовый детектив: Убыток или рекорд?
В отчетности фигурирует падение чистой прибыли на 60% (до 183 млрд руб.). Не пугайтесь!
1️⃣ Списания: Компания признала неденежный убыток от обесценения активов на 301,2 млрд руб. (в основном из-за пересмотра планов по «Арктик СПГ-2»).
2️⃣ Нормализованная прибыль: Без учета этих бумажных списаний прибыль составила 508,3 млрд руб. Это именно та цифра, от которой считаются дивиденды.

🛡 «Денежная крепость» и фактор ставок
НОВАТЭК — редкий бенефициар высокой ключевой ставки ЦБ:
⚫️ Состояние Net Cash: У компании отрицательный чистый долг. На счетах 338,4 млрд руб. кэша против 299,4 млрд руб. общего долга.
⚫️ Процентный доход: В 2025 году компания заработала на депозитах и остатках по счетам рекордные суммы, фактически полностью перекрывая затраты на обслуживание своего дешевого (в основном старого) долга.
⚫️ Денежный поток: Операционный денежный поток вырос на 41% до 613 млрд руб. Свободных денег в компании очень много.

💸 Дивидендная арифметика: Считаем за II полугодие
НОВАТЭК придерживается выплаты 50% от скорректированной чистой прибыли.
Общая база за год: 508,3 млрд руб. / 2 = 254,15 млрд руб. на всех.
Это примерно 83,7 руб. на акцию за весь 2025 год.
За I полугодие уже выплачено 35,5 руб.

Прогноз на финал 2025: порядка 48,2 руб. на акцию.
Текущая доходность к текущим ценам за полугодие — около 4,5-4,8%.

🚢 Проектный портфель: «Арктик СПГ-2» и другие
⚫️ Арктик СПГ-2: Первая линия работает, но отгрузки ограничены санкциями. Теневой флот помогает, но не решает проблему масштаба. Вторая линия ожидается в 2026-м, но темпы могут быть замедлены.
⚫️ Мурманский СПГ: Проект остается «джокером». Решение по нему будет зависеть от успеха собственной технологии сжижения («Арктический каскад»).

🤔 Что в итоге?
НОВАТЭК сейчас — это защитный актив с опционом на рост.
Аргументы «ЗА»:
🔤 Продолжает искать пути сбыта, развивает свой флот.
🔤 Отсутствие долга защищает от любого ужесточения ДКП.
🔤 Рост дивидендных выплат по мере адаптации к санкциям.

Аргументы «ПРОТИВ»:
🔤 Технологические риски по строительству новых линий СПГ без западного оборудования.
🔤 Риск «навеса» акций, если нерезиденты найдут выход.

По итогу в бумаге видится хороший потенциал роста, по прогнозам аналитиков на горизонте года (+25-30% с учетом дивидендов) при условии отсутствия новых шоков в логистике СПГ. А в случае мирного урегулирования конфликта, компания будет одной из бенефициаров мира.
Лично я продолжаю удерживать акции компании Новатэк и по мере возможности увеличивать долю в ней.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.