Moody’s прогнозирует спад российской экономики на 3% в этом году. Это близко к оценке аналитиков «Финам» на начало года. Здесь много факторов неопределенности – сокращение экспорта, динамика госрасходов, инвестиций, потребления домохозяйств. Но главный фактор ожидаемого сокращения ВВП в этом году – снижение нефтегазового экспорта.
Пока, тем не менее, физические объемы добычи и экспорта российской нефти остаются достаточно устойчивыми. В марте по решению правительства предстоит сокращение добычи нефти на 500 тыс. барр/с, но по словам вице-премьера Новака, решение принято только на один месяц, его продление будет зависеть от ситуации на рынке.
Есть вероятность и дополнительной поддержки инвестиций со стороны государства – по словам председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Аксакова, снятие законодательных лимитов на использование средств ФНБ на инвестиционные цели позволит увеличить  объем расходов на эти цели с  2,5 до 4,25 трлн руб. Ранее замглавы Минэкономразвития сообщал, что из ФНБ в 2023 году могут дополнительно направить 1,5 трлн руб. на финансирование проектов.
По-видимому, госинвестиции будут компенсировать вероятное ослабление частных инвестиций. А «просевший» в прошлом году потребительский спрос будет медленно восстанавливаться в отсутствие новых шоков.
Исходя из этого, спад ВВП в этом году окажется меньше наших оценок на начало года – это могут быть 1,5-2%. В то же время оценки Минэка (-0,8%), ЦБ (-1%-+1%) и МВФ (+0,3%) значительно оптимистичнее.

Ольга Беленькая, аналитик ФГ «Финам»

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest

Дивидендная политика «Татнефти» предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. По нашим оценкам, размер выплат за IV квартал может составить 14,6 руб. на акцию (4,5% доходности на обыкновенную акцию). По итогам 2023 года мы ожидаем выплаты 38,4 руб. на акцию, что соответствует 11,8% доходности на обыкновенную акцию.

После продолжительной коррекции акции формируют уровень поддержки. При объеме позиции 5% и выставлении стоп-заявки на уровне 306 руб. риск на портфель составит 0,17%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,5.

Восстановление присоединенных территорий (ЛДНР) будет лежать в том числе на металлургах, так как железные конструкции активно используются в строительстве. Кроме того, стимулирование ипотеки государством поддерживает спрос на новостройки.

Восходящий тренд продолжается. В моменте пробивается уровень сопротивления 1048 руб., что говорит о силе тренда. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 1015 руб. риск на портфель составит 0,40%. Соотношение прибыль/риск составляет 3,38.

По итогам прошедшей торговой недели индекс доллара вырос на 1,38% против прироста на 2% за две предыдущие недели. В феврале индекс доллара активно развивает коррекцию наверх после нескольких месяцев непрерывного снижения. По итогам торгов в пятницу индекс закрылся у отметки 105,2 п.

С начала февраля американский доллар укрепляется в ответ на изменение консенсус-прогноза по уровню ставок в США в 2023 году. На прошедшей неделе индекс доллара США (DXY), отражающий динамику по отношению к шести ключевым мировым валютам, обновил полуторамесячный максимум. Выход сильных макроэкономических данных усилил ожидания рынка относительно ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. 

Протоколы последнего заседания Федеральной резервной системы США показали, что большинство членов FOMC по-прежнему настроены агрессивно в отношении инфляции и жестких условий на рынке труда, что свидетельствует о дальнейшем ужесточении ДКП.

Данные из США за последние недели указывали на сильный рынок труда, нестабильные потребительские цены, высокие розничные продажи и более высокие, чем ожидал рынок, цены производителей. Это усилило ожидания того, что Центральному банку США еще многое предстоит сделать для усмирения инфляции, а значит, процентные ставки будут повышаться. Теперь участники рынка ожидают, что к июлю ставка по фондам ФРС достигнет пика около 5,25-5,0%, а это – повод для доллара усилить свои позиции.

Опубликованные на прошедшей неделе статданные показали, что индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) США в феврале (предварительные оценки) вырос на 0,9 п. до 47,8 п., превысив прогноз на уровне 47,1 п., а PMI в секторе услуг прибавил 3,4 п. и составил 50,2 п., что также выше ожиданий на уровне 47,5 п. Сектор услуг восстанавливается опережающими темпами – это значит, что сохраняется высокий спрос, а следовательно, и повышенное ценовое давление. Именно рост цен на услуги является одним из главных драйверов текущей инфляции, что тревожит ФРС и не дает повода для остановки повышения ставок.

Помимо этого, стали известны и январские данные по продажам вторичного жилья, которые снизились на 0,7% (м/м) по сравнению со снижением на 2,2% (м/м) в декабре 2022 года и прогнозами роста от аналитиков в 2% (м/м). Согласно второй оценке, экономика США в IV квартале выросла на 2,7% (кв/кв), что хуже ожиданий экономистов и предыдущей оценки Минторга страны на уровне 2,9% (кв/кв). Несмотря на то, что данные не дотянули до прогнозов, динамика ВВП указывает на сохраняющуюся силу американской экономики. Количество первичных заявок за пособием по безработице на прошлой неделе снизилось на 3 тыс. до 192 тыс., что оказалось лучше прогноза в 200 тыс. Таким образом, данный показатель сейчас находится на историческом минимуме, что сигнализирует о сильном рынке труда в США. Высокая занятость также повышает вероятность сохранения устойчивого ценового давления со стороны сектора услуг.

Дефлятор потребительских расходов (PCE), который традиционно отслеживает ФРС в качестве меры инфляции в стране, показал рост в январе на 0,62% (м/м) и 5,38% (г/г), что выше, чем было в декабре (0,2% (м/м) и 5,29% (г/г)), а базовый индекс составил 0,57% (м/м) и 4,71% (г/г) против декабрьских значений (0,37% (м/м) и 4,6% (г/г)). Это повышение инфляционного фона не обрадовало фондовые рынки, поскольку «ястребиная» риторика Федрезерва сохранится, зато индекс доллара укрепился.
Баланс ФРС за предыдущую неделю снизился на $3 млрд против снижения на $50 млрд неделей ранее. Сейчас он составляет $8,432 трлн. С максимумов ($9,015 трлн) баланс ФРС снизился на $583 млрд.

На прошедшей неделе Резервный банк Новой Зеландии в девятый раз увеличил ключевую ставку, на этот раз на 50 б.п. до отметки 4,75% годовых. В общем итоге, с октября 2021 года ставка была повышена на 450 б.п. Центробанк прогнозирует ее увеличение до уровня в 5,5% к сентябрю 2023 года.

На предстоящей неделе стоит обратить внимание на следующую статистику по США:

• 27 февраля – заказы на товары длительного пользования за январь; незавершенные продажи жилья за январь; индекс деловой активности в производственном секторе от ФРБ Далласа за февраль;
• 28 февраля – цены на жилье от S&P/Case-Shiller за декабрь; индекс деловой активности от ФРБ Чикаго за февраль; индекс потребительской уверенности от CB за февраль;
• 1 марта – индекс деловой активности в производственном секторе от ISM за февраль;
• 2 марта – первичные заявки на пособие по безработице за неделю;
• 3 марта – индекс деловой активности в непроизводственном секторе от ISM за февраль.

К 24 февраля о новых санкциях в отношении России объявили США, Великобритания, ЕС, Канада, Новая Зеландия, Япония.

Новые рестрикции менее критичны, чем некоторые предыдущие пакеты санкций. Однако обращают на себя внимание следующие моменты:

• западные санкции охватили уже все российские системно значимые банки, кроме двух крупнейших «дочек» европейских банков,
• теперь в «черные списки» США попали финансовые институты, в том числе находящиеся далеко за пределами системно-значимых и специализирующиеся на обслуживании розницы, малого и среднего бизнеса.

Это означает постепенное затруднение финансовых транзакций между Россией и остальным миром. При этом сейчас российская экономика и финансовый сектор в большей степени подготовлены к этим санкциям, чем годом ранее.

Под европейские санкции кумулятивно попала почти половина стоимостного объема экспорта ЕС в Россию и 58% стоимостного объема импорта ЕС из России по состоянию на 2021 год.  

В текущих реалиях ослабление курса рубля является положительным фактором для компании. Также положительным фактором является возможный рост спроса на алюминий со стороны Китая.

Бумаги российских девелоперов завершили вчерашний день ростом в среднем на 2,5%. Поддержку сектору оказало заявление президента РФ – Владимир Путин в ходе послания Федеральному собранию поручил запустить программу льготного арендного жилья для сотрудников ОПК по ставке ниже рыночной. Бумаги какого девелопера выглядят привлекательнее других в этих условиях?

На данный момент наиболее оптимистично аналитики «Финама» оценивают акции «Самолета» — у бумаг девелопера рейтинг «Лучше рынка» без целевой цены. Несмотря на сложные рыночные условия, «Самолет» демонстрировал высокие темпы роста операционных и финансовых показателей в 2022 году. Кроме того, «Самолет» был единственным среди публичных девелоперов, который выплатил дивиденды в прошлом году. При этом потенциальные дивиденды на текущий год могут составить 10 млрд руб., или 164 руб. на акцию с доходностью около 7%. Озвученный руководством амбициозный план на 2023 год внушает оптимизм – ожидается увеличение объема продаж до 1,9 млн кв. м (1,1 млн кв. м в 2022 году), рост выручки до 350 млрд руб. и EBITDA до 90 млрд руб. Девелопер снижает зависимость от Московского региона и активно расширяет свое присутствие в регионах, вышел на рынок загородной недвижимости, а также стремительно развивает диджитал-проекты, которые приносят все больше прибыли.

Росстат опубликовал первую оценку ВВП России за 2022 год, в соответствии с которой спад экономики составил 2,1%. Это более оптимистичный результат, чем февральский прогноз Центробанка (-2,5%), сентябрьский прогноз Минэкономразвития (-2,9%) и февральский консенсус-прогноз аналитиков от ЦБ РФ (-2,5%).

В структуре ВВП по расходам единственным драйвером роста стали госрасходы (+2,8%), в то время как конечное потребление домохозяйств, валовое накопление и чистый экспорт (расчетная оценка, т.к. данные не раскрываются Росстатом) дали отрицательный вклад в динамику ВВП. При этом спад конечного потребления домохозяйств «в результате сокращения спроса на непродовольственные товары» (-1,8%) оказался значительно мягче, чем в 2020 году (-5,9%), и тем более. чем во время рецессии 2015 года (-9,5%). Валовое накопление сократилось (-3,2%), но вследствие снижения запасов, в то время как валовое накопление капитала увеличилось на 5,2%, что нетипично для периодов экономического спада. По данным Росстата, вклад чистого экспорта в номинальном (стоимостном) выражении увеличился с 9,3% в 2021 году до 12,8% за счет существенного превышения цен экспортируемых топливно-энергетических продуктов над ценами импорта; в реальном выражении (физических объемах) Росстат динамику чистого экспорта не раскрывает.

Si-3.23 — фьючерсный контракт на курс доллар США / российский рубль с экспирацией в марте 2023 года. После послания Президента Федеральному собранию на рынках может наблюдаться повышенная волатильность, выход из рублевых активов и потенциально высокий спрос на иностранную валюту. 

Техническая картина по инструменту показывает среднесрочный восходящий тренд. Идея на рост фьючерса с целью 82 000 руб. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 71 000 руб. риск на портфель составит 0,45%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,27.