👀 Друзья, в 2024 году Россия удивила даже осторожных экономистов: международные резервы выросли с $598 до $633 млрд. Казалось бы — отличные новости. Это больше, чем резервы Германии, почти как у Саудовской Аравии. Казна полна, щиты подняты.

🛡 Но уже в первом квартале 2025 года — резкий разворот: минус $24 млрд, и резервы опустились до $609 млрд.
Почему такой скачок — и что он на самом деле означает?

❓ Для начала — что такое международные резервы и зачем они нам, частным инвесторам? Это не просто «деньги государства». Это стратегический запас валюты, золота и других высоколиквидных активов. Их держат, чтобы:

✔️ удерживать курс рубля,
✔️ погашать внешний долг,
✔️ поддерживать доверие к экономике в трудные времена,
✔️ действовать как «подушка безопасности» в случае кризисов.

📈 Рост резервов говорит: система укрепляется. Падение — сигнал: что-то пошло не так, и запасы начали тратить. Главное — понимать зачем и почему.

📉 Почему резервы упали в начале 2025?

🗓 Друзья, еще в феврале мы с вами рассматривали перспективные ОФЗ, где можно было зафиксировать солидную доходность с минимальным риском.

🛍 С тех пор многое изменилось. Ключевая ставка сбавила обороты. На носу новое заседание ЦБ РФ, где мы вновь ожидаем снижение на 1%.

💯 Так давайте же рассмотрим, как изменилась доходность этих же облигаций за прошедшее время.

💡 ТОП-10 перспективных ОФЗ (на 14.07.2025)

🖥 Вот список облигаций с выплатами 2 раза в год, которые, на мой взгляд, выглядят все еще привлекательно. Все данные взяты с Smart-lab:

1️⃣ ОФЗ 26248
🔹 Доходность к погашению (YTM): 15 (-2%)
🔹 Текущая стоимость: 86,7% (+9,3%)
🔹 Погашение: 2040
🔹 Купон: 12,2%
🔹 Доходность купона от текущей цены облигации — 14,1% (-1,7%)

2️⃣ ОФЗ 26247
🔹 Доходность к погашению (YTM): 15% (-2%)
🔹 Текущая стоимость: 87% (+9,43%)
🔹 Погашение: 2039
🔹 Купон: 12,2%
🔹 Доходность купона от текущей цены облигации — 14,1% (-1,7%)

3️⃣ ОФЗ 26245
🔹 Доходность к погашению (YTM): 15% (-2,1%)
🔹 Текущая стоимость: 87,1% (+9,15%)

⚠️ Диасофт опубликовал итоги за 2024 финансовый год, и, несмотря на рост выручки, результаты оказались слабее ожиданий.

🖥 Диасофт — IT-компания, ориентированная в первую очередь на B2B-проекты для банковского сектора. И если выручка выросла, то рентабельность провалилась. Это стало главной неожиданностью для инвесторов.

📉 EBITDA снизилась на четверть, несмотря на прирост выручки, что говорит о сильном давлении издержек. Компания расширяла команду, развивала R&D, выходила в новые сегменты (ERP, ПО для госсектора), но при этом:

🔹 затраты на персонал выросли
🔹 высокомаржинальные проект сдвинулись на 2025
🔹 некоторые прогнозы не реализовались даже после пересмотра.

🔍 Четвёртый квартал стал особенно слабым: выручка упала на 17,5%, EBITDA стала отрицательной (-196 млн руб.), а чистый убыток составил 368 млн руб.

🗓 Компания ещё в марте заявляла, что ожидает рост выручки за год на 20%, хотя до конца фингода оставалось меньше месяца. В итоге — только +10%. Это подрывает доверие инвесторов к будущим прогнозам.

📈 Друзья, зарплатная лихорадка в России, казалось бы, еще вчера подогревала рынок труда — бизнес наперебой заманивал работников повышениями и премиями. Но вот — пауза. Не временная, а системная. Рост зарплат замедлился до уровня, близкого к стагнации, а в некоторых отраслях — и вовсе пошёл в минус. Что произошло? Почему при дефиците кадров, росте цен и активной экономике зарплаты вдруг притормозили?

❄️ Когда экономику «охлаждают», греется только статистика

💡 Сегодня официально используется термин «плановое охлаждение экономики». Центробанк повышает ставки, Минфин затягивает пояс. Формально — чтобы сдержать инфляцию. На деле — всё это бьёт по самому чувствительному месту: доходам граждан. О каком росте зарплат можно говорить, если бизнесу становится просто невыгодно нанимать новых сотрудников, а текущие расходы приходится урезать?

💯 По данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, уже в июне баланс зарплатных ожиданий ушёл в минус. То есть предприятий, готовых снижать зарплаты, стало больше, чем тех, кто ещё надеется их поднять. Это — первый сигнал тревоги.

🔍 АФК Система начала 2025 год с уверенного роста операционных показателей. Консолидированная выручка компании увеличилась на 8,4% и достигла 295,7 млрд руб. А показатель скорректированной OIBDA прибавил почти 20% — до 84,3 млрд руб. Это говорит о том, что базовый бизнес продолжает расширяться, а особенно успешно себя чувствуют девелоперские, медицинские и гостиничные активы корпорации.

🌐 Новая география строительства, развитие сети частных клиник и отелей, а также экспортный потенциал фармацевтического направления стали главными драйверами роста. К примеру, гостиничный бизнес удвоил операционную прибыль, а сеть клиник Медси вышла в Нижний Новгород с крупным диагностическим центром, рассчитанным на 800 пациентов в день. Фармкомпания активно набирает позиции на рынках СНГ, экспортные продажи подскочили на 33%.

📉 Однако, несмотря на сильный операционный результат, итог по чистой прибыли отрицательный: убыток составил 21,2 млрд руб. по сравнению с прибылью 1,5 млрд руб. в прошлом году. Это объясняется увеличением процентных расходов на фоне роста долговой нагрузки холдинга — чистый долг Системы с начала года увеличился до 327,9 млрд руб. Причем, по данным самой компании, около 42% долга нужно рефинансировать в этом году при сохраняющихся высоких процентных ставках.

🆕 Друзья, представьте себе фондовый рынок, где участие в IPO и SPO не только прибыльно, но и не облагается налогами. Где инвесторы, вкладывающиеся в технологические компании на старте, не боятся «налоговых сюрпризов». Где IT-компании охотно идут на биржу, а не ищут поддержки за границей. Похоже, эта идея начинает обретать реальные черты — и на этот раз по поручению самого президента.

❓ Что случилось?

✍️ Владимир Путин дал указание правительству и Центробанку до 1 октября представить меры налогового стимулирования для физических лиц, покупающих акции на первичном (IPO) и вторичном (SPO) размещении. И речь идёт не о символических бонусах, а о возможной отмене ключевых ограничений: минимального срока владения акциями и лимита на доход от их продажи.

🔭 Это означает, что частным инвесторам в России могут создать условия, при которых участие в IPO станет по-настоящему выгодным и — главное — защищённым от фискальных потерь.

⚖️ Почему это важно?

🧮 Сейчас рынок выглядит так: даже если вы поддержали перспективную компанию на старте, получили рост стоимости акций — вы обязаны платить налог на доход.

🔔 Группа Астра начала 2025 год с заметного роста финансовых показателей. По итогам первого квартала выручка увеличилась на 70% по сравнению с прошлым годом и составила 3,1 млрд руб. Это впечатляющая динамика, хотя нужно учитывать важный нюанс — часть выручки была признана от ранее осуществленных отгрузок. Бизнес Астры традиционно сезонный: основные продажи приходятся на вторую половину года, при этом затраты остаются равномерными. Поэтому объемы отгрузок — куда более точный индикатор текущих темпов роста. Они в первом квартале увеличились на скромные 3%, до 1,9 млрд руб.

📈 Компания повысила доходы от сопровождения продуктов — этот сегмент теперь стабильно подпитывает денежный поток. По итогам квартала скорректированная EBITDA достигла 0,5 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — 0,26 млрд руб. Это позволило Астре сохранить низкую долговую нагрузку: соотношение чистого долга к EBITDA на конец марта 2025 года составило отрицательные 0,01х — у компании больше денег, чем долга. При этом менеджмент сохраняет стратегию роста, инвестируя в разработку новых решений.

💸 Друзья, на первый взгляд, рубль в 2025 году выглядит подозрительно бодро. Укрепляется, демонстрирует стойкость, несмотря на рост бюджетного дефицита и падение экспортной выручки. Но если копнуть чуть глубже — становится понятно: это не сила, это временная инерция, за которой может последовать болезненная коррекция.

❓ Почему экспорт уже не спасает

📉 Экспортные доходы России продолжают снижаться — и это уже не всплеск, а стабильный тренд. В 2025 году профицит текущего счёта может просесть почти в два раза — с $65 млрд до $30 млрд. И дело не в объёмах, а в ценах. Если в начале года баррель Urals оценивался в $68, то теперь — в $57. На фоне этого общий экспорт упадёт на 7–8%, тогда как импорт сократится лишь на 2–3%.

🎙 Иными словами, привычная модель: экспорт — главная валютная подушка экономики — больше не работает так, как раньше. А значит, рубль лишается естественной поддержки, которую получал долгие годы от сырьевых сверхдоходов.

💱 Валютный разрыв: что происходит с курсом

🔍 Группа Интер РАО представила результаты по МСФО за первый квартал 2025 года. Выручка компании увеличилась на 12,6% по сравнению с прошлым годом — до 441,3 млрд рублей. Динамика оказалась сильной благодаря ряду факторов: модернизации энергоблоков, запуску новых мощностей по договорам КОММод, расширению экспорта в дружественные страны, а также развитию энергетического машиностроения.

📈 При этом показатель EBITDA вырос на 11,5% — до 54,6 млрд рублей, отражая улучшение операционной эффективности в основных сегментах бизнеса. Однако операционная прибыль снизилась на 1,5% — до 39,9 млрд рублей, а чистая прибыль слегка уменьшилась на 1,6% — до 47,2 млрд рублей. Это произошло на фоне заметного роста затрат (операционные расходы увеличились на 14,6%, до 405,4 млрд рублей), а также увеличения капитальных вложений (+69,3%, до 33,5 млрд рублей), которые «Интер РАО» инвестирует в новые проекты для обеспечения энергетической безопасности страны.

⚠️ Основные драйверы роста — сегменты электрогенерации и сбыта.

🕯 Друзья, прошедший июнь преподнес валютному рынку России немало сюрпризов. Казалось бы, в условиях санкционного давления, нестабильной нефти и сезонного спроса на валюту — рубль должен был дрожать, но вместо этого он продолжил уверенно держаться ниже уровня в 80 за доллар. На 26 июня курс и вовсе достиг отметки ₽78,19 — минимум за два года.

🥸 Кажется, что всё стабильно. Но июль — это уже совсем другая история. И давайте разберемся: удержит ли рубль оборону или начнет сдавать позиции?

❓ В чём секрет июньской прочности рубля?

💸 Первое, что стоит понимать: рубль в июне поддерживали сразу несколько факторов. В их числе — снижение импорта (особенно после ажиотажа с покупкой авто перед ростом утильсбора), жёсткая политика ЦБ с ключевой ставкой в 20% и даже экзотика вроде «толстого пальца» на фьючерсах, когда один из игроков случайно обвалил котировки более чем на 7%.

🖥 Но главное — это структура расчетов. Уже более 52% экспортных контрактов оплачиваются в рублях. То есть валюта от экспортеров банально не так сильно нужна, как раньше. А значит — спрос снижается, предложение растет, курс укрепляется. Казалось бы, идеальная формула стабильности… Но не всё так однозначно.